在限产预期下，煤炭产业链变动分为三个阶段：第一阶段：下游提前补库，到秦皇岛运煤的船增多；第二阶段：上游产量下降，消化过多的煤炭库存；第三阶段：库存消化到一定阶段，供求好转，煤价开始稳步上涨。第一阶段从8月中旬就开始了：1)8月中旬沿海六大电厂库存增加，从8月10日的1266万吨增加到目前的1428万吨，库存增加了162万吨，增加幅度12.8%。2)8月上旬开始，到秦皇岛运煤的船大幅度增加。从之前的40艘左右增加到60—70艘左右。近期受台风和即将到来的国庆节影响，运煤船数有所回调。第二阶段，9月上旬山西产量下降，本周煤矿库存已经下降。1)9月上旬开始山西煤炭产量下降。山西的日产量数据从平均260万吨左右下降到目前的210万吨，日产量下降了大约50万吨。与要求的山西减产5000万吨基本吻合。2)经过产量下降一段时间后，山西煤矿库本周存开始下降，从9月19日的4001万吨下降至9月27日的3871万吨，下降了130万吨。目前处于第二阶段。
招商证券预计第三阶段10月中下旬到来：2014年山西煤矿库存数据跳升了1400万吨，以扣除山西跳升数据为基准，山西煤矿库存数据则还原为2470万吨，库存天数为11.7天。一般认为一周以内的煤矿库存是比较偏紧的库存天数，假设回到合理偏紧的库存触发煤价上涨。按照山西目前日产量210万吨计算，7天的库存为1470万吨，大约需要再下降1000万吨。山西日产量已较前期下降了50万吨，下降1000万吨库存大约需要20天(前期产量下降，而库存一直维持不动，招商证券只在最近的9月19-27日观察到煤矿库存数据下降，可以理解为需求差抵消了产量的下降效应，近一周库存下降了145万吨，每天库存下降20万吨，如果按此计算，则库存下降1000万吨大约需要50天)。招商证券大致可以合理推断，煤价在10月中下旬可能开始上涨(煤矿库存去化到一定程度，大秦线从10月9日开始检修半个月，水电对火电的冲击效应消退，之后11月开始冬储煤，并逐步进入旺季).
随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加，煤炭行业从严重供过于求恢复到供求均衡，煤价预期看涨。预计行业估值从1.1倍P/B上升到1.6倍P/B，空间大约50%。推荐弹性较大的公司：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
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