“刚兑信仰”逐渐被打破之下,城投债的发行由狂热转为冷静,发行规模连续收缩。然而近期,这一趋势发生了变化。
中债资信数据显示,9月3日至9月7日,城投债发行规模合计473.30亿元,环比增幅超过50%,AAA级发行利差小幅收窄;二级市场成交规模也放量走高,一度接近7月下旬的高位。
值得注意的是,此前并不被看好的低等级、中长久期城投债表现亮眼,5-7年期AA级信用利差较之前降低10.70bp,3-5年期AA-级信用利差降低10.57bp。
兴业研究固定收益分析师梁世超对第一财经记者表示,从8月以来的发行利差来看,和产业债相比,城投债已现回暖趋势。他分析称,主要原因在于市场和监管环境。一是最近资金成本、发行利率的持续下降刺激了发行人的积极性;二是在保障“融资平台合理融资”的定调下,城投债发行会比上半年好一些。
但招商证券固定收益分析师李豫泽认为,城投债并未迎来实质性回暖。过去一个月,再融资瑕疵不大的城投债主体经历调整之后,收益率出现过度上行。另外,伴随着跨月资金的松动,主动配置探寻“错杀”个券的动力增强,催化市场估值修复。
“所以,城投债并非实质性回暖,我们更倾向于认为这是资金逻辑中,一级定价支撑下的二级‘纠偏’过程。”李豫泽如是说。
多地政府在进行地方隐性债务摸底过程中表示,隐性负债主体主要是城投公司,城投公司偿债压力在一定条件下有可能转化为政府债务风险。一位来自债券评级公司的业务人员称,随着监管对融资管理的加强,部分城投平台或面临融资渠道受限、资金链紧张等问题。
申万宏源债券分析师孟祥娟表示,中短期来看,各地出台的一系列偿债措施有助于实质缓解地方城投偿付风险,预计未来地方债发行规模会继续扩张,有助于缓解地方财政压力,因而对城投债构成利好。
梁世超亦认为,未来一段时间内,城投债仍会延续分化走势,中高评级城投债发行利率有向下的动力;而中低评级、长久期城投债的发行难度、市场流动性依然比较差。
但就长期而言,孟祥娟称,地方债发行额度增大,城投重要性逐步下降,后续随着隐性债务3-5年处理完成,2021年后的存量城投债定位更加尴尬。
长江证券宏观研究员赵伟也指出,严控地方债务风险的背景下,债务压力约束地方投融资行为,地方通过城投平台加杠杆的行为受到一定压制。
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