今年以来，从逆回购常态化、短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)到续做到期央票，央行在不断创新流动性管理工具。不仅将资金利率的形成机制进一步推向市场，也重新定义了其作为最后贷款人的角色，由此正推动我国形成流动性管理的新格局。
前天有两条重要新闻蕴含着深意。一是国务院总理李克强向布鲁塞尔第三届“中欧论坛”致贺信时表示，今年中国经济顶住了下行压力，有把握实现全年发展目标，并将向着持续健康发展的方向迈进。二是央行行长周小川在第三届中法金融论坛上表示，中国经济增长稳定，主要指标处于合理区间。我国目前实行稳健货币政策。这告诉世人，在大的政策方向上，中国政府仍将延续深化经济结构调整与转型的政策取向；不过，随着年末财政投放高峰的临近，央行调控流动性的概率也在增大。
在“稳增长”政策作用下，中国经济在三季度企稳反弹，四季度料将继续保持平稳态势，全年维持在7.5%的上方应无意外。十八届三中全会后，各项改革进入落实阶段，年底前可能会有一揽子政策推出，布置明年各项经济工作的中央经济工作会议令人期待。有迹象显示，中国政府有可能会将明年经济增长目标由7.5%降至7%，以腾出更多改革空间。
在这种背景下，保持适度流动性是对央行操作艺术的巨大考验。今年以来，国内货币政策保持了紧缩的基本态势。由于市场流动性需求在上升，因此偏紧的货币政策很容易触发流动性不足这个敏感点。银行间货币市场利率6月底突然高企造成市场恐慌，就是典型例子。央行虽然恪守了偏紧货币政策的基调，但市场动荡的实际表现，却让央行受到了市场的普遍批评。此后，央行表现出了一定的灵活性，谨慎地利用正、逆回购工具来调整流动性。三季度经济数据不错，政策重点因此转向了调结构，货币政策严格保持中性，逆回购也暂停了。于是市场又开始紧张了。央行虽然在前天逆回购320亿元，但市场资金仍偏紧。可见，央行要维持市场心态的脆弱平衡，很不容易。
近日，市场再度传出流动性过紧的信号。两家政策性银行——国家开发银行和中国农业发展银行不得不推迟或者大幅减少债券发行，原因是在岸信贷市场收紧的影响开始显现。国开行前不久被迫将一笔拟议中的240亿元人民币发债交易削减60%，并支付超过5.5%的收益率。中国铁路总公司也被迫推迟一笔交易。由于银行间市场流动性枯竭，导致争夺投资者资金的竞争格外激烈。北京市场一位银行家说：“10年期国债收益率达到六年以来的最高点，同比上涨大约100个基点。公司债券收益率涨幅达150到200个基点。”债券市场流动性偏紧，与近几年我国债券市场爆炸式发展不无关系；此外，银行也在开展更多的银行间业务，这会与债券发行争夺流动性。
照此趋势，货币政策与资金面双双收紧的趋势可能将在年内继续维持。原因在于，一方面，岁末年初，尤其是节前，是传统上资金缺口较大的时间段。年底的考核、跨年后的资金投放以及春节前的备付，都要求商业银行强化对于流动性的管理；另一方面，政策面上，国务院总理李克强表示，不放松也不收紧银根，暗示货币政策不会有大调整。更何况，年底年初恰逢通胀压力抬升之时，10月CPI已达3.2%的高位，接近3.5%的经济运行“上限”，货币放宽空间不大。但需要指出的是，现在市场对央行调控流动性发出了几近威胁性的声音，这也是在提醒央行，下一阶段要非常艺术地调控流动性，以确保中国经济这架复杂的机器有足够的润滑油。
正如有专家所分析的那样，当前市场的信心仍然很脆弱，央行在货币政策操作时不能不多多考虑这个因素，不能经济数据一好转，立马就收紧货币。在市场信心不足之时，政策波动容易引发市场进一步加大震荡。有银行界人士指出，央行在第三季度扩大了对几家国有大型银行资金输血，然后通过这些大银行向其他资金紧张的银行同业拆借资金，相当于增加了大银行造市的功能。目前，央行的政策操作更要注意年底效应，可适当保持“松平衡”，而不是“紧平衡”。
