通过IPO将诞生新的千亿or百亿美金独角兽吗？
2018年，新经济公司在资本市场上演的“冰与火之歌”尚未从人们记忆中消失：全年共有326家公司成功实现IPO，219家选择了美股、港股等境外市场。对于其中的新经济公司，港股的拥抱热情尤为高涨，仅7月12日一天，就有8家公司同时登陆，不得不共享港交所的“半扇铜锣”，这也让香港在2018年成为全球募资额第一的股票市场。
但此后的整个下半年，市场却几乎被“破发”、“流血远征”等坏消息缠绕，明星公司小米、美团纷纷遭遇股价滑铁卢，连投资人都开始怀疑，新经济领域是否存在整体性的估值倒挂。
在这种情绪下，2019年新经济公司的IPO前景显得有些莫测。大年三十，猫眼在港股悄然登陆，股价走出了一个戏剧性的V字；新氧、斗鱼先后被曝出秘密赴美；而一向资本激进的瑞幸在被传港股失利后，也已马不停蹄的转赴美国。
两个月前，人们还认为2019将是公认的凛冬之年。除非是最头部的公司和机构，一级市场的融资和募资困难仍将持续；美股在地缘政治、美联储会否继续加息等因素叠加的氛围里，也显得扑朔迷离。但时至3月，向好的消息似乎在不断溢出——包括来自证券市场。其中，最大的期待无疑是科创板带着历史意味的横空出世：它会为中国创投行业树立起新的风向标吗？
IPO(Initial Public Offerings，即首次公开募股)对创业者而言，即使不意味着功成身退，也不失为创业历程中“瓜熟蒂落”的里程碑。在资本密集的新经济领域，上市退出更是一级市场投资者落袋为安最为主流的渠道，投资组合中IPO的数量，对于急于募资的GP而言，是筹集下一轮基金时最实际的筹码。
围绕2019年资本市场的IPO环境，本文采访了10余位包括投资人、一级市场投行、券商从业者以及资本市场学者，以期解答如下问题：
新经济公司今年持续大面积的上市吗？境内外哪个市场将最为火爆？
不同行业中最有潜力迅速完成IPO的赛道是哪一个？
通过IPO将诞生新的千亿or百亿美金独角兽吗？
科创板意味着什么？
“宏观来看，2018年上半年开启上市的公司都奔着中美经济上行的趋势，想要在二级市场获得更高的估值。”一位熟悉中概股的券商人士说，“到了下半年，经济数据往下走，公司仍抢破头要继续上市，则是因为对经济下行的长期担忧。怎么跌不要紧，上得了市就行。”
“目前市场中超过十亿美金估值并能够实现成规模收入的企业并不少。长租公寓、房屋租赁、二手车、互联网教育等企业，如果收入规模足够，又能实现盈利，或者亏损曲线收窄，都有IPO的机会。”高鹄资本管理合伙人金明表示。
中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌在接受采访时认为，目前国内多个领域的商业模式创新的公司均有上市潜力，境外股票市场对它们仍有很大的兴趣。
“金融有蚂蚁金服，文化娱乐有今日头条、快手，汽车出行有滴滴出行、瓜子二手车，物流有京东物流、菜鸟网络，本地生活瑞幸咖啡、饿了么口碑等，还有很多。”他说，“这些商业模式创新的公司近几年发展迅速。未来，消费迭代满足新的需求仍有机会。在一二线城市完成消费升级后，中国社会生活在三四五线城市的人们也将要步入中产阶层行列，这些公司的发展空间仍可持续。”
对于2018年下半年被不少投资机构关注到的to B领域，曾参与多个to B企业融资的财务顾问表示，目前to B领域的头部公司，如美菜等都已经具备了登陆美股或港股的基本条件。限制这些公司上市的门槛主要是境外二级市场投资者对国内to B公司尚未达成共识。
“这些公司大多经过多轮融资，估值水平较高，存在市销率倍数较高的问题(市销率=总市值/主营业务收入，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大)。”他表示，“勉强上市还会公开所有的商业信息，对公司发展不见得完全有利。尤其在今年环境一般的情况下，不是最好的上市时机。”
至于近期被普遍关注能否成功上市的瑞幸咖啡，有一级市场投资人认为，其上市情况可能与去年在纽交所上市的电动车企蔚来汽车类似。“蔚来汽车用非常快的速度走完了资本化的路径，身后的投资者是最大的上市推动力。瑞幸咖啡很可能就是第二个蔚来。”
也有投行人士表示，蔚来汽车“在美股找到了特斯拉这样的对标，又身处新能源赛道，即便公司本身仍存在问题，受到投资人青睐也不意外”。“瑞幸咖啡在二级市场想复制这个逻辑，需要在美股找到足够好的对标企业才行。”但他也表示，瑞幸创始人团队有很好的资本经验，非常懂得利用资本市场来发展自身业务。“之前的神州优车在很不错的时间点走向资本市场。”
业内人士分析，基于一二级市场估值倒挂，目前估值十亿美金以上的公司中，仍有一半还未成长到IPO的阶段。这就导致了它们在“面对二级市场投资者，现在讲的故事不够solid(可信)”，很多都存在业务模型没被验证、规模化收入不足、亏损收窄表现不明显、市场地位未达到头部等问题。而这样的公司即便上市也需要面临投资者不埋单的风险。“(它们)除非是被投资人逼着去上市，一时半会儿不会选择IPO。”
以瓜子二手车为例，其母公司车好多集团近期刚完成10亿美元C轮融资，这会大幅降低公司上市意愿。“如果有了资金去实施公司战略，还不用去二级市场面临股价和投资者的压力。企业多半会选择留在一级市场。”
而蚂蚁金服、今日头条和滴滴出行——在“有望IPO”那张list上最受关注的三家超级巨头，今年是否会完成它们的临门一跃？
普遍观点是，今日头条是最有可能实现IPO的一家。
据上述投行人士分析，三家公司最为可能的目标市场是美股，至于是否会选择尽快上市则取决于三个问题：第一，是否能够在二级市场得到足够好的估值预期？第二，能否解决目前所面临的问题，把故事说圆？第三，监管因素对于公司的影响究竟有多大？
“很明显，蚂蚁金服涉及一系列金融牌照，这类公司在海外上市还没有很好的先例。滴滴出行近期出现了安全事件、亏损、裁员等负面新闻，它是这三家公司中要回答问题最多、情况最复杂的。而今日头条的情况最明确，它只需要回答第一个问题。”他说，
第二波是PC时代社交和搜索领域巨头，例如：百度、腾讯；
第三波是2014年左右上市的31家电商领域代表，例如：阿里巴巴、京东等；
第四波是2018年42家上市的各垂直领域巨头，例如：小米、美团、拼多多等。
这四个呈现出阶段性特点的浪潮，所对应的，正是一级市场投资的历年风口。当年投资者押注的创业团队和商业模式，在中国经济高速发展、“双创”活跃的大环境下，在短时间里实现了踏上境外二级市场的飞跃。
2018年的节点性意义在于，在“一二级市场倒挂”“移动互联网底层红利殆尽”等话语之下，新经济正在迫切寻找本质性的新机会。
“商业模式创新改变的是生产关系，科学技术创新改变的是生产力。”IDG资本合伙人牛奎光接受采访时说，“技术创新型公司是反经济周期的，IDG资本所投资的不少优质人工智能、大数据、企业服务公司都已实现了超过一倍的年增长速度，并在成立之初就把目标定在全球市场”。
在牛奎光看来，
换句话说，
（文章来源：36氪）
(责任编辑：DF386)
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