2018年上半年沸沸扬扬的“中兴事件”，使资本市场对芯片的关注达到前所未有之高。近期，一家主营芯片产品的公司——博通集成电路(上海)股份有限公司(简称“博通集成”)向证监会提交招股书，迅速步入公众的视野。
作为尖端科技产品的芯片，并不如普通科技产品那样为外界熟知，即便是专业领域的投资者也未必“看得懂”。不过，博通集成的经营模式却颇为简单。
博通集成成立于2004年12月，注册于上海自贸区内，主营无线通讯集成电路芯片，产品包括无线数传芯片和无线音传芯片。据招股书介绍，在芯片行业，按照企业是否自建晶圆生产线或封装测试生产线，集成电路设计企业通常包括两种经营模式——IDM模式和Fabless模式。IDM模式是包含电路设计、晶圆制造、封装测试以及投向消费市场全环节业务的企业模式。与前者不同，Fabless模式下的企业，仅专注于集成电路设计，没有自己的工厂，与之相关的晶圆制造、封装和测试等环节分别委托给晶圆制造企业、封装和测试企业代工完成。
由于无需花费成本建立晶圆生产线，且能快速开发出终端需要的产品，采用Fabless模式的企业较多，博通集成也是其中之一。博通集成“没有制造业务，只专注于设计”，属于“轻资产”经营。
博通集成的上游行业是晶圆制造厂和封装测试厂，其晶圆制造厂包括中芯国际(00981.HK)、华虹宏力等；封装测试厂为长电科技(600584)、杭州朗讯等。由于是以经销为主、直销为辅的销售模式，博通集成的下游包括博芯科技(834152.OC)、深圳市芯中芯科技有限公司、深圳市宏科特电子科技有限公司、深圳市瀚威德科技有限公司等代理商。数据显示，2015-2017年，博通集成前五大客户较为集中，相关销售额分别占其销售总收入90.15%、84.88%及82.16%。
数据显示，2015-2017年，博通集成分别实现营业收入4.44亿元、5.24亿元及5.65亿元，实现净利润0.94亿元、1.04亿元及0.87亿元。表面上看，博通集成规模不大、业绩亦不惊人、经营模式也简单清晰，但是深究财务数据，其背后却颇为复杂、布满“玄机”。
根据招股书披露，2016年无线数传类产品平均价格为1.62元/颗，按照毛利率45.53%倒退该类产品的平均成本为0.8824元/颗。因此，新增的1200万颗该类产品库存对应的成本约为1059万元。同理推测，2016年博通集成无线音频类的库存应同比增加200万颗，对应的新增库存成本为243.8万元。 由于2016年前述两类产品均为产量大于销量，那么理论上当期的库存商品应该增加为1302.8万元。但事实上，2016年的库存商品为9188.44万元，较之前一年度4727.74万元增加了4460.7万元。这一数据与理论数值1302.8万元存在大约3157.9万元的差额。 同理可以计算2017年度的库存数据。数据显示，2017年的无线数传类产品产量为1.49亿颗，销量为1.55亿颗。这意味着，该年度无线数传类产品的库存同比减少大约600万颗。2017年无线数传类产品平均价格为1.58元/颗，按照毛利率41.64%倒退该类产品的平均成为0.922元/颗。因此，减少的600万颗该类产品库存对应的成本约为553万元。 计算2017年博通集成无线音频类的库存，也应同比减少600万元。2017年无线音频类产品平均价格为2.08元/颗，按照毛利率34.03%倒退该类产品的平均成为1.372元/颗。因此，减少的600万颗该类产品库存对应的成本约为823.2万元。由于2017年前述两类产品均为产量大于销量，那么理论上当期的库存商品应该减少为1376.2万元。但事实上，2016年的库存商品为4775.12万元，较之前一年度9188.44万元减少了4413.32万元。这一数据与理论数值1376.2万元存在大约3037万元的差额。 表面上理解，股东分红将公司利润进行分配，无可厚非。有市场评论认为，博通集成减持股份，或意在规避IPO监管要求，原控股股东Beken BVI转让股权，也无可指责。但事实上，一系列事件串联起来——博通集成在21家新股东进入之前，大股东将利润分配完毕，将股权转让后，再提交招股书申报IPO。随着一份注水的招股书浮出水面，大股东上市之心切，早已跃然纸上。博通股东的大股东为何急于套现？大股东部署的“大棋局”，葫芦里卖的什么药呢？
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