一个重要信号是，央行未续做本月26日到期的10亿三年期央票，这是自今年7月续做到期三年期央票以来的首次，无疑向市场表达出了将通过更多工具释放流动性的信号，以应对近期银行间和债券市场利率再次出现大幅飙升、企业发债不得不削减的状况，以政策微调来稳定市场预期。须知，此前我国10年期国债收益率达到了六年以来的最高点。不过，临近年底流动性紧张的趋势还在继续，加之债券与资金同步交割结算将于12月6日起在银行间全面实施，银行同业管理办法也即将推出，央行此时停止续做到期央票，无疑提振了市场的信心。25日隔夜和7天回购利率随之下跌，分别收于3.90%和4.86%附近，但14天及以上品种资金价格均上涨，显示市场对长期资金宽松依旧不乐观，中债10年国债收益率曲线下行了4个基点至4.62%。
虽然有政策的微调，但央行不会放弃7月以来“放短锁长”的中性货币政策，只是会在流动性管理上采用更为灵活的政策组合，包括采用更多的货币政策工具，比如尤其适合当下跨年度期间运用的常备借贷便利工具(1至3个月期)。而随着年末财政投放高峰的临近，央行调控流动性的压力也会有所缓解。事实上，今年以来，从逆回购常态化、短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)到续做到期央票，央行在不断创新流动性管理工具。而在我国金融改革快步推进之际，央行不仅将资金利率的形成机制进一步推向市场，也重新定义了其作为最后贷款人的角色，由此正推动我国形成流动性管理的新格局。
(责任编辑：DF111)
,央行货币政策操作或正趋向“松平衡最新个人所得税 ”相关：
发改委：停止核准新建30万吨/年以下煤矿 国家发展改革委国家能源局有关负责人就国务院办公厅关于促进煤炭行业平稳运行的意见答记者问 为促进煤炭经济平稳运行，推动煤炭工业持续健康发展，近日国务院办公厅印发了《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》(国办发〔2013〕104号，以下简称《意见》)。为详细了解《意见》出台的背景、主要内容和政策措施等，记者采访了国家发展改革委、国家能源局有关负责人。 问：请介绍一下《意见》出台的背景。 答：经过..
人民日报称不会出现奶荒 奶价上涨因成本上升 最近一段时间，各大乳制品企业纷纷宣布将于近期提高产品价格，涉及鲜奶、酸奶和常温奶产品等。奶价上涨的原因是什么？市场上真的闹“奶荒”吗？乳制品行业如何健康发展？ 生产成本持续上涨 北京三元食品15日发布公告，宣布自12月起上调部分产品的价格，加权平均涨价幅度为8%。北京三元食品有限公司副总经理吕淑琴表示，今年以来，原料奶收购价格同比增长幅度已经逼近50%，收奶量却同比下降20%。同时其他原辅材料如包装..
安杰：煤炭行业处弱势 适合短线把握 央广网财经北京11月28日消息据经济之声《交易实况》报道，今天盘中的另外一个热点就是煤炭股，国办也提出了五条意见扶持煤企的脱困，特别在减轻煤企负担方面实施差别化进口关税，这对煤炭股是有一定的正面刺激作用的。今日安源煤业也是涨停，煤炭股在当前，这是否是一个价值洼地？光大证券分析师安杰对此作出解析。 安杰表示，煤炭股本身就属于一个中级性的板块，现在正好在前期相对较弱的区间，严格来说，整个大的周期行..
LED行业增收不增利面临洗牌 在2013年即将过去的时候，年初一腔热情冲进LED照明(半导体照明)产业的企业家们发现：虽然订单很多，但利润没有想象的那么大。 日前，LED行业独立研究机构高工LED在广州举办年会，该机构总裁张小飞公布的最新调研数据显示，今年前三季度，LED产业总产值为2638亿元，同比增长28%，但多数企业营收增长，净利润却没有同步增长。 张小飞认为，随着年初行业快速转暖，新进入者剧增，导致行业价格战越打越烈，不少企业赔本赚..
