孙洪 《风眼》深度报道组
上市的钟声可以改变很多企业的命运，牛电科技的命运将往哪个方向转变仍有很多未知。但可以知道的是，上市后的牛电无疑会将自己更坦诚、更清晰地展示给外界，而这其中不仅包括它的成长，还有已知的缺陷与潜在的风险。
美国时间10月19日上午9点30分，牛电科技（NIU）在纳斯达克正式挂牌上市。牛电科技CEO李彦在现场演讲中说到：“从一开始，我们就相信我们的梦想不仅仅是制造和销售电动车，而是重新定义中国乃至世界的城市出行方式。此刻，站在纳斯达克，我们离梦想又更近了一步。”
从演讲和现场的气氛可以感受到，包括李彦在内的牛电员工的喜悦与激动。“这四年，我们经历了起起伏伏，但我们可以非常骄傲地说，我们完成了‘从0到1 ’的过程，尤其是每天有超过50万的牛油在骑我们生产的电动车。”
李彦简洁地总结了牛电这四年的成绩，“起起伏伏”这四个字看似轻描淡写，实际却意味深刻。牛电从2014年成立到现在，创始人标签给了它较高的起点，也成了后来沉浮的关键。
然而，这种起伏并未结束。钟声敲响后，牛电开始了新的征程，但开盘后股价的波动再次印证了牛电难逃起伏的命运。开始交易后，股价较大幅度的下跌甚至一度触发了熔断，盘中最低跌至7.51美元，虽然后期有所拉升，但震荡向下的曲线仍然让人心悸。
上市虽然可以看做是企业发展的一个新起点，但实际也是一次自我解剖。此次牛电上市，前期下调发行价和发售ADS计划，上市后股价下跌，一定程度上都是市场对牛电价值的一种反馈。
随着一声钟响，市场对牛电的考验维度也将变得更深更广，既有问题仍待解决，新增的检验则让它的前路充满了更多的未知与挑战。
紧盯屏幕，股价波动的魔力
低调前行两年后，牛电在2018年开始了大规模开店、研发新品、宣传推广的一系列动作，外界感知到它的变化的同时，也传出了牛电将要赴美IPO的声音。虽然牛电始终三缄其口，但这一节奏变化仍旧透露着上市的信号。
在这种变化之下，外界对于牛电的关注点开始从创始人标签转移到对其价值的讨论。9月25日，牛电向SEC提交了招股书，正式公布了自己的上市计划。在这样的时间关口，牛电选择在纳斯达克上市，很难不引起新一波舆论。
10月19日敲钟之前，李彦在纳斯达克现场与iFeng科技等媒体进行了电话连线，简单回答了为何选择纳斯达克上市、公司面临的亏损以及下调募集资金目标等问题。
李彦告诉iFeng科技，之所以选择在美股上市，第一是一开始成立公司的时候，就希望是做到全球化公司，现在所有车的销售已经覆盖了全球20多个国家； 第二是我们一直认为牛电不仅仅是一个产品公司，更是个科技公司，能够根据骑行数据提高产品和大数据分析能力。作为全球的并且是科技公司，美股上市是比较直接的选择。
然而，美股市场给牛电的第一次反馈并不乐观。美国时间10月19日9点30分，钟声敲响后牛电的股票开始交易，在股价没有反应出来的一段时间里，几乎所有人都带着紧张的情绪，即使是面带笑容与人交谈的牛电工作人员，也不时地盯着屏幕的变化。
大约一小时后，股价数字和波动曲线出现在大屏幕上，又一次上演了近期赴美上市的中国企业“开盘即破发”的戏码。牛电确定的发行价为每股9美元，共计发售700万美国存托股票（ADS）。但上市首日低开5.56%，开盘价报8.5美元，随后快速拉升，较大的波动触发了熔断4分钟。
股价的曲线一直在不断变化，但到达最高点10.2美元之后，便开始一路下挫，最低点达到7.51美元。12点前，股价再次跌到发行价之下，虽有小幅振动，但始终没能翻转。直到16点，牛电股价报收8.65美元，市值为6.54亿美元。
在亲眼目睹自家股票曲线变化之前，可能很多人都无法真正理解股票价格波动的魔力，或绿或红的大盘，让人倍感紧张。只不过，牛电股价的震动所带来的是一次不太漂亮的上市首秀。
判断价值：对本质的审视
