海通证券姜超：宽信用效果如何？社融下行趋势难改

摘要 我们估算今年8-12月政府+社会融资9.68万亿左右，全年融资22.15万亿左右，年底增速约为10.8%。其中由于三季度地方债发行放量，带来融资增速的小幅反弹，但四季度之后将会重新回落。而随着债务置换的结束，政府融资在19年会有明显的下滑，估算19年底政府+社会融资增速将会下降至9.8%左右，再创历史新低。

　　近期宏观政策有所调整，市场对于宽信用的预期上升。那么未来宽信用效果会如何？我们下面从政府+社会融资的角度出发来进行分析和测算。

　　银行资本金压力、存款压力(主要是企业存款大量流失)、以及风险偏好的约束。我们按照往年的季节性测算出8-12月贷款新增5.65万亿左右，在此基础上如果单月多增500亿，则8-12月新增信贷约5.9万亿，全年社融贷款增量在16万亿左右，相比17年多增2.1万亿。

　　 (原标题：宽信用效果如何？——基于政府+社会融资的测算与分析（海通固收姜超、李波）)

(责任编辑：DF078)

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