第三方支付公司并购首单落定 首桩第三方支付业并购案落定。 上海汇付数据服务有限公司(汇付天下)昨日证实，已于近日完成对华腾软件旗下子公司华腾数据和华腾智能的收购，由这两家公司整合的汇付科技有限公司(汇付科技)也已于昨日正式成立，由汇付天下控股，首期投资金额达1亿元。 “汇付科技定位于以卡账户数据处理为核心平台，借助平台优势，为发卡机构提供代发卡综合服务，包括业务咨询、运营托管、发卡外包等服务，最终为持卡人提供更为优异的..
两大券商解析煤炭行业投资机会 兴业证券煤炭行业数据库 国外动力煤价格小幅回落，纽卡斯尔港FOB现货价84.22美元/吨，周环比下跌0.41美元/吨；国内，环渤海动力煤均价565元/吨，周环比上涨11元/吨。11月25日，秦皇岛5500大卡动力煤日平仓价590元/吨，周环比上涨20元/吨，涨幅继续扩大。大同弱粘煤、古交2号焦煤坑口含税价周环比持平，晋城无烟末煤坑口含税价510元/吨，周环比上涨10元/吨。库存，秦皇岛内贸煤480万吨，降66万吨；广州港248万吨，升16万..
退煤大秦线 步量中国能源结构变革大局的艰难开端 煤炭，被誉为“工业的粮食”、“神奇的乌金”。它撑起了中国能源供应体系的半壁江山，却也酿成了大气污染的一杯苦酒。 面对日益严重的雾霾，煤炭究竟何去何从？以煤为主的能源体系又该如何改变？带着这些问题，上证报记者历时数月，沿着大秦线，踏访京、晋、冀多省市，试图还原和探寻这场煤炭退出、以气代煤变革大局的过去、现在和未来。 退煤启幕：堆场变草地 一列由数十节黑皮车厢编组的货车满载着从山西运..
煤价回暖煤企迎政策利好：再提从价计征改革 中国煤炭工业协会27日通过官方网站正式公布国务院办公厅《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》。意见就切实减轻煤炭企业税费负担、煤炭资源税、煤炭进出口政策进行明确规定，要求真正做到给煤炭企业减负，减少低质煤进口。 同日发布的最新一期环渤海5500大卡动力煤的综合平均价格报收576元/吨，比前一报告周期再度上涨了11元/吨，实现两年多来首次7连涨。分析人士表示，虽然煤炭市场回暖氛围日渐浓厚，但煤炭企业赋税严重..
央行：三季度移动支付同比激增5倍 智能手机，3G网络，随时随地购物支付如今已成为年轻人的生活方式之一，而这样的生活方式如今正成为趋势。 央行昨日发布的第三季度支付体系运行总体情况显示，第三季度全国移动支付业务4.98亿笔，金额2.90万亿元，同比分别激增300.97%和490.20%。 这样的增长速度，已经把其他电子支付方式远远抛在脑后。数据显示，网上支付金额同比增长逾三成，而电话支付业务却正在以20%的速度下滑。 “我现在大部分都是用手机在..
国办提五条意见扶持煤企脱困 减轻企业税费负担 国办提五条意见扶持煤企脱困 遏制产量无序增长减轻企业税费负担加强进出口环节管理 中国煤炭工业协会网站27日公布“国务院办公厅关于促进煤炭行业平稳运行的意见”。意见提出，坚决遏制煤炭产量无序增长，切实减轻煤炭企业税费负担，加强煤炭进出口环节管理，减少低质煤进口。 2012年以来，煤炭行业出现结构性产能过剩、价格下跌、企业亏损等问题，运行困难加大。为促进煤炭行业平稳运行和持续健康发展，经国务院同..