8月10日，对于土耳其来说，可谓是“黑色星期五”。
这一天，土耳其本币里拉对美元突然大幅下跌近14%，土耳其股市也随之大跌2.31%。
此后，土耳其里拉继续下跌，曾一度破7，创下历史新低，而在土耳其央行出手干预之后，里拉汇率出现回升。然而拉长时间来看，2018年以来，土耳其里拉兑美元汇率持续走弱，过去6个月，里拉贬值幅度约45%。
根据土耳其国家统计局数据，2017年土耳其国内生产总值(GDP)达到约3.1万亿土耳其里拉(约合8507亿美元)，较上年增长7.4%。报告显示，2017年土耳其人均GDP为38660土耳其里拉(约合10597美元)。
2017年宏观经济数据向好的土耳其，为什么会在今年出现这样一场货币动荡，给新兴市场带来什么镜鉴，这场危机是否有蔓延趋势？
同时数据显示，土耳其外汇储备总额近年来整体呈下降趋势，截至5月份，其外汇储备总额为827.91亿美元，处在近四年来的历史最低点。华泰证券研究团队认为，这意味着土耳其资本外流情况较为严重，因此如果放松货币政策，使得利率走低，物价持续处于高位，通胀难以缓和，会进一步加剧资本外流。
此外，土耳其面临持续的经常账户逆差和较大的外债负担。土耳其自2002年至2017年期间面临连续16年的经常账户逆差，2017年贸易逆差770.7亿美元，贸易赤字率接近10%。2017年第4季度，土耳其经常账户逆差占本国名义GDP的比率高达6.8%。对外贸易的入不敷出则由借外债来弥补，2018年一季度土耳其外债总额达4667亿美元，外债占土耳其GDP之比高达近55%。而土耳其的外汇储备远远不足以偿付大量的外债。截至2018年3月，土耳其外债总额是外汇储备的5.4倍之多，外债负担严重。
根据IMF的报告，土耳其90%以上的外债以外币计价，这使得它对里拉的贬值非常敏感。而且，在外部融资来源中，证券投资的占比显著上升，这一部分的波动性极大，使得外部融资的稳定性较差。
新时代证券研究团队认为，连年的贸易赤字引发市场对土耳其偿债能力的质疑，叠加土耳其外汇储备不足，极易引发资本外逃。2018年以来，多国央行相继收紧货币政策，并逐渐回归正常化，全球利率回升进一步加重土耳其债务负担，依靠外债推动经济增长的隐患便开始暴露。同时，过高的外债率让土耳其国内的财政政策效果有限。
申万宏源研究团队认为，土耳其这一类新兴市场国家的基本面瑕疵源于其发展方式。土耳其是典型的依靠外债驱动经济增长的国家。由此此类国家产品缺乏国际竞争力，经常项目赤字，外汇储备的累积更多的依靠举借外债，导致外债规模不断被动累积，且资本项目完全开放。这样的国家存在内在不稳定性，随着美元和欧元流动性出现边际收紧，市场对其外债滚存能力的担忧逐渐升温，叠加美国经济制裁的逾期，导致了“本币贬值->外资流出->储备货币流失->本币贬值加剧”的负循环。
同时，申万宏源研究团队也指出，海外流动性收紧的背景下，并不排除类似土耳其的新兴国家出现问题。
华泰证券研究团队认为，短期其他发展中国家问题不大。与其他国家相比，土耳其、阿根廷的经济基本面问题更为严重，2018年初以来，阿根廷比索和土耳其里拉兑美元已分别贬值达56%和42%，6月土耳其、阿根廷两国CPI分别达到15.4%和29.5%高位。
中信建投研究团队认为，实际上，在4月美元指数开始反弹，美债收益率上行以来，不止土耳其一个新兴经济体出现问题。事实上阿根廷等国也出现了类似货币贬值的征兆，但是通过加息、申请IMF援助等果断的措施，已经使得危机相对平息，并没有出现风险的蔓延。尽管土耳其实际上在6月以来也进行了多次加息，基准利率已经上调至17.75%，投资者对于里拉的负面情绪当时已经有所缓和，但是总统埃尔多安似乎仍然执著于非正规的货币政策，并且在6月的大选后有持续干预货币政策的倾向，这使得投资者不安，因此美国制裁的消息就成为了压死骆驼的最后一根稻草。
(责任编辑：DF392)
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