在高达20%的存款准备金率下，大银行在流动性紧张时并不愿意向市场提供流动性；同时，资金充裕的大银行反而乐见资金利率高企。这就提出了一个问题，即在利率市场化的大背景下，传统的存款准备金率这样一个数量型调控工具是否还能达到以前的效果？
也许中国央行需要开始考虑降低存款准备金率，来避免由于短期利率高企从而提高实体经济的融资成本。同时，降低存款准备金率也有利于降低资金成本，减少投机性资本流入，并减轻人民币面临的升值压力。
在2013年6月的“钱荒”之后，中国银行间市场利率在当年12月份再度出现飙升，这也招致了市场对于央行政策有效性以及央行在金融创新以及利率市场化进程中能否平抑市场波动的担心。
事实上，从中国的货币政策统计中，却丝毫没有显现出信贷状况收紧。中国的广义货币增速一直明显超出名义GDP增速，这意味着流动性状况应该保持在相当宽裕的水平上。当然，从某种程度上来说，中国较快的M2增速主要是受到了资本流入的推动，而这些“热钱”意在套取在岸和离岸市场之间的利差。
然而，即使在广义货币流动性较为宽松的状况下，中国的银行间市场利率却在过去几个季度保持了较快的上升。以7天回购利率为例，这一利率水平在2013年6月的“钱荒”后上升至4.4%的平均水平，这与2013年1至6月的3.2%相比，高出了100多个基点。与此同时，市场的波动性也出现了明显的上升，这也对商业银行的资产负债表管理产生了明显的压力。
笔者认为，以下几个原因可能造成了广义货币增速较快与市场利率上升之间的矛盾。
首先是季节性因素作祟。从历史趋势来看，笔者发现中国的银行间市场利率在季度末和年底往往出现较快的上升，这主要是因为中国的商业银行需要在这些时点满足一系列的监管指标。另一方面，商业银行之间的竞争加剧也导致了“抢存款”的现象经常在季度末和年底发生，而这一现象在理财产品兴起后更加明显，这主要是因为理财产品的收益率可以明显高于央行公布的存款利率上限。
第二，中国监管当局在过去的一段时间内强化了对同业业务的监管，而这也造成了市场流动性的紧张，也导致大型银行不愿意在市场上提供较多的流动性。由于对资本金和拨备的要求较低，以及并不受限于存贷比的要求，同业业务在过去几年快速发展。市场目前认为，同业资产占据了大约四分之一的银行业总资产，而商业银行普遍通过“借短放长”来为同业资产提供资金。从这个角度来看，商业银行面临的“期限错配”风险也在显著上升。为了控制这样的风险，中国银监会将限制同业业务的过快发展，这也导致了商业银行对于在银行间市场上拆出资金显得更加谨慎。
第三，目前的一级交易商制度也存在着一定的漏洞。中国央行的公开市场操作只针对48家一级交易商，而去年初开始的“短期流动性操作”工具(SLO)也只针对12家大银行。笔者认为，这样的一种交易制度存在着两个问题：首先，在高达20%的存款准备金率下，大银行在流动性紧张时并不愿意向市场提供流动性；第二，资金充裕的大银行在某种程度上希望看到资金利率高企。这也意味着央行需要考虑向所有的银行开放SLO系统。
笔者也发现中国的中小银行对于大型商业银行的资金依赖程度很高，到2013年10月底，7家大型商业银行大约在银行间市场上提供了2.1万亿元的资金，如果7天回购利率提高200个基点，大型银行将获得420亿元的额外收入。从另一方面来看，大型商业银行向央行缴纳了9.8万亿元的准备金存款，而这部分存款仅获得1.62%的法定存款准备金率利息，假设商业银行的平均资金成本在2.5%，那么这部分准备金需要承担大约860亿元的损失。这也意味着如果市场利率上升，大型商业银行也可以因此获得一定程度的利润补偿。