一位业内分析人士对iFeng科技表示：“股价一定程度上反应的是市场对这家企业的认识，牛电股价的波动可以说是外界对它的价值的一种判断。”
事实上，外界针对牛电价值的讨论从提交招股书就已经开始了，上市后的股价变动只是一个更为具象的体现，具体的数值可以更为直观的反映出它的部分价值。但牛电在接受审视的过程中，所面临的考验并不乐观。
面对牛电股价开盘下跌的情况，李彦强调上市只是一个新的开始，牛电更看重长期价值。“过去两周的路演，对整个股市的关心甚至是到了每天的地步，我们也非常理解股市波动很大，在这么一个艰难的情况下，全球股市非常艰难的情况下，我们能在纳斯达克上市，也体现出投资者对我们的产品、团队和这个市场的信任。”
现实的情况是，反映在公众面前的是牛电上市首日失守发行价，公司总市值随之缩减。而且，在上市前夜牛电下调了股票发行价区间，从10.5-12.5美元下调至9-10美元之间。同时，预计ADS总量也从830万股下调至700万股，募集资金总额从1.5亿美元调整至1.19亿美元，再到最后仅募集6300万美元。
对此，李彦解释道：“任何一家上市企业，在最后的募集资金和之前的计划资金上，都会有或多或少的差异，很多情况是因为前期整个上市流程需要填一个数进去，不是随意填一个数，只是预想的，是为了走流程必须填这样一个数，真正大家的需求资金是根据跟投资者谈，根据企业自己所需要的资金而确定的，这个跟前期的数实际没有可比性。”
然而，主动下调的背后，或许是被动的让步。
亿欧智库副总裁由天宇对iFeng科技表示：“通常在上市之前下调发现区间价的原因，就是投资机构对企业的认可度不高，愿意给出的认购价偏低。”也就是说，牛电上市前夕在美国市场接受到的认可度并不高，这可能成了牛电主动下调发行价和发售ADS总数的原因。
撕掉标签，难题仍然待解
市场对牛电价值的判断维度，可能聚焦于历史、销量、竞争以及亏损等多个层面。不高，从目前的情况来看，这些难点是牛电短时间内无法解决的“顽疾”。
首先，在历史上牛电发展经历的起伏，以及它自身的价值，都与一个名字息息相关。牛电出生带着创始人李一男天才少年的光环，让它的起点高于普通创业公司，备受瞩目；然而，从名噪一时到饱受争议，也是因为这个名字。2016年李一男因事被带走后，外界对牛电的关注几乎停滞在这一点上。
李彦曾在与iFeng科技沟通过程中提到过牛电过去两年沉寂的原因，大多数人更多关心的可能不是产品，一堆人只是在问这个问题（李一男）。可以想象，李一男的标签已经深深烙在牛电身上，也一定程度上影响了它的起伏。
2016年之后，牛电尝试撕掉这个标签，淡化这个名字给自身带来的各种影响。2017年底回归公众视野的李一男也试图弱化自己对牛电的负面影响，退出牛电加入梅花天使基金。这一做法在当时被外界解读为是在为牛电上市做准备。
但可以发现，李一男仍是牛电的第一大股东。招股书信息披露，李一男通过Glory Achievement Fund Limited持有牛电43.8%的股份，高于现有公司管理层所持有的26.5%。而且，李一男也出现在牛电的敲钟现场，这种强关系绝不是撕掉一个标签就能破除的，况且李一男退出对牛电究竟是好是坏仍然很难判定。
其次，在牛电多年累积的产品销量上，这个数字对投资市场来说也绝不是加分项。根据招股书显示，智能电动车的销售数量，分别为截止2016年12月31日的84879台，2017年12月31日的189467台，以及2018年6月30日的125013台，累积销量超过43万台。
李彦对iFeng科技表示：“我们看到过去的销售增长，基本是接近百分之百，甚至是更大的增长，对出行产品的企业来讲，这个增长已经非常高速了，我们团队对过去几年取得的这个增长成绩也非常开心，从来没有认为说我们销量的增长或者是有其他所谓的限制因素。”
