四年前的沪港通通车，曾经成为了一轮牛市行情的导火索。实际上，在各路高杠杆工具全面激活的背景下，无论是场内融资还是场外配资，都给予了当时的A股市场带来了前所未有的推动效应，而对于前一轮牛市行情，也基本上可以称得上杠杆牛市行情。
时隔四年的时间，A股市场的投资热情已经骤然降低，而以往日均万亿成交量能的颠覆时刻，却成为了一段历史。至于当时轻松逾万亿规模，乃至跨越2万亿规模关口的两融余额，如今却再一次跌破了8000亿元的水平，两融余额规模再度创出近年来的新低水平，实际上也说明了当前股票市场投资环境处于极度低迷的状态。
对于A股市场重新跌回四年前的牛市起步点，既有外部政策环境的影响因素，但同时也离不开内部市场环境、政策环境的影响。然而，始于2015年轰轰烈烈的去杠杆化过程，如今在资金端上也已基本上获得了一定的去杠杆成效。但是，从资金端向资产端的去杠杆延伸，恐怕金融市场仍需要承受着一定的负面影响压力。但是，对于金融市场政策监管环境的持续收紧，确实给股票市场带来了不少的压力，而作为典型的政策市场，政策监管层面上的回暖与放松，才有利于股票市场的逐渐回暖，逐渐确立股票市场的历史底部区域。
截至目前，经过了前期A股的深度调整之后，时下A股市场各项市场指标数据也逐渐获得了更佳的状态水平。以平均市盈率为例，沪市平均市盈率降至12.81倍、深市主板平均市盈率14.12倍、中小板指数平均市盈率23.17倍以及创业板市场的平均市盈率31.07倍。
除此以外，对于A股市场的破净股数量，同样创出了新高水平。其中，截至目前，沪深市场的破净股数量已经达到了450家左右的水平，结合当前股票市场的上市公司总数量分析，A股市场的破净率已经超过了12%的水平。实际上，纵观A股市场历次大熊市的破净率水平，其中超过10%的情况也仅有寥寥的2、3次，而就目前看来，A股市场的破净率已经远超过2013年市场最低迷的状态，且与2005年与2008年的破净率水平比较接近。
值得一提的是，对于上市公司的股票价格，也于近期的市场环境中，发生了比较明显的变化。其中，对于A股市场中的百元高价股，截至目前，百元以上的股票数量已经大幅缩减至4家，而沪深市场第一高价股，仍然是贵州茅台。不过，从近期百元以上高价股的持续补跌走势分析，实际上也有不少强势股、高价股完成了补跌的走势，这属于股市调整中后期的真实写照。再者，对于A股市场的低价股方面，目前低于1元股价的仍然是中弘股份，而低于2元股价的上市公司，则大幅增加至48家的水平。至于3元以下上市公司数量，则更是达到200余家的水平。对于A股市场低价股数量的急剧增加，实际上也是市场低迷的真实写照，而这也是极端市场环境的具体表现。
一般而言，股市属于经济晴雨表，而对于中国股市而言，虽然晴雨表功能尚且不算清晰明确，但还是具有或多或少的参考作用。或许，在上市公司股票价格持续下行的背后，可能会提前反映出未来部分上市公司盈利能力的下降预期，而在外部政策环境不明朗的状态下，国内经济基本面以及上市公司的盈利预期，还是会受到或多或少的负面影响。
或许，对于当前外部政策环境的负面冲击，并不会在短时间内消除，而更可能反映在中长期的持续影响。不过，外部政策环境只是股市低迷的一个方面，作为新兴市场的代表，中国股市可否率先止跌企稳，同样也会影响到新兴市场股市的命运。或许，对于A股市场的实质性回暖，不仅仅要看外部政策环境的变化，而且更需要观察股市内部环境的稳定预期，只有政策环境、资金面环境发生实质性的改善，那么才会有利于股票市场的逐渐企稳。
时隔四年时间，A股市场又一次跌回了前一轮牛市的起点位置，A股市场的廉价资产也一下子增加不少。从中长期的角度出发，当前已经逐渐步入一个捡便宜的阶段。但是，在股票市场中，当市场处于持续非理性下跌的过程中，往往容易引发一些不可控的风险，或未知风险，如股权质押平仓盘集中释放而引发股价的非理性波动，又如外部环境的不确定预期，加剧了国内经济发展环境的不稳定性。此外，在股市持续低迷的状态下，各种黑天鹅的上演，同样会加剧熊市环境下的资金恐慌效应。由此可见，虽然市场资产足够便宜，但在市场身处非理性的极端环境下，股票资产便宜只是一个投资的参考，但各种未知风险因素的存在，更是加大了投资的难度。
（文章来源：财富号郭施亮财经评论）
(责任编辑：DF078)
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