中信丝袜踩踏证券：房租上涨是周期性还是新的泡沫？

更新日期：2018-08-17 13:32:10来源：网络点击：1159084

　　【房租上涨的‘隐忧’】房租上涨是周期性，还是新的泡沫？昨日债市为何在央行放水的背景下出现大跌？

　　利率债收益率均有所上行，利率预期偏悲观。油价格、房租的上涨也成为通胀预期的一大来源，而猪肉疫情的扩散进一步导致了通胀预期升温。

　　净流入也是租房需求增长的一大主力，同时随着城市产业升级、居民消费能力提升，租金支付能力和支付意愿的上升提升了整体租房溢价，自如、蛋壳等面向白领阶层的租房品牌正是瞄准了改善性需求的蓝海。

　　综合供需的三方面分析，房屋租赁市场在供给和需求端各自存在三道缺口，租赁市场的待培、限价下的转租为售以及违建拆除导致供给端难以放量，另一侧，购置需求的挤压、毕业生刚需和租房消费升级的大势积攒了大量租房需求，租房市场的供需失衡使房租的上涨具有一定的根基。

　　CPI构成上推高通胀，还可通过成本传递和财富效应等方式影响整体物价水平。固定资产投资累计同比增长5.5%，低于预期6.0%，继续创造2000年以来的新低记录。消费方面，7月份社会消费品零售总额同比增长8.8%，增速较上月回落0.2个百分点，主要品类消费增速均有所下滑。内需和物价的一消一涨，虽有部分季节和天气因素存在，但滞胀风险仍然值得警惕。

　　PPI与CPI间传导不畅的原因之一。而食品消费的刚需相对固定，同时鲜菜、蔬果和肉类的供给受天气和疾病等客观因素影响较大，单位成本向消费者的传导比较充分，极端情形甚至导致价格暴涨，如上半年的苹果期货，但由于具有一定随机性，故暂不予以考虑。从长期趋势来看，工业增加值对CPI具有一定领先性，领先程度不一，大致在6个月至1年之间，说明成本上涨某种程度上积蓄了物价上涨的动力，需求复苏将释放物价压力。

　　公司公告)

　　相关债券：16凯迪02、16凯迪03、16凯迪01、11凯迪债

　　(2)【凯迪生态：收到银行间交易商协会自律调查通知书】

　　8月16日，凯迪生态公告称，近日收到银行间市场交易商协会自律调查通知书，因公司作为“11凯迪MTN1”的发行人，存在未及时披露债务逾期、资产抵(质)押、定期财务信息等情况，涉嫌违反有关自律规定，协会于近期对公司开展自律调查。(新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告)

　　相关债券：11凯迪MTN1

　　(3)【贵州高速公路集团：副总经理涉嫌严重违纪违法被调查】

　　8月16日，贵州高速公路集团公告称，董事、副总经理马兆平涉嫌严重违纪违法被调查。(新闻来源：贵州高速公路集团有限公司公告)

　　相关债券：17贵州高速MTN001、17贵州高速MTN002

　　(4)【美的置业：1-7月累计新增借款71.15亿元】

　　8月16日，美的置业公告称，1-7月累计新增借款71.15亿元，超过2017年末净资产148.59亿元的47.88%。(新闻来源：美的置业集团有限公司公告)

　　相关债券：16美的债

　　(5)【山东中华发电：取消发行5亿元2018年度第一期中票】

　　8月16日，山东中华发电有限公司公告称，鉴于企业资金计划有变，公司决定取消发行2018年度第一期中期票据，规模5亿元。(新闻来源：山东中华发电有限公司公告)

　　相关债券：18山东中华MTN001

　　(6)【厦门象屿集团：取消发行2018年度第四期超短融】

　　8月16日，厦门象屿集团有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司决定取消发行2018年度第四期超短期融资券，规模5亿元。(新闻来源：厦门象屿集团有限公司公告)

　　相关债券：18象屿SCP004

　　(7)【青岛国信：变更2018年第一期超短融募资用途】

　　8月16日，青岛国信发展(集团)有限责任公司公告称，拟变更2018年度第一期超短期融资券募集资金用途。(新闻来源：青岛国信发展(集团)有限责任公司公告)

　　相关债券：18青岛国信SCP001

　　(8)【新疆汇丰城建：“13农六师债”偿债保障措施发生重大变化】

　　8月16日，新疆汇丰城建公告称，“13农六师债”由兵团六师提供全额无条件不可撤销连带责任担保，“17兵团六师SCP001”一度出现违约，“17兵团六师SCP002”兑付存在不确定性，新世纪评级下调兵团六师评级至C。目前公司本期债券还本付息正常，未发生需要担保人履行担保责任的情形。(新闻来源：新疆汇丰城市建设投资管理集团有限公司公告)

　　相关债券：13农六师债/PR农六师

　　(9)【卧龙地产：“13卧龙债”持有人会议重要议案未获通过】

　　8月16日，卧龙地产公告称，日前召开了“13卧龙债”债券持有人会议，《关于不要求卧龙地产集团股份有限公司就集中竞价回购股份暨减少注册资本事项提前清偿“13卧龙债”项下债务及提供额外担保的议案》未获通过。(新闻来源：济卧龙地产集团股份有限公司公告)

