目前人民币远期结售汇定价机制及其不合理性
与即期汇价管理不同,目前,远期结售汇价格完全由银行自主决定。据调查,各行制定远期结售汇牌价,主要是参照利率平价公式,并根据市场供求、市场预期,参照NDF市场价格,综合考虑自身控制汇率、利率风险的能力。其中四大国有商业银行建立了“统一定价、轮流做东、定期协商”的业务协调机制,通过协商制定,报价完全一致。其他商业银行及外资银行,则综合考虑自身经营管理水平和资金成本,并不同程度地参考四大国有商业银行的报价制定价格,定价原理大致相同。
在这一机制下形成的价格有一定的不合理性。银行报价倾向于以自我为中心,具有高度的审慎性,一是将远期买卖价差拉大,而在成熟的市场上即远期价差基本相同；二是远期买入价偏低、卖出价偏高；三是形成一定的价格垄断。企业在这一过程中始终处于劣势,银行则处于绝对有利位置。在这种情况下,企业认为做远期的成本比汇率风险更高,往往宁愿选择不作为；甚至有的企业认为,相对于远期市场提供的产品和价格,即期外汇市场风险小,不需要采取规避措施。结果是企业的市场需求不能充分满足,风险不能有效转移；银行则流失了潜在的客户,远期外汇市场发展缓慢。
完善人民币远期汇率形成机制的建议
一、加快基础性市场建设和发展。首先,要加快即期外汇市场发展。以银行间外汇市场为基础,拓宽其广度和深度,将大量真正的供求者纳入市场之内,反映真实的市场意愿,形成合理的市场波动。其次,要继续推动强制结售汇向意愿结售汇转变,使市场的真实意愿得以体现,夯实汇率形成的市场基础。同时,要继续推进人民币利率的市场化进程,为合理远期汇率的形成提供可靠的参数。
二、提高银行风险控制能力。一方面,银行要提高风险控制和防范能力。商业银行普遍高度重视风险管理,但不应仅仅体现在价格控制上,更要提升资金综合管理运用的能力,有效分散风险,不断提高远期定价的能力和水平。另一方面,政府要在制度建设和框架设计层面为银行提供有效的风险防范条件。要加快和促进银行间远期市场的发展,丰富参与主体,增强市场流动性,为银行提供直接有效的风险分散渠道。
三、平衡远期市场的供求关系。在供给方面,要在扩大远期结售汇银行范围的基础上,鼓励和促进合理的价格竞争,形成反映市场供求的合理价格,增加市场的有效供给；要鼓励和促进银行加快产品开发和创新,提供更多符合市场需要的避险产品。在需求方面,要通过市场的波动信号,唤醒企业的风险意识,了解防范风险的手段,准确理解衍生交易的作用。在操作上,要尽可能简化手续,采取宽进严出的方式,将真实性审核后置于资金交割环节。
四、打通远期外汇市场与即期外汇市场的联系。人民币即期汇率是远期汇率的基础,远期汇率又反作用于即期汇率。因此,需要采取必要的政策措施打通两个市场的关联,促进人民币汇率形成机制的不断发展和完善。,如何完善人民币远期汇率形年利润三十万小作坊 成机制
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