因为美国债券市场的颓势，“债券大王”比尔·格罗斯(Bill Gross)的2013年过得可不太舒服。
由于错判美国经济形势及美联储缩减资产购买计划的时点，坚持重仓美国国债和政府相关债券，格罗斯掌舵的管理着近2万亿美元资产的太平洋投资管理公司(PIMCO)去年遭遇了史上最大规模的资金赎回。
随着美国经济尤其是劳动力市场的稳步改进使得货币正常化的时间进一步拉近，国债价格持续走低对应着资金外流的情况不会在短期内改变，2014年的债券情况“不容乐观”。不过，对美债情有独钟的格罗斯，并未因此而丧失信心。
债券大王的“失落”
美国投资公司晨星(Morningstar)近日公布数据显示，格罗斯管理下的全球最大债券基金——PIMCO总回报基金(Pimco Total Return Fund)在2013年获得接近2%的负回报率，年度表现仅好于41%的同类基金。这将是该基金14年以来的首次年度亏损业绩，也是该基金自1994年以来的最差表现，主要是由于其重仓的美国国债表现令人不甚满意。
根据PIMCO官网数据，规模为2440亿美元的总回报基金2013年11月份时最大持仓品种仍是美国国债和其他美国政府相关债券，占比为37%，按揭债券占比也保持在34%，美国信贷品种持仓维持在10%。
事实上，自去年5月美联储释放缩减量化宽松规模的消息之后，美国国债价格一直在不断下跌。2013年美国债市的总体回报为-2.75%，远逊于股市的回报率，成为十多年来债券市场表现最差的一年。具有先行指标意义的美国10年期国债价格在2013年大幅下挫，其利率全年累计上涨1.26%，创五年来最大年度涨幅。当前10年期美债收益率仍在3%的两年高点位置徘徊。
“预期美联储将会缩减量化宽松规模而正在出售美国国债的投资者可能会失望。”格罗斯去年年中曾公开表示。而他对美国经济可能过于悲观，“美国的经济不会下沉，但市场存在太多的风险。”
不过在去年上演的美债抛售狂潮中，格罗斯还是没能“幸免于难”。晨星预估总回报基金全年赎回资金净额达411亿美元，而去年该基金连续八个月面临资金流出的局面，其中在12月份中流出的资金为42亿美元。
哈里斯私人银行首席投资官Jack Ablin表示，当投资者在2014年1月中收到去年投资收益明细单时，将会重新评估自己的资产组合，相信不少投资者会减少债券部分的资产数额。
此外，对通胀保值债券(TIPS)和巴西货币雷亚尔的押注也成为去年格罗斯所犯下的另两大失误。去年美国通胀保护债券指数下跌所带来的损失很自然地反映在了PIMCO旗下的一些基金中，与此同时，2013年巴西雷亚尔/美元汇率下跌了13%。
不过，格罗斯并未一无所获。旗下收入基金(Pimco Income Fund)在去年增长了4.8%，击败了97%的同行对手。
“据理力争”挺美国国债
尽管去年表现不佳，但格罗斯却有着良好的长期表现记录。因其曾领先其他投资者预测到经济和利率的重大变动，过去10年中，格罗斯的基金给投资者带来的平均年化收益率为5.78%，已经打败了90%的同行。
在遭受惨重打击之后，格罗斯似乎依然坚持认美债市场并未立刻掉头向下。尽管他此前曾预测长达三十年的债券牛市可能已经终结，但这一预测是将国债、MBS和企业债合并来看，而并非仅仅是国债。
“债券经理必须适应债券利率接近于零的新世界，以及可能将带来的较低的总收益回报。”格罗斯近日表示，经理们应该开始关注“套利”(Carry)， 包括期限延长、信贷息差、收益率曲线的差异性、波动性以及货币成分，从而规避下行风险。
与此同时，PIMCO预计也将扩大其主动管理债券ETF产品的提供来帮助投资者适应新变化的环境。
美联储缩减债券购买规模的计划本月正式开启，市场普遍预期，2014年美国长期国债收益率将会进一步上升，巴克莱称年末将达到3.5%。
“在美联储缩减购债计划面前，持有大量长期国债对PIMCO是一个不小的成本。”PIMCO首席运营官Douglas Hodge上月称。
格罗斯一直坚持认为在“几乎所有资产市场都充斥着泡沫、存在定价错误”的环境下，中期美国国债是最安全的资产。近期他建议投资者买进美国短期国债，押注美联储新上任主席耶伦将把利率维持于创纪录低点水平来刺激经济。他认为，短期国债受利率上行的影响更小，因为长期美国国债的最大买家美联储将缩减购债规模。
Pimco首席执行官Mohamed El-Erian此前也表示，从估值角度看，10年期以内的债种都有投资价值；从技术角度看，这一水平反映了市场存在不确定性。“我们看到风险偏好情绪升温同时债市资金流出，因此技术分析很难站住脚，但从估值的角度来看，收益率曲线依然蕴含价值，尤其是美国国债。”
(责任编辑：DF068)
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