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　　日前，国家统计局发布11月份经济数据显示，经济整体运行平稳向好。国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，经济运行保持在合理区间，以稳中有进的态势持续发展。　　首都经济贸易大学党委常委、副校长杨开忠昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，当前宏观经济基本面整体向好，新动能保持较快增长，全年实现6.5%左右的增长目标基本没有悬念。此外，支撑明年经济运行的有利因素较多，今年经济稳中有进，为明年经济运行打下较好基础。　　具体来看部分经济指标。投资增速继续回升，1月份-11月份，全国固定资产投资(不含农户)609267亿元，同比增长5.9%，增速比1月份-10月份加快0.2个百分点，连续3个月回升。1月份-11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%。全国商品房销售面积148604万平方米，增长1.4%；全国商品房销售额129508亿元，增长12.1%。　　制造业PMI指数回落。11月份PMI为50%，比上月下降0.2个百分点，处于临界点。从数据来看，直观反映出制造业景气度有所回落，但同时也要看到结构持续改善的特征逐步显现。具体看制造业部分子行业数据，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI为50.5%、51.7%和51.6%，分净利润现金含量

　　“创新和完善宏观调控”是12月13日召开的中共中央政治局会议对明年经济工作提出的要求之一，货币政策的执行也应遵循这一原则。笔者认为，在当前的国际国内经济形势下，货币政策的核心应该是优化政策组合，以实现政策初心，未来降准会有但只是一个政策工具，且继续使用的边际效果会显著降低。 　　今年以来的4次降准指向的是民营企业、小微企业融资难的问题。在货币政策的带动、刺激下，各地各行业纷纷出台政策，为民营企业、小微企业进行精准滴灌。现在，民营企业的融资环境有了一定改善，在融资难的问题初步解决之后，融资贵的现象也有了松动的迹象。 　　12月10日，国务院办公厅在《关于对真抓实干成效明显地方进一步加大激励支持力度的通知》中提出，根据新形势新任务新要求，将2016年实施的24项督查激励措施调整增加为30项督查激励措施，对落实有关重大政策措施真抓实干、取得明显成效的地方进一步加大激励支持力度。这30项措施对相关领域是“真金白银”式的支持。这是一套政策组合拳，对定向缓解当地企业的融资难有很大的作用。 　　除了降准之外，今年以来，央行共增加了再贷款、再贴现额度3000亿元，引导金融净利润现金含量

　　国家发改委日前召开新闻发布会，介绍了今年前11个月的经济运行情况。结合此前国家统计局发布的一系列数据，应该说，多数运行指标还是比较平稳，当前中国经济运行保持在合理区间，保持了总体平稳、稳中有进的态势。 　　我们不妨重点来看看经济增长、就业和物价的情况。对这三项数据，国家统计局新闻发言人毛盛勇有过一番介绍。 　　经济增长方面，从生产来看，1月份-11月份，工业增长速度是6.3%；服务业生产指数同比增长7.7%。从需求来看，1月份-11月份，固定资产投资增长5.9%；社会消费品零售总额累计增速是9.1%。 　　就业方面，11月份，全国城镇调查失业率是4.8%，比10月份回落了0.1个百分点，大城市城镇调查失业率也比较稳定。 　　价格涨幅方面，居民消费价格指数11月份同比上涨2.2%，比10月份回落了0.3个百分点，这是一个温和上涨的水平。工业生产者出厂价格11月份上涨2.7%，比10月份回落0.6个百分点。 　　透过这些数据可以看出，当前我国经济运行保持在合理区间。但是，我们也要看到，从11月份的情况来看，还有一些指标增速有所回落，这说明我国经济增速下行压力加大，特别是现在外部环境更加复杂，变数净利润现金含量

　　减税降费，无疑是贯穿今年始终的一个宏观经济政策关键词。 　　无论是增值税的扩围与税率调整，还是四季度开始个税起征点调高，或是个人税负附加扣除明年开始实施，既有减税红利落袋的实惠，也有更多明确的期盼，可以说，这一年，是财政政策“积极”的一年，为宏观经济平稳运行提供了实实在在的支持。 　　早已推进的增值税替代营业税并持续扩围，免去了对同一产品重复征税，总体上实现纳税企业减负，但在不同行业间显示出差异。今年推行的降税率，则明显是令全行业系统性整体受益，一是在资金使用上减少企业在经营中垫支税款的数量，二是含税价格的下降幅度如果低于减税幅度，其差额部分将直接成为企业利润，可以进一步体现在投资回报率中，从而提升实体经济投资和生产的信心。 　　另外，统一小规模纳税人标准，将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售标准由50万元和80万元上调至500万元，并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人，不仅大大提高了减税受益群体，而且节省企业的人力资源和财务成本，客观上增加更多就业岗位，进一步优化中小微企业的发展环境，为这些宏观经济的基础群体净利润现金含量

　　内容摘要 　　利率债和基建类城投债工业增加值同比增速仍在6%以下，工业生产端未出现显著复苏。国内经济基本面大幅复苏概率低，我们继续看好利率债表现，预计明年我国10年期国债收益率的中枢可能下行到3.2%，底部可能在3%。信用债方面，基于稳增长的考量，政策方面给出明确信号，要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，我们仍较为看好基建类城投债的表现。股市方面尚未迎来大的机会，未来仍需等待四中全会是否会有大的改革开放政策出台。 　　货币政策保持稳健灵活适度，预计央行年底仍有降准概率新浪·长安讲坛》并发表演讲，提出“当内部均衡和外部均衡产生了矛盾，就要以内部均衡为主，兼顾外部均衡，找到一个最优的平衡点”。我们早在今年4月的深度报告《如何看待相互矛盾的货币政策》中即提到央行决策内部均衡优先于外部均衡，本次行长表述验证了我们一直以来的判断。因此，我们坚持今年年底仍有降准概率的判断，预计明年还有3-4次降准。但我们认为短期难见降息，明年年中附近才可能有降息，且预计央行将调整政策利率，而非基准利率，未来“两轨并一轨”的趋势较为明确，大概率不会调整基准利率。 　　成净利润现金含量