回顾过去的一年

　　国务院金融稳定发展委员会在上周的第六次会议上强调深化金融供给侧结构性改革，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。笔者认为，要完成上述目标任务，须自觉处理好长期与短期、宏观与微观的关系，加快推进金融底层资产穿透的市场化机制建设，这是“完善金融体系内在功能”的一项基础性措施和紧迫性工作。 　　金融生态结构(直接与间接融资的比重)是金融体系内在功能强弱的整体性反映，提高全社会直接融资比重是金融改革的根本方向。金融生态状态(满足实体经济需求与保证资金安全的程度)是金融体系内在功能优劣的过程性标准，提升服务实体经济能力是保证金融安全的根本手段。可见，能不能做到底层资产穿透，对金融生态结构与生态状态具有源头性和过程性影响。改革开放以来，我国金融生态在适应经济发展与转型过程中，注意了底层资产穿透的管控与实践，但总体上体现得比较零星和分割，缺乏系统性、协调性和深入性，市场化体制机制建设相对滞后。由于金融生态底层资产穿透不够，在金融体系交易环节增多、交易链条拉长和交易结构变得更为复杂情况下，虚假要素侵害金融生态回顾过去的一年

摘要 7月欧央行利率决议维持三大政策利率不变，但却表达了对通胀目标的重视，隐含降息的暗示。考虑到欧元区疲弱的制造业和经济，相对固化的低通胀水平以及全球宽货币政策联动，如果没有一定力度的刺激，欧元区通胀难见明显改善。因此，为了实现其通胀目标，我们预测欧央行9月降息概率较大。 　　报告要点 　　7月欧央行利率决议维持三大政策利率不变，但却表达了对通胀目标的重视，隐含降息的暗示。考虑到欧元区疲弱的制造业和经济，相对固化的低通胀水平以及全球宽货币政策联动，如果没有一定力度的刺激，欧元区通胀难见明显改善。因此，为了实现其通胀目标，我们预测欧央行9月降息概率较大。 　　7月利率决议维持三大政策利率不变，但隐含了降息的暗示。此次会议继续维持之前的三大政策利率不变，德拉吉称未就降息的规模进行讨论。但决议中还强调：“由于实际和预测的通胀都长期低于目标，理事会需要在较长一段时间内采取高度宽松的货币政策。相应地，如果中期通胀前景继续达不到其目标，理事会将决心采取行动，使用合适的政策工具，使通胀持续向目标移动”。利率决议暗示如果通回顾过去的一年

摘要 从长期来看，我国利率市场利率总体运行平稳，对于经济增长的支持力度比较大，特别是在今年加大了对于中小企业，特别是民营企业的贷款支持力度，防止民营企业存在资金链断裂的问题，可以说是雪中送炭，这有利于稳定我们经济的整体走势。 　　周四沪深两市继续震荡反弹，科技股表现突出，像苹果产业链等科技板块出现了较好的表现。上海本地股、自由贸易区新股与次新股都表现得比较突出，市场的氛围有所好转，个股呈现出普涨的格局。投资者对于科创板分流二级市场资金的担忧逐步减弱，这也验证了我之前的判断。我认为科创板开始交易对于市场的资金分流作用是较弱且较短期的，从中期来看，市场运行仍然是按照既有的规律，投资者还在等待一些不确定性因素消除。　　而科创板从开盘之后交易非常活跃，虽然和首日480亿的成交量相比，这三个交易日都有所回落，换手率也大幅下降，但是资金对于科创板投资热情依然较高，很多科创板股票的涨幅较大。科创板的表现强劲，对于中小创的表现有很大的提振作用。因为中小科技股从估值上和行业的地位方面可能比一些科创板的股票更好，而这些科技股的回顾过去的一年

摘要 我们测算发现年内广义基建投资增速若达7%，仍存在较大资金缺口。后续基建资本金比例调降以及专项债扩容(或上年余额使用)等方式需额外筹资至少6000亿。 导读　　我们测算发现年内广义基建投资增速若达7%，仍存在较大资金缺口。后续基建资本金比例调降以及专项债扩容(或上年余额使用)等方式需额外筹资至少6000亿。摘要　　我们考虑了广义基建不同增速所对应的经济增速与资金需求，三种情形下：广义基建全年累计增速5%/7%/9%(对应全年GDP 增速6.2%/6.3%/6.4%)，下半年所需融资10.6/10.9/11.3万亿，从实际支出角度来看，资金缺口分别为1000/5600/8800亿元。　　当前财政发力点，以减税降费为核心，财政“紧”日子仍将持续。6月债务发行提速，专项债做资本金政策落地后，广义基建增速将确定性反弹，但在隐性债务管控与化解力度不变，不搞大水漫灌式的强刺激导向下，广义基建投资增速若想显著提升，仍需要结构性政策工具从资金来源与运用方向上进行配合。　　潜在的政策工具包括专项债(扩容、余额使用)，临时调整中央赤字，特别国债，降低基建项目资本金比例，专项建设债等广义财政加回顾过去的一年

　　当中国逐渐走向全球经济舞台的中央，成为主角时，中国金融的话语权也亟需提升，甚至争夺，尤其在主权货币和金融科技领域。 　　“中国现在是世界贸易的第一大国、世界第二大经济体，这是一个渐变的过程，差距缩短最明显的阶段是美国次贷危机以后。次贷危机之前的2006年，中国经济相对美国经济不到20%，2017年，中国经济按现行汇率的计算是美国经济的67%。在十年的过程中，中美差距大幅度缩小。”7月9日，中国金融学会会长周小川在中国金融四十人论坛(CF40)与国家外汇管理局外汇研究中心(SAFERC)联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会上表示，在危机发生的十年中，美国、欧洲出现负增长或低增长，而中国经济复苏比较快，2009年下半年复苏以后保持了比较高的增速，正是这个相对高的增速迅速缩小了差距。这取决于政策研究和政策储备。 　　人民币国际化征途漫漫 　　2009年7月6日，中国银行上海分行收到首笔人民币跨境贸易结算款项，标志着人民币跨境使用正式起步。 　　近日，在第八届中国贸易金融年会上发布的《人民币国际化报告(2018)》显示，2018年，人民币跨境收付总体平衡，收付金额合计15.85万亿元，同比回顾过去的一年