中信建投黄文上海闵行区 涛：如何理解人民币贬值对通胀的影响？

摘要 人民币贬值影响主要限于PPI，商品价格与CPI关系较弱。国内进口商品主要集中于上游原材料，因此，汇率贬值、商品价格变化对PPI的影响更为直接。但历史数据显示，人民币计价商品价格与国内CPI增速并无明显相关性，原因在于，从人民币贬值到CPI的传导链条更长，而最近几年PPI对CPI传导一直不甚通畅。

　　PPI，商品价格与CPI关系较弱

　　历史数据也支持上述判断，与汇率相比，人民币计价商品价格与国内通胀相关性更高。如果以PPI同比增速来衡量国内通胀，可以发现，国内价格变化与汇率相关性比较弱，与人民币计价商品价格(CRB指数)变化相关性更强。一般而言，人民币计价CRB指数增速大致领先PPI增速一个季度左右。

　　二

　　

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