当欧洲央行(ECB)撤回强力政策支持时，欧元区公司债将比政府公债更快受到打击，受创也将会更重。ECB撤回量化宽松(QE)就意味着公司的融资成本将上涨，投资人对于借款人的审查将更加仔细。
确信了经济形势良好、通胀加快上升之后，ECB料将在12月结束规模为2.6万亿欧元的资产购买计划。
实际上，ECB已经开始行动退出宽松货币政策——10月时ECB月度购买债券总规模减少了一半。但结束QE给公司债券带来的冲击将高于政府债券，后者得益于ECB对到期债券将进行再投资，一段时间内将继续有大量资金流入。
受此影响，几家欧洲公司已经发现发售新债券以及再融资的条件变得严苛。今年企业相对于政府的借款成本已经上涨约50个基点，收益率为负值的公司债规模已经降至自2016年6月以来最低。
据汇信分析师估算，上月ECB购买了300亿欧元债券，其中包括45亿欧元的公司债券。在本月购债规模减半的情况下，ECB购买的公司债规模估计为25亿欧元。
但明年欧洲央行的购债料将限于债券到期的再投资，购买公司债比例的萎缩速度将比公债更快。
欧洲央行数据显示，过去12个月期间平均每月到期的公司债仅4.7亿欧元，相较之下，每月到期的公债将近130亿欧元，几乎与欧洲央行目前购债规模相当。
另外，欧洲央行尚未明确再投资政策，包括如何处理资产支持证券(ABS)赎回，因此这方面仍存在不确定性。先前路透报导称，一些决策官员甚至提出不要滚动投入公司债，将收回的资金改用于其他地方。
“市场上担心的是2019年的(公司债)再投资相当有限。”ING发达市场策略研究主管Jeroen van den Broek称。
德国媒体企业博德曼(Bertelsmann)在5月时发行的七年期欧元计价债券未能获得足够买需，此前该公司确定的发行价为无风险指标——互换利率中价(mid-swaps)加码45个基点。
博德曼在上个月回到市场发行期限略短的债券，初始定价为加码85个基点。该交易最终价格为加码65个基点，筹集到7.5亿欧元。
“博德曼这样的公司的融资成本大涨。”巴克莱银行的欧洲债券银团业务主管Marco Baldini说。
“你找不到比CSPP不再影响公司债市场更明确的迹象了。”他说。他指的是欧洲央行的公司债购买计划(CSPP)。
博德曼的发言人未予置评。
银行人士和交易员称，这一因素的影响刚刚在初级市场浮现。
“自10月初QE削减以后，还没有太多发债，所以我觉得影响尚未完全发酵。”伦敦一名债券联贷银行家说。
银行家表示，面临最大风险的市场板块，就是规模250亿欧元、只有一家评级机构给予投资等级评级、勉强符合欧洲央行购债资格的高收益债。在这当中，190亿欧元的债券列名欧洲央行的购债清单。
Baldini称，能利用成本较低的融资，导致欧洲BBB评级债券规模“暴增”，这目前是市场中“错置定价最严重”的部份。
Farley表示，量化宽松的结束标志着机会到来，因债券价格对风险因素的反应更加精准。以前他的公司“大幅低配”符合欧洲央行购债标准的债券，因为利差太小。
“现在新债的价格水平较为合理，不再是被欧洲央行(购债行动)压缩后的水准。”他说。“因此出现了大量以前不存在的、比较有吸引力的机会。”
（文章来源：友财网）
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