不可否认，牛电旗下电动车产品的销量在逐渐提升，而且增幅较大，但换一个角度来看可能就是另一种结果。牛电在2014年成立，2015年推出第一款产品，三年时间累积销售仅超43万台，这与雅迪超400万台的年销量相比差距很大，可以直接引出下一个问题。
再次，牛电需要面对更为激烈的市场竞争。其实，按照牛电自己的定位严格来说很难找到竞争企业，但产品归根结底还是面向普通消费人群的两轮电动车，如此便很难绕过与传统电动车制造企业的直接竞争。
而且，随着随着牛电线下门店数量的增长，竞争也会加剧。据了解，牛电线下专营店数量从2016年12月31日的19家，逐渐增至2018年6月30日的571家。可以在北京、南京等城市看到，牛电有很多门店与雅迪、爱玛等电动车门店挨在一起，这种正面争夺消费者的情况已是不可避免。但与它们相比，牛电在价格和品牌认知度上，对普通消费者而言并不具有很高的吸引力。
最后，在牛电从成立至今一直处于亏损状态，而且营收与销量越高亏损也越大。据招股书显示，2017年牛电净亏损为1.85亿元，2018年上半年，牛电净营收翻了近一番，但净亏损3.15亿元，较2017年同期的9660万元亏损有大幅增加。
牛电的毛利率在行业内也比较低，公开资料显示，2015年至2017年，电动自行车整车制造行业平均毛利率分别为18.27%、19.16%、15.07%。而牛电2016年和2017年的毛利率分别为3.60%、7.11%，远低于行业平均值。这一定程度上也会影响到营收和亏损的变化。
牛电需要面对的问题，并不是撕掉一个标签就能够全面解决的。不仅如此，牛电在政策、定位、渠道拓展等方面也面临着诸多挑战，尤其是每个城市对电动车标准的规范都不相同，牛电的设计很多时候会成为其在个别城市无法售卖的最大掣肘。
对于牛电来说，即便有很多问题待解，但上市无疑是一个新的起点，所募集到的资金也能够在研发、产能、分销网络等多个方面带来增益。李彦表示：“上市只是企业发展最早期的第一步，过去各行各业里面能够真正推动行业变革的这些企业，无一不是在上市之后更加的奋斗拼搏，才取得了相对的增长，而我们给超过40多万用户提供便捷出行方式，虽然放到全球来看还是很少的数字，但未来的路很长很长，上市对我们来讲是激励，更大的也是压力。”
,桂林师专 牛电新征程：未知的前路 | 风眼前线相关：
吉林：受贿行贿一起查 让行贿者“赔了夫人又折兵” 吉林长春绿园区受贿行贿一起查 让行贿者“赔了夫人又折兵” 本报讯 近日，吉林省长春市绿园区通报了一起受贿行贿一起查的典型案例。10名被拆迁户“围猎”的征拆工作人员，因大搞权钱交易，被依法严厉查处。 “我真后悔，当时怎么就让金钱迷住了眼！”郑哲被查处后心里充满了悔恨。 2016年8月，郑哲被聘用为绿园区征收办朱家窝堡西地块项目组组长。在征地拆迁工作中，他利用职务上的便利，在1年多的时间里，非法收..
对艾文礼提出减轻处罚建议警示已步入歧途的党员干部 对艾文礼提出减轻处罚建议警示已步入歧途的党员干部—— 迷途知返悔罪悔过才是正确出路 10月19日，中央纪委国家监委网站发布消息，河北省政协原党组副书记、副主席艾文礼严重违纪违法被开除党籍。值得关注的是，通报中“提出减轻处罚的建议”的表述，是中央纪委国家监委对外发布的中管干部党纪政务处分通报中首次使用。 结合艾文礼通报中“自动投案，真诚悔罪悔过”的情节不难看出，对于自动投案并向组织如实交代..
投资更精准结构更优化 浙江这些有效投资看懂了没 19日上午，今年第二批全省扩大有效投资重大项目集中开工仪式在萧山国际机场三期项目建设现场举行。记者从现场了解到，本次集中开工共有567个项目参加，总投资达8130亿元。 “这次集中开工的项目，重点围绕‘四大建设’，紧盯数字经济等重大产业，瞄准基础设施等突出短板，质量都比较高。”浙江省发改委有关负责人介绍，按照重大项目分类，这次集中开工的项目中，交通建..