　　相关债券：13卧龙债

　　(10)【新疆兵团六师：“17兵团六师SCP001”和“17兵团六师SCP002”持有人会议无效】

　　8月16日，新疆兵团六师日前召开了“17兵团六师SCP001”和“17兵团六师SCP002”持有人会议，由于参加本次会议的各期债券持有人或持有人代理人所持有的表决权数额未达到各期债券总表决权总额的三分之二以上，故本次持有人会议无效。(新闻来源：新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司公告)

　　相关债券：17兵团六师SCP001、17兵团六师SCP002

　　(11)【重庆市璧山区城市建设投资：董监高人员发生变动】

　　8月16日，重庆市璧山区城市建设投资有限公司公告称，董监高人员发生变动。(新闻来源：重庆市璧山区城市建设投资有限公司公告)

　　相关债券：16璧山债

　　(12)【浦发银行：督导国裕物流做好2018年上半年度财务信息披露工作】

　　8月16日，武汉国裕物流产业集团“15国裕物流CP001”、“15国裕物流CP002”违约后，浦发银行作为主承销商持续督导发行人履行信息披露义务，跟进发行人2018年上半年度财务报表出具进展，督导其做好2018年上半年度财务信息披露工作。后续将与债券持有人保持沟通，答复债券持有人日常问题，及时了解投资人诉求和建议。(新闻来源：上海浦东发展银行股份有限公司公告)

　　相关债券：15国裕物流CP001、15国裕物流CP002

　　可转债正股，除铁汉生态停牌，常熟银行、长江证券、海印股份、无锡银行横牌外，20支上涨，58支下跌。其中，康泰生物(2.39%)、生益科技(2.08%)、新凤鸣(2.06%)领涨，ST辉丰(-4.78%)、林洋能源(-3.39%)、赣锋锂业(-3.17%)领跌。

　　本周四沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.66%，深证成指下跌0.94%。上周受正股拉动平价指数明显上涨，中证转债指数也录得不错涨幅，而低溢价率个券强者恒强的逻辑仍在持续。在前述近两个月的周报中我们曾反复提示转债市场内生指标未处于最佳位置，而股市也持续遭受冲击，不妨多一分耐心静待转机的现象并未彻底改变。上周权益市场走势出现了一定改善，短期而言市场部分板块具有相对可取的博弈价值，因而在此背景下我们认为转债市场部分标的也将受益于边际改善，可以适当将偏低的转债仓位提至中性，需要强调的是依旧无需太过冒进。其背后原因主要包括两点，一是当下存量标的已覆盖所有行业，转债可以充分享受正股板块短期的反弹，但权益市场中期不确定性因素依旧较多，在整体溢价率偏高的背景下转债大可以更多一份耐心；二是溢价率较低具备充足弹性的标的数量仍处于低位，因而即使市场整体边际乐观，但受制于可供选择的标的数量，应保持一分清醒。值得一提的是，上周江阴银行再度发布下修公告。我们曾多次提示条款博弈不确定性较大，较难把握参与性价比较低。但不难发现农商行转债通常具有较强的转股意愿，市场调整时可能会持续下修转股价，因而相比其他标的农商行转债提供了更具安全垫的债底，可以适当关注。具体策略层面，短期而言仍然继续推荐低溢价率标的，即使不少标的价格相对较高，但其正股通常基本面确定性较高，为转债提供多一份保障；中长期而言真正的进场时机仍未到来，还需耐心等待指标改善。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、星源转债、景旺转债、济川转债、新凤转债、安井转债、泰晶转债以及银行转债。

　　风险提示：个券相关公司业绩不及预期。

　　创业板指收跌0.99%至1463.87。

　　周四央行开展400亿元7天逆回购，另有1200亿元国库现金定存投放，当日无逆回购操作，净投放1600亿元。

　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元，外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

　　(说明：2018年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元，其中7天31.80亿元，利率为3.5%；1个月222.70亿元，利率为3.85%。2018年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共273.8亿元，其中隔夜1.5亿元，利率为3.35%；7天105亿元，利率为3.5%；1个月167.3亿元，利率为3.85%。截至2月末，常备借贷便利余额为213.4亿元。2018年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共540.6亿元，其中未开展隔夜常备借贷便利操作，利率为3.40%；7天217.2亿元，利率为3.55%；1个月323.4亿元，利率为3.90%。截至3月末，常备借贷便利余额为482.1亿元。2018年4月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467亿元，其中隔夜10亿元，利率为3.4%；7天355亿元，利率为3.55%；1个月102亿元，利率为3.9%。截至4月末，常备借贷便利余额为390.60亿元。2018年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共347.6亿元，其中隔夜120亿元，利率为3.4%；7天121.6亿元，利率为3.55%；1个月106亿元，利率为3.9%。2018年6月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元，其中7天288.8亿元，利率为3.55%；1个月321.5亿元，利率为3.9%。截至6月末，常备借贷便利余额为570.3亿元。)