这也提出了另一个问题，即在利率市场化的大背景下，存款准备金率这样一个数量型调控工具是否存在一定的局限性。由于存贷款利率的利率管制已经逐步失效，传统的存款准备金率是否还能达到以前的调控效果，存在着明显的疑问。与此同时，尽管商业银行需要缴纳高达20%的存款准备金率，但股东对于商业银行的利润期望值却并没有降低，这也导致了商业银行被迫选择加大杠杆。从目前的状况来看，也许中国央行也需要开始考虑降低存款准备金率，来避免由于短期利率高企从而提高实体经济的融资成本。同时，降低存款准备金率也有利于降低资金成本，这也有利于减少投机性资本流入，并减轻人民币面临的升值压力。
笔者认为，不断的金融创新以及影子银行的发展导致了中国的广义货币增速出现畸形增长，而这与实体经济的减速形成了鲜明的反差。数据也表明在“4万亿”的投资计划实施后，中国M2/GDP的比率也开始出现明显的上升。与此同时，笔者也发现，中国货币供应量的快速上升，也与美联储推出量化宽松政策高度相关，也表明由于境内外利差存在，大量资金通过各种渠道流入境内。
最后，中国央行也需要考虑利率市场化带来的负面影响。对于监管机构来说，需要在规范市场和保持市场稳定性方面取得一个平衡。但利率市场化也导致了这一过程更加复杂。具体来说，由于净息差收窄，银行的特许经营权的价值下降，这导致了商业银行更愿意承担风险来保持利润。为了避免这样的风险，中国需要建立更加合理的定价体系来规范银行的行为。从这个角度来说，中国的银行业监管者需要保证银行拥有一定的息差，来避免其过度承担风险。一个更具有深度和广度的债券市场也有利于利率市场化的稳步推进，并大幅降低市场风险。
(责任编辑：DF050)
,刘利刚：央行为何难以平抑市场中国科协主席 利率相关：
钮文新：2014年中国最大的威胁是通缩 央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新1月10日在其博文中表示，中国最大的威胁是通缩。 钮文新称，中国2014年最大的威胁不是通胀，而是通缩，并未是以CPI为依据。而是从通货原理出发，透视真实的货币供给。“有人说，中国的M2已经超过100万亿元，但在我看来，真正可以实现流通的广义货币不到80万亿，有近25万亿元货币已经被央行锁定。” 钮文新表示，再有就是“锁长放短”的货币政策，使得商业银行不得不..
欧洲央行行长：现在还不能宣告欧债危机结束 据英国《金融时报》1月10日报道，欧洲央行(ECB)1月9日加强了其维持超低利率的承诺，欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)表示，现在宣告欧元区债务危机结束还为时过早。 报道称，近几周，受危机冲击国家的主权债券收益率大幅下降，而经济数据好于预期，令人乐观地认为经济复苏正在加快。企业和家庭的信心也达到两年半来最高水平。但德拉吉对欧盟委员会主席巴罗佐(Barroso)8日所作的欧元区将在2014年告别危机的乐观预..
王亚煌：2014将成中国大妈滑铁卢点击查看大图 在过去的一年，中国大妈从幕后走上了前台，她们抄底黄金，她们国外炒房，她们购买比特币，她们广场舞扰民。不论是褒是贬，是爱是恨，大妈一词都已成为了2013年中国当仁不让的最流行词汇，并走出国门，为世人所知，让华尔街都为之颤抖。 不过，当2013年过去之后，我们再回过头来看大妈，会发现关于中国大妈的段子和传闻，多少有些夸张戏谑的成分。显然，跳广场舞的大妈与炒比特币的大妈不会是同一个人，她们..
