文/夏宾
一天之内，中国金融市场双向开放迎来三件大事！
第一，启动香港与内地的“互换通”。
第二，建立人民币与港币之间的常备互换安排。
第三，ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式启动。
这三件事将带来哪些改变？
双向开放成绩显著
7月4日，“债券通”五周年论坛暨“互换通”发布仪式举行。
从中国央行副行长潘功胜在上述论坛的讲话中，可以看到中国金融市场开放所取得的成绩。
他表示，五年来，“债券通”运行平稳高效，为内地深化金融市场改革和开放、为香港国际金融中心的发展，注入了新的活力和能量。五年来，境外投资者持有中国债券总量以年均约40%的速度增长，目前持债总规模约3.7万亿元。
与此同时，中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通和富时罗素等全球三大债券指数，反映了中国债券市场不断提升的国际影响力和吸引力，也反映了全球投资者对于中国经济长期稳定发展、金融市场持续扩大开放的信心。
还有一串数据显示，截至2022年5月末，进入银行间市场的境外机构有1038家，覆盖了美国、加拿大、英国、法国、德国、意大利、日本、新加坡、澳大利亚等60多个国家和地区。
也正是在近年来，中国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。
近期，中国央行会同香港证监会、香港金管局等部门，在总结债券市场对外开放成功经验的基础上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互换通”方案，通过互联互通方式便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，支持构建高水平金融开放格局。
“互换通”带来三大利好
当天，中国央行、香港证监会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作，即“互换通”，并于即日起6个月之后正式启动。
在官方看来，“互换通”将带来三大利好。第一，有利于境外投资者管理利率风险。“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化。
第二，有利于推动境内利率衍生品市场发展。推出“互换通”后，境外机构带来差异化需求增加，辅之以高效电子化交易、紧密衔接的交易清算环节等优势，有助于提升市场流动性，推动银行间利率衍生品市场进一步发展，并形成良性循环。
第三，有利于巩固香港国际金融中心地位。作为我国金融衍生品市场对外开放的重要举措，“互换通”的推出是对“十四五”规划关于强化香港国际资产管理中心及风险管理中心功能的具体落实，有利于增强香港作为国际金融中心的吸引力，深化内地与香港金融市场合作。
“我们欢迎中国人民银行、香港证监会、香港金融管理局联合宣布开展香港与内地利率互换市场互联互通。全球投资者对中国不断践行金融市场对外开放的承诺感到鼓舞。”彭博亚太区总裁李冰说。
李冰表示，此举不仅将丰富投资者可使用的风险管理工具，为其多元化投资组合提供更多选择，其意义更在于拓展了开放更多衍生品的可能性，这将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。
同时，境内做市机构也因此面临持续提升服务水平的重要机遇，将最终推动中国金融市场的发展。对香港而言，此举将有助于巩固其作为联通内地市场和国际市场门户的独特地位。
中国银行上海人民币交易业务总部负责人认为，“互换通”的上线，是人民币利率衍生品业务对外开放的一项重大创新，是对人民币利率互换产品现有结算代理模式的有效补充，是继“债券通”之后中国债券市场高质量发展和人民币国际化的又一重要里程碑。
对于境外投资者，“互换通”不改变境外现有交易习惯，提高了境外投资者参与便利性；集中清算机制有效提升境外投资者交易对手信用风险管理效率，降低成本。同时，“互换通”提供了高效多元进行风险对冲的便利，进一步支持境外投资者扩大人民币债券投资需求。
对于中国债券市场，“互换通”带来风险对冲效率的提高与跨境投资环境的优化，将吸引更多境外投资者入市，丰富投资者类型，提升交易规模，在市场扩容中改善交易流动性，在业务互动中完善制度环境，高质量深化市场开放发展与跨境合作，推动人民币国际化进程。
常备互换协议首次出现
新的金融对外开放政策还有建立人民币与港币之间的常备互换安排。
消息显示，近日中国央行与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币，以进一步深化内地与香港金融合作，更好支持香港国际金融中心建设，推动香港离岸人民币市场稳健发展。
中国央行有关负责人称，截至目前，中国央行累计与40个国家和地区的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议，这是中国央行第一次签署常备互换协议。“常备”主要指协议长期有效，无需定期续签，同时互换流程也会进一步优化，资金使用更加便利。
该负责人表示，中国央行和香港金管局签署常备互换协议，主要是为了满足内地和香港深层次金融合作和发展的需要。近年来，内地和香港金融合作不断深化，沪港通、深港通、债券通、基金互认、跨境理财通等资本市场互联互通机制持续推进，香港人民币离岸市场稳步发展，香港已成为离岸人民币最重要的清算中心、产品中心和资金中心。香港金管局一直以来也是人民银行主要的互换对手方，将原有货币互换升级为常备互换安排符合深化内地和香港金融合作的内在要求，也是金融市场开放发展的内在要求。从国际上看，不少经济体央行之间也都有类似的常备互换安排。
上述负责人称，中国央行与香港金管局建立常备互换安排，并适当扩大互换资金规模，可以为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，有利于稳定市场预期，增强市场内生发展动力，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能。今年是香港回归祖国25周年，协议签署有助于巩固香港国际金融中心地位，促进香港金融业长期繁荣发展。
ETF“入编”互联互通
金融市场同样在4日迎来新“玩法”。沪港通、深港通和港股通分别有53只、30只和4只ETF产品正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制（下称“互联互通”）。
据Wind资讯数据统计，截至7月1日，陆股通（沪港通+深港通）纳入83只ETF，规模合计6746.3亿元。
从ETF类型来看，26只宽基类ETF规模2984.12亿元，主要为沪深300、中证500和创业板指等；行业主题基金57只，合计规模3762.18亿元，主要为金融、消费、医药、新能源、芯片、国防军工等。
高盛全球市场部大中华区股票业务主管马智萍（Christina Ma）对中新社国是直通车表示，这是股票市场互联互通机制建立以来，对新交易工具扩容的标志性事件，不仅进一步增强了内地、香港市场的融通，也代表着中国ETF市场向国际投资者开放的第一步。
马智萍称，由于覆盖核心资产或行业主题的ETF综合覆盖范围更广，间接拓宽了投资者跨境配置更多优质A股及港股资产的范围，因此市场，尤其是北向投资者，对ETF纳入互联互通机制期待已久。近两年来，中国已与新加坡、韩国展开ETF互通机制的探讨，未来ETF有望发展成为主流交易工具。
“互联互通机制的持续丰富，将持续扩大国内资本市场机构投资者的比例，促进双向跨境投资，提高市场流动性和稳定性，推动资本市场和资管行业稳健发展。此外互联互通机制以人民币作为交收货币，能够增强境内外市场资本项下人民币可流通性，提高人民币作为投资货币的使用，也有助于人民币国际化中长期发展。”马智萍说。
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