中国经济怎么走，影响全球股市资金何处流
美联储终于开始逐步缩减量化宽松规模，而全球股票投资经理将会研究(或许重新评估)明年应该把资金投放在哪里的问题。我们有强烈的理由认为，今年已流入发达市场的资金在近期内将会开始转向新兴市场，尤其是如果股市开始“融涨”(melt up，指不想错过股市上涨机会的投资者蜂拥进入股市——而不是经济基本面有所改善，导致股票这个资产类别的投资表现意外出现急剧提升)的话。
新兴市场(尤其是亚洲市场)的吸引力相当明显：1)这里的宽松货币政策将会持续很长一段时间，从而使这些市场受益。2)过去18个月以来这些市场的表现已经显著落后于发达市场。3)资产投资经理目前正在减持或低配新兴市场，这意味着即使少部分投资经理把资金转向新兴市场，也可能会对市场产生重大影响。4)这些市场目前的估值水平存在明显的折价，尤其是与标普500指数相比。
然而，我认为新兴市场出现的任何短期回升(这里讨论的重点是这些市场中最大的亚洲市场)都应该被谨慎对待。目前有越来越多的迹象(虽然只是传闻)表明中国企业面临困境。这些迹象表明，中国的信贷热潮正在逐渐回落，而且很可能会对这个全球第二大经济体的经济增长造成压力。这会损害到包括印尼在内的大宗商品出口大国。
另外，日本已经表示未来会进一步推出量化宽松措施，这将对日元造成贬值压力，并且继续对韩国和新加坡等亚洲出口大国造成负面影响。西方国家不冷不热的经济增长态势也不会帮助到这些出口大国。最后，其他亚洲国家正在应对各自国内面临的诸多问题，比如泰国(政治问题)和印度(通胀问题)。所有这一切都表明，明年亚洲地区的经济增长将会继续放缓，从而很可能会制约该地区的企业盈利和股市表现。
新兴市场股市短期内将会上涨的理由
我们不会详尽探讨美联储宣布缩减量化宽松规模的情况，你可以在其他地方看到很多相关报道。但问题是通过宽松政策流入市场的低息资金很可能会伴随我们很长一段时间。在规模宏大的量化宽松计划中，每月资产购买规模缩减100亿美元实乃微不足道。而且很明显，美联储希望把超低利率维持很长一段时间。股市已经很正当地把美联储此举解读为有利于风险资产。
简而言之，股市今后有三种走向：
1. 随着重返股市的散户投资者开始全仓买入股票，股市出现“融涨”。
2。市场保持良好走势之后短暂歇息一段时间，同时呈现超卖态势的债券市场得到一些投资者的偏爱，在此情况下，股市出现一轮短期回调。
3. 因投资者预期经济将会走软，股市出现一轮幅度较大的回调。
在我看来，上述1或者2的情况更有可能发生，至少在短期内是如此。而在这两种情况下，投资者将会问自己，应该把股票投资资金投放在何处。由于美国、欧洲和日本的股市均经历了上涨，有些人会继续固守这些市场追逐上涨势头。但我猜测许多人将会开始寻找表现落后的市场，以抓住补涨机遇。而这就是新兴市场进入投资者考虑范围之内的原因所在。
除了表现不佳之外，还有其他一些有利于新兴市场的因素，比如：
摩根斯坦利资本国际股票价格指数(年初至今的百分比变化)直至2013年12月18日的最新数据；红线：全球指数(上涨22.7%)；绿线：欧洲指数(上涨13.3%)；紫线：新兴市场指数(下跌0.5%)；蓝线：标普500指数(上涨27.0%)；数据来源：摩根斯坦利资本国际公司(MSCI)以及标准普尔公司
· 如果在量化宽松规模缩减期间利率确实保持低位的话，将会有利于新兴市场。让人担心的问题是，利率持续攀升影响到那些拥有巨额经常项目赤字的国家为填补这些赤字提供资金的能力。
· 全球投资者目前都在显著减持或低配新兴市场股票。只要少部分投资者转向新兴市场的股票就可能会产生很大的影响。
· 目前新兴市场的股票估值水平与世界其他市场相比存在大幅的折价。按照未来12个月的预期市盈率计算，新兴市场目前的估值水平比全球市场低27%。
2013年全球资产类别相对于历史平均水平的资产配置情况；全球基金经理调查中相对于历史平均水平的资产配置情况(z-score标准分数)；负数为低配；正数为超配；非必需品板块；工业板块；银行板块；英国；欧元区；日本；股票；房地产板块；科技板块；美国；现金；制药板块；电信板块；基本日用品板块；原材料板块；债券；新兴市场板块；能源板块；大宗商品板块
然而投资者为什么有必要谨慎对待
然而，投资者对新兴市场股市出现的任何短期回升应该持几分怀疑的态度，这有几个原因。其中一个关键原因在于，作为全球第二大经济体的中国已经开始出现一些严重的裂纹，但很少有人对此予以关注。如果这些裂纹逐渐扩大——我猜测会如此，那么其影响首先会在新兴市场感受到，然后则是全球市场。
(责任编辑：DF010)
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