2018年已逝，但VC/PE还在总结的路上。
这一年，创投圈出台了一系列政策。从讨论热烈的A股上市制度大改革，到令人沉默的资管新规；从一波三折的创投税新政，到浩浩荡荡的自查风暴。。。这些“大招”一次又一次地洗礼了VC/PE行业，影响深远。
随后，证监会副主席阎庆民接着放出重磅消息：中国存托凭证(CDR)将很快推出。CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。这是监管层首次明确“独角兽”企业回归方式。
3月30日，国务院同意并发布了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，正式拉开了A股上市制度改革的大幕。
此次A股上市改革，对境内独角兽开通IPO“绿色通道”，对境外巨头实行CDR制度，一时间，各大“独角兽”名单横飞，创投圈一派喜大普奔的气象。
然而，短短几个月后，这一切似乎都偃旗息鼓了。独角兽被成为了“毒角兽”，曾经被热切期待的CDR也渐渐被人遗忘在角落里。如今，2018年已经完全过去了，创投圈终究没能等待这场A股上市制度的历史大变革。
《A股历史大变革！国务院重磅宣布：就算不能盈利这些企业也能上市》
首当其冲是“募资难”。至于资管新规如何影响VC/PE的募资，前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾作了全面地梳理：
1、资管新规前银行理财资金是通过资金池进行错配后投资进入了PE基金。资管新规后在不得开展资金池业务和期限匹配原则的约束下，该等模式受到重大影响，未来银行理财资金投资私募基金的规模将会严重萎缩。
2、资管新规前银行理财资金通过向投资人结构化配资方式间接成为了私募股权投资基金的重要资金来源之一，新规后该等模式很难延续，该等资本供给量将相应大幅减少。
3、随着金融去杠杆的深入推进和地方政府债务的规范清理，政府引导基金的规模正回归常态，未来私募基金从有银行配资的政府引导基金募资存在较大不确定性。
4、资管新规对股票定增类结构配资和未上市项目并购退出通道也造成了重大影响。其实我们很多并购的项目，在并购过程中也会采取类似于欧美的杠杆式收购，这部分资金很多来自银行的配资，但后续由于杠杆比例约束等原因将受到重大影响。
5、资管新规对个人LP门槛明显提高了，这将直接减少个人合格投资者数量及投资规模。
如今一年过去了，大多数VC/PE仍然深陷在“募资难”的泥淖中，可见资管新规的杀伤力之大。
《重磅！100万亿！资管新规落地，VC/PE募资更难了》
没有悬念，2018年港交所重夺全球交易所IPO集资额冠军，超过纽交所、东京证券交易所和纳斯达克。
不过，光鲜的背后难掩尴尬。2018年是港股IPO回报最差的一年。数据显示，融资额不少于1亿美元的IPO公司，上市第一个月平均下跌6.2%，全年有70%赴港上市企业破发，留下了满地的遗憾。
《港交所正式迎来上市制度改革，李小加：25年来，我们盼的这一天终于到了！》
需要强调的是，上述政策实施期限暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。
《昨晚，国务院明确：创投合伙人税负20%，5年内只减不增》
值得一提的是，此次由中基协操刀对存量管理人和存量基金业务进行规范性清查，在行业内尚属首次。新规震撼VC/PE圈，甚至有知名律师撰文：请记住今天，2018年9月20日。
事实上，自查只是VC/PE在2018年遭遇监管的“冰山一角”。2018年，私募基金迎来史无前例的严厉监管，不但注册难，备案也难，一时圈内风声鹤唳。
外界普遍认为，在阜兴系私募暴雷事件之后，股权类私募机构的自查会成为主要监督对象。而这是给所有人敲响了警钟：以后私募基金行业自查有望常态化，不合规的私募基金管理人要统统退出历史舞台。
《震撼！中基协要求10月底提交自查报告，私募基金正式启动“大清查”》
这个消息在金融圈引发轰动。IPO被否后3年内不得借壳重组，相当于被否企业借壳的路子堵死了，等三年企业基本上都不会考虑。因此，企业首次申报IPO会更加谨慎，甚至在发审会通过概率不高的情况下，会主动撤回申请。
当时，有PE投资人预测，随着IPO被否代价加大，正在排队的企业也许会掀起一波撤材料风潮。
所幸在8个月后，这一规定迎来了调整。
10月20日晚间，证监会官网刊发一篇《证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策回答》，表为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，“我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月”。
至此，IPO被否重组上市间隔期终于尘埃落定。有PE投资人表示，接下来会重点关注IPO发行节奏。“从大概率来看，以后IPO发行节奏有可能会放缓，而监管层会鼓励大家通过并购重组上市公司实现借壳上市，这样可以加快垃圾股退市，整体提升上市公司质量。”
《重磅！私募基金“绿色通道”出炉，IPO被否重组上市间隔期由3年变6个月》
随后，中基协就“私募股权投资基金参与上市公司并购重组”相关问题答记者问，再次重申了私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。
鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组，一时成为热议话题。
对此，有PE机构表示，目前接触到很多一级市场的项目，估值都在15~20倍，有些偏新兴行业的项目甚至更高。而二级市场很多项目，行业地位是细分行业龙头，估值也就在10多倍，由于其已经上市，也存在较好的退出渠道和流动性，因此，二级市场的企业无疑具有较好的投资价值。
《PE新景象：鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组，险资大门或将敞开》
备受关注的是，本次修订调整的主要内容是：取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。另外，《股权办法》不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。
对于深陷“募资难”的VC/PE行业而言，这次修订意义重大。此前，曾有创投大佬直言“募资难”的原因之一，就是本来应成为VC/PE基金主力军的保险资金进度仍比较缓慢。
早在2010年9月，保监会下发《保险资金投资股权暂行办法》，允许险资投资未上市企业股权首度开闸后，险资正式开始作为LP参与私募股权基金投资。不过，由于投资行业的限制很多，大量险资并未被充分运用到股权投资行业。
如今，随着险资大门即将敞开，巨量资金将进场，困扰困扰VC/PE行业的“募资难”问题有望得到缓解。对此，清科研究中心表示，未来保险资金将成为私募股权投资行业重要的资金来源。
《重磅|VC/PE等了8年：取消险资开展股权投资的行业范围限制，活水来了！》
(责任编辑：DF207)
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