任泽平：货币政策中性偏紧防风险 推动资金“脱虚向实”

　　银行增加了对实体经济的贷款力度，地方政府换届完成后的投资冲动带来基建投资超预期，企业盈利改善带来前几年被推迟的设备资本开支大幅增长，外需改善和汇率贬值推动出口回升。考虑到一季度信贷和投资超预期，这一轮景气周期复苏有望持续到二季度，因此货币政策中性偏紧有望延续到2季度。行业景气从上下游向中游传导，行业轮动，中游崛起，利好股市。利率，央行的解释是，中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了 2016年 9 月份以来货币市场利率中枢上行的走势，是在资金供求影响下随行就市的表现。

　　房地产价格走势差异较大；二是供需具有一定刚性，住房是基本生活需求，其供给受土地供给限制。因此，宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资投机性购房，更为重要的，是从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。

　　当前房地产调控主要是限购限贷控制短期需求，而房贷利率处在历史低位，热点城市土地供给不理想，个别城市甚至要净减少建设用地，长期机制建立不理想，局部区域房价压力仍存。

　　PPI的近期上升主要受供给出清和需求改善带动，有助于防止通缩预期，改善企业利润。央行对未来物价持相对放心的态度，且认为目前的PPI回到高位存在一些利好，因此货币政策不太可能过紧。

　　

　　外汇储备持续5个月下降，跌破3万亿，影响外汇占款减少。1月春节等季节性因素影响，市场对外汇需求较强，而结汇意愿较低。导致1月外汇占款余额217337.60亿元(前值219425.26亿元)，较上月下降2087.66亿元，环比降幅0.95%，同比降幅10.23%。

　　人民币汇率企稳，中国经济短期良好，资本外流压力减轻；外加2017年央行工作会议改变市场预期，影响外汇占款下降幅度。预计伴随着中国pmi持续的改善、CPIPPI的回升，汇率短期企稳，中游崛起，近期外汇占款下降幅度继续收窄。

　　公司债权增加，资产非但未缩水，反而出现扩张现象；在基础货币上，基础货币结构显著分化；在流动性上，外汇占款持续下行缩减基础货币数量，货币政策中性偏紧；在货币政策上，对于其他存款性公司债权，央行主要通过公开市场操作如MLF、SLF等工具投放流动性；在利率上，公开市场操作工具不同外汇占款的低成本，导致市场利率的上行。1月份对其他存款性公司债权91346.34亿元(前值84739.02亿元).

(责任编辑：DF010)

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