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　　可转债投资手册之六货币政策不及预期 　　　　　　2)分类标准之二是转债的股性债性，这里我们用转债的平价来划分。实际上直接用转股溢价率划分会更直接，但转股溢价率的波动较大，会受到下修等因素的影响，容易出现异常值。我们将转债分为　　　　　　由于转债是股债结合的品种，因此股市和债市的相对强弱会影响到转债市场的走势和风格，而这也是转债分类指数的意义所在。其最典型的例子2018年和2019年，18年债市强、股市弱，因此低价、债性券表现明显较好；19年以来债市偏弱，股市较强，高价、股性券表现则更为亮眼。　　　　按照表1的分类标准，以及1.2中的指数编制方法，我们尝试构建转债行业指数，结果如下图所示。同样是受到15年牛市的影响，大量转债转股退出，导致指数的连续性相对较差。 　　　　我们在19年转债年度策略报中曾分析过，在经济下行、融资回升、货币宽松的宏观背景下，成长股会有估值修复行情，周期板块则面临下行压力。从19年的表现来看，以TMT、电力设备、军工等为代表的偏成长板块表现也确实较为突出。特别的，如果我们统计上一轮牛市(14年7月-15年5月)各行业指数的涨跌幅情况，　　　　　　（十一实验中学

　　理财产品等金融产品提供增信服务、信用风险缓释工具的创设发行等。央行将中债信用增进公司纳入一级交易商，配合创设民企债务融资支持工具，为支持民企融资打开更为便捷政策窗口。 　　利率之上分担一部分企业的高风险溢价，降低企业融资成本。2011年1月，中债增信公司为奇瑞汽车股份有限公司2011年度第一期中期票据提供增信业务，票据发行利率为4.83%，低于同期3年期AA级非金融企业债务融资工具定价估值45bp，显著降低了融资成本。民企债券融资支持工具试点运作取得了不错的效果。2018年11月易行长提到，浙江荣盛、红狮集团、宁波富邦三家民营企业通过民企债券融资支持工具募集资金19亿元。三只债券认购倍数均超过2倍，远高于今年以来民企发行债券1.24倍的平均认购倍数，且发行利率均低于发行人今年已发行的同期限品种平均票面利率。 　　公告表述为“为配合创设民营企业债券融资支持工具，将中债信用增进投资股份有限公司纳入公开市场业务一级交易商”，“创设”二字似乎意味着后续可能会出现除CRMW等信用风险缓释工具外的新型民营企业债券融资支持工具。实际上， 2018年以来央行为了缓解民营、小微企业融资贵融资难十一实验中学

　　固定资产投资三大项中基建与地产反弹，但制造业投资增速却出现回落。我们认为制造业投资下滑一是由于主动去库存和盈利回落制约固定资产更新维护和扩张，二是由于技改投资虽有提高但体量有限，难以力挽狂澜。后续制造业投资近期的走势仍将受到这两方面因素的局限。我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间，10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。利率下行，为修复盈利-产出-投资链条营造友好的资金量价环境，在此过渡阶段融资需求提升空间存在一定客观局限，这可能导致利率进一步走低。工业增加值累计同比增速均震荡下行，由于基建和地产施工投资不高，终端的需求疲弱导致利润-产出-投资链条在利润至产出的环节传导不畅。从库存周期的视角看，2019年2月官方制造业PMI分项显示，原材料库存和产成品库存双回落指向内外需求疲弱环境下制造业企业或由被动补库存阶段渐入主动去库存阶段，库存周期的视角下企业更新维护现有规模固定资产的紧迫性也将降低。 　　　　　　　　质押回购加权利率大体上行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了-5.11bps、7.55bps、6.十一实验中学

电影《在乎你》“眉眼之间”角色海报 由香港鬼才导演毕国智执导，内地著名演员俞飞鸿、日本实力派男演员大泽隆夫领衔主演，日本元气少女木下彩音、人气小生前田公辉以及内地新晋小花卢洋洋联袂主演的电影《在乎你》今日发布了“眉目”版海报：在北海道静谧的春雪中，俞飞鸿分别放出“凝望”“回眸”“注视”三记眼神杀，干练的短发，恬淡的微笑，知性优雅之中还有几分帅酷，十足女神范儿。俞飞鸿雪中回眸“三个俞飞鸿”轮番上演眼神杀 北海道Old Style街景再现日系浪漫这款海报以蓝白两色为主调，有春日将至的明媚，也有欲言又止的克制。在浅浅淡淡的“北海道蓝”的包裹下，俞飞鸿身着浅色外套另搭深色围巾，一席过耳短发，伫立于静谧安详的春雪之中，时而昂首仰望，时而微笑回眸，时而深情凝视，一双明亮的双眼仿佛有说不尽的故事，又像在诉说着春天即将到来的喜悦。正如此前导演毕国智所言，俞飞鸿的表演“很微妙，动作和表情不是很大，却能让你感受到内在的爆发。”而细细观察，不难发现海报虚景中的景色正是宁静隐逸的北海道日常。古朴的矮楼、Old Style的轿车无不体现着稳重传统的日式风情。与俞飞鸿充满女性活力的POSE相反，北海道更像一位隐忍克制、饱经沧桑的老伯，十一实验中学

摘要 【中基协：注销47家异常经营私募机构】3月27日，中国证券投资基金业协会(简称“协会”)发布公告表示将注销47家异常经营私募。该公告称，现有浙江投融谱华资产管理有限公司等47家机构未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书，协会将注销该47家机构的私募基金管理人登记，并将上述情形录入资本市场诚信档案数据库。已注销的私募基金管理人和相关当事人，应当根据《中华人民共和国证券投资基金法》、协会相关自律规则和基金合同约定，妥善处置在管基金财产，依法保障投资者的合法利益。（中证网） 　　3月27日，中国证券投资基金业协会(简称“协会”)发布公告表示将注销47家异常经营私募。该公告称，现有浙江投融谱华资产管理有限公司等47家机构未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书，协会将注销该47家机构的私募基金管理人登记，并将上述情形录入资本市场诚信档案数据库。已注销的私募基金管理人和相关当事人，应当根据《中华人民共和国证券投资基金法》、协会相关自律规则和基金合同约定，妥善处置在管基金财产，依法保障投资者的合法十一实验中学