年初以来，港交所新股破发率接近8成，这在一定程度上削减了VC/PE机构的“IPO退出”回报。业内人士认为，一二级市场价差收窄无疑会促使投资人对一级市场的估值进行重新定位。长期来看，一级市场估值拐点来临不可避免，而在这场估值调整中，中后期项目受到的冲击将更大。
记者梳理发现，不止华兴资本控股，近期在港交所上市的小米集团、美团点评等一众“新经济”企业纷纷跌破发行价，至今止跌迹象仍不明显。截至10月18日收盘，小米集团的股价为12.34港元/每股，较17港元/每股的发行价下跌27.41%。10月18日，美团点评走跌1.79%，收于55港元/每股，这个价格较发行价已跌去超两成。
对此，业内人士认为，今年4月底，港交所推出“同股不同权”新政，允许尚未盈利的生物科技企业赴港上市。在港交所上市的企业中，大部分都是新兴互联网科技企业。互联网科技行业本身具有高成长、高风险的特性，加上目前市场增量资金短缺，投资者容易在股价表现不如意的情况下抛售，破发潮也就在所难免。
VC/PE机构对IPO退出的严重依赖被认为是新股破发牵动市场神经的重要因素。以PE市场为例，清科数据显示，今年上半年，IPO退出222起，占比37.4%，在所有退出方式中排名第一，其次为并购、股权转让、新三板挂牌、借壳和回购。
“对于各行各业任何充分准备好的公司包括投资公司来说，资本阶段性下滑和理性回归到来都是一件非常健康的事，也让有所准备的投资机构能在低谷逆境中蓄力待发，寻找并支持那些真正优秀的创始人。”
易凯资本创始人兼CEO王冉也认为，在这场估值调整中，估值较高的中晚期项目是重灾区。早期企业融资虽然也有估值泡沫，但毕竟离“最后一棒”距离还远。在不少领域，国内创业项目的估值水平已经远高于国外类似企业。“新入市的增量资金出现断崖式下跌的时候，一级市场的企业估值一定发生调整。这种调整将不仅限于人民币融资市场，美元融资同样会受到影响。”
前海母基金执行合伙人靳海涛认为，VC/PE的价值最终需要在二级市场体现。随着年初以来资金不断的紧缩，一级市场估值的拐点到来不可避免。如果GP(普通合伙人)现在在估值问题上还缺乏清楚的认识、战略理念以及果断应对，不能及时避免风险，在不远的将来或将面临更大的挑战。(刘宗根)
（文章来源：中国证券报）
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