亚行行长：今年中国经济增速7.5% 亚洲开发银行行长中尾武彦9日在结束三天访华之际接受新华社采访时表示，中共十八届三中全会勾画的改革蓝图为未来中国经济发展指明了方向，2014年中国经济有望继续稳健增长，预计增速为7.5%。 展望中国经济发展前景，中尾武彦指出，尽管近几年中国经济增速有所放缓，但依然处在稳健增长期。亚行预测2013年中国经济增速估计在7.7%左右。“对中国而言，7%左右的增速足以支撑中国完成既定的经济社会发展目标。” 中尾武彦..
福布斯中文网：中国面临经济增长突然中断的风险 Michael Pettis，卡耐基基金会高级副研究员 改革会提升中国经济的增速吗？ 虽然具体细则还很含糊，但中国去年11月份召开的十八届三中全会在某种程度上阐明了中国政府为中国未来一年提出的一系列改革措施的性质。当然，在任何相关公告中，都很少提及在实施这些改革措施的过程中将会面临的各种困难，其中最重要的很可能是在政治上面临的困难，我们也没有听到(我认为这毫不意外)中国政府在应对这些困难方面将会采取..
叶檀：公务员抱怨养老金过低是撒娇 担心丧失利益 公务员养老是普通人心中的伤口，近日，一篇名为《公务员养老，制度并轨不是平均主义》的文章指出，制度统一是改革的方向，但是在养老金待遇上不宜搞简单的 “一刀切”。以“平均主义”偷换“公平”的概念，将会产生新的不公。文章列举德国、美国等国较普通人优厚的公务员养老，证明公务员养老待遇较普通人为高，是正常现象。称目前我国“国考”录取率如此之低，一般来说，能考上公务员的，文化程度也较高，读书时间长、教育..
摩根士丹利：2015通胀风险大 地方不能无限制借款 距离乔虹接任王庆，担任摩根士丹利大中华区首席经济学家一职已整整两年。 她曾师从斯坦福大学著名金融学家、当代金融发展和金融压抑理论奠基人罗纳德·麦金农(Ronald I. Mckinnon)教授，并于2005年获得斯坦福大学经济学博士学位。 自2005年加入高盛之后，乔虹一直从事中国宏观经济的研究，完成了《中国是否会未富先老》、《中国的储蓄率及其长期趋势》等多篇经济论文。 近日，乔虹在北京接受了21世纪经济报道记者..
人民日报：去年楼市火爆不是由投资性需求推动近日，山东省济南市天和新居公建一楼，首次大规模公租房选房正式开始。图为正在选房的一家人。 高房价何处是归途？(民生视线·2014民生对话·住房篇) ——访住房和城乡建设部政策研究中心主任秦虹 一元复始，万象更新，希望在人们心底萌动。 十八届三中全会绘就全面深化改革蓝图，激发着每个人对更加美好生活的无限向往。新一轮改革的起步之年，民生领域将奏出怎样的全新乐章？百姓“住有所居”的梦想能否在..
中天能源4年后欲回归A股 长百集团跨界笑纳 一个多月前，长百集团(600856，前收盘价6.48元)就宣布因筹划重大事项停牌。值得注意的是，此次公司并非在自身所处的零售业内进行资本运作，而是将目光投向了较为热门的清洁能源行业。 《每日经济新闻》记者注意到，今日(1月10日)，公司宣布已与青岛中天能源股份有限公司(以下简称中天能源)签订《重大资产重组意向书》，拟通过重大资产置换及非公开发行股份购买资产并募集配套资金方式，置入青岛中天能源股份有限公司。 ..
方大特钢调折旧增利4800万 或护航股权激励 在钢铁行业持续低迷之下，盈利能力靠前的民营钢企方大特钢(600507，收盘价3.31元)也经不住调整折旧年限、实现轻松增利的诱惑。 1月9日，方大特钢公告称，拟从2014年1月1日起对公司部分固定资产的折旧年限进行调整。 公告显示，对构筑物折旧年限由此前的10年调整为10年~20年，运输设备折旧年限由此前10年调整为6年~10年，工业炉窑、专业设备折旧年限从7年调整为7年~10年。 对于调整的原因，方大特钢称，固定资产的使..