中等强度冷空气将影响北方地区 新疆部分地区有雪 中新网10月20日电 据中央气象台网站消息，预计，20日至23日，中等强度冷空气将影响北方地区，新疆伊犁河谷等部分地区有小到中雪，南方地区将有一次较明显降水过程，华北黄淮等地有霾。 昨日，新疆西北部降雪、雨或雨夹雪1～5毫米；四川盆地西部、重庆东南部、湖北西南部、湖南西北部、广西北部、广东北部、海南中东部等地出现中雨，部分地区大雨，海南文昌、琼海等地暴雨；西藏米林县城和派镇无降水，6时米林县城、派..
中央纪委“现场”镜头前他们说了实话原标题:中央纪委“现场”镜头前他们说了实话撰文| 高语阳19日，两位落马“老虎”同日被公布开除党籍，分别是河北省政协原党组副书记、副主席艾文礼，和内蒙古自治区政府原党组成员、副主席白向群。同时，中央纪委国家监委网站公布了二人被开除党籍的现场视频。 △白向群据政知君统计，从9月20日晚上，网站首次公布此类视频至今，一个月内，已经公布了5段视频，都是部级落马“老虎”。 经常关注中央纪委国家监委网站的读者可能会..
泥土里检出19年前女尸DNA 河南亿万富翁获释后再归案梅丽生前照片。受访者供图梅丽的父母梅春瑞和刘桂芳。受访者供图亿万富豪杨志才经营的位于信阳闹市区的金霞美容院。新京报记者赵凯迪摄金霞美容院所获荣誉。新京报记者赵凯迪摄原标题：泥土里检出19年前女尸DNA 河南亿万富翁获释后再归案事发1999年安徽界首；2012年，嫌犯曾因侄女举报被警方抓获，后因证据不足，检方不予起诉2018年10月14日，河南息县的梅春瑞从安徽界首警方处得知，19年前，被抛尸于界首的无名女尸，正是他的..
中纪委：1至9月处分省部级及以上官员39人原标题：全国纪检监察机关1至9月处分省部级及以上干部39人“中纪委”微信公众号，2018年1至9月，全国纪检监察机关共接受信访举报259.9万件次，处置问题线索117.6万件，谈话函询24.2万件次，立案46.4万件，处分40.6万人（其中党纪处分34.2万人）。处分省部级及以上干部39人，厅局级干部2500余人，县处级干部1.7万人，乡科级干部6.1万人，一般干部7.5万人，农村、企业等其他人员25.1万人。图1：全国纪检监察机关处分人员按职级划分..
8130亿元！浙江省567个重大项目集中开工 今年第二批全省扩大有效投资重大项目集中开工如期而至。10月19日上午9时30分，萧山国际机场三期项目现场彩旗飘扬、人头攒动。随着一声响亮的开工令下达，现场各种作业车辆鸣笛启动，宣告全省总投资达8130亿元的567个项目正式开工。 这批重大项目集中开工，对推进“两个高水平”建设具有重要支撑作用，标志着全省上下掀起大抓项目、抓大项目的高潮。从浙北的南湖国美智能..
北京民企百强榜单发布百强企业营收总额达2.17万亿元摘要 【北京民企百强榜单发布百强企业营收总额达2.17万亿元】北京市工商联首次发布“2018北京民营企业百强”榜单，京东集团、联想控股股份有限公司和国美控股集团有限公司位居前三甲，三者营业收入总额均超过3000亿元，同时也跻身全国民营企业500强中的前十强。“北京民营经济保持了稳中向好的发展态势，创新能力提升、转型升级加快、发展韧劲增强。”北京市工商联相关负责人解读说。2017年，北京民营企..
中国经济秋季报现两大亮点、三大增长点、四大发力点摘要 【中国经济秋季报现两大亮点、三大增长点、四大发力点】10月19日，国家统计局公布了2018年前三季度中国经济成绩单。初步核算，前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。用三个关键词来概括就是：格局稳、结构进、动能新。（央视财经） 1..