王思聪 乔任梁

　　在屡创新高后，美国股市5月表现欠佳，5月下旬更是加速下跌。值得注意的是，5月下旬美国长短期国债收益率持续出现明显倒挂。而根据历史经验，长短期国债收益率倒挂往往被视为美国经济衰退的领先指标，历史上这一“魔咒”屡屡应验。 　　本周二，被誉为“华尔街最悲观分析师”的摩根士丹利也在报告中称，下一轮股市波动推手将是放缓的经济增速和企业盈利不及预期，不少美国龙头企业下半年业绩或表现不佳。标普500公司一季度的盈利增速接近于零，这标志着企业盈利衰退的开始，而量化模型显示盈利增速仍然有可能在未来12个月内转负。 　　降息预期上升 　　对投资者而言，目前最好的应对方法就是提前转入美联储即将降息以提振经济的投资逻辑。 　　威尔逊表示，美债的变化已经暗示出美联储下一步只能降息。 　　目前市场参与者对此预期也越来越高。芝商所(CME)根据美国联邦基金利率期货的交易推算指出，本周最新数据显示，美联储在9月降息的可能性已升至62%，高于稍早前的50%；12月份降息的可能性升至86%，高于稍早前的79%。目前投资者已经预期美联储不得不在今年底之前降息。 　　美国多项最新经济数据表现疲软，王思聪 乔任梁

　　继前一日大幅缩量之后，5月31日，央行直接暂停了逆回购操作。在流动性恢复平稳、资金面较为宽松的情况下，这并不让人感到意外。同样的，下周央行重启资金投放也是可以预期的，悬念只在于将采取何种工具。目前来看，央行动用准备金工具的可能性较小，平抑流动性波动仍有赖于公开市场逆回购和MLF等操作。 　　央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月31日不开展逆回购操作。 　　此前4日，央行通过逆回购操作等净投放资金超过5000亿元。据统计，5月27日至30日，央行合计开展逆回购操作5300亿元，其中5月29日2700亿元的单日交易量，创下逾四个月新高；对冲1000亿元到期央行逆回购之后，央行公开市场操作合计仍实现净投放4300亿元。期间，央行还开展了800亿元3个月期中央国库现金定存操作。 　　短期央行投放力度较大，加上月底财政支出形成流动性投放，王思聪 乔任梁

　　“决定时刻和转折点往往发生在这样的情况下：人们——无论是个体、村庄、部落或者国家——选择互斗，或者选择合作。”世界贸易组织(WTO)总干事阿泽维多不久前在日内瓦总部的一次讲话中说。 　　这句貌似隐晦的话，实则意味深长，从一个侧面反映了世贸组织当前面临的挑战。这家协调世界经济的重要平台，现在处于各方角力的一个焦点。而这种围绕贸易规则的角力是多边主义现代化旅程中的关键一步。 　　世贸组织发布的数据显示，近三年来，世界贸易增幅呈现逐年下降趋势。2017年为4.6%，2018年为3%，2019年预计为2.6%。 　　一般而言，世界贸易增幅与世界经济增幅通常大体相当。贸易增幅连续走低，这对世界经济不是什么好消息。 　　众所周知，近两年的世界贸易领域上演紧张大戏。围绕多边贸易体系的规则改革，主要贸易行为体在激烈博弈。最近的一些进展更是值得关注。 　　日内瓦时间5月13日，中国正式向世贸组织提交《中国关于世贸组织改革的建议文件》。这次中方提出了改革世贸组织的四个重点行动领域：一是解决危及世贸组织生存的关键和紧迫性问题；二是增加世贸组织在全球经济治理中的相关性；三是提高世贸组织王思聪 乔任梁

　　国家统计局日前公布前4个月的宏观经济数据，消费、投资等主要经济指标增速均出现一定程度回落，而房地产开发投资却一枝独秀。4月份王思聪 乔任梁

　　从宏观调控的政策分工角度而言，货币政策通常被划为总量调控工具。与财政政策相比，两类政策的诸多工具政策功效明显不同，财政政策对结构调整的功效更为直接和显著；而货币政策的常规工具，基本服务于调整货币数量和资金利率，因而通常被归类于总量调控工具。 　　然而，从我国货币政策的实践看，货币政策功效在新时期被赋予了很高的结构调整权重。自2014年经济进入转型期，并界定了经济转型的“三期叠加”含义，此后货币政策在具体实施中逐渐增添了结构调整的功能。货币当局在实践中除了日益突出差别存款准备金率外，还创新创造了不少新型的结构性流动性投放工具。除了创新定向投放的政策工具外，货币当局还通过调整普惠金融等优惠政策范围和标准，对货币投放方向进行管理，以实现资金投放的定向调控和流动性的“精准滴灌”。 　　“收短放长”操作仍是应有之义 　　从货币政策操作的微调趋势来看，货币当局对定向投放的重视度日益上升。货币政策目的实际上是货币环境所决定的，货币环境的基本格局是“存量过多、增量不足”。存量过多是指货币总量过剩，以整体经济体系中宏观杠杆率较高，衡量货币总量充裕与否的常用王思聪 乔任梁