许晋亨

摘要 需要警惕居民贷款特别是个人住房贷款的快速上升。纵向来看，银行体系对房地产风险的敞口仍在增加，这是比近期不良贷款率上升更需要关注的潜在风险。 许晋亨

摘要 当前估值来看，A股估值在横向比较上处于中下位置。深证、中小板、创业板低于11年以来估值均值程度位于全球前列。内外因素干扰下，A股继续震荡探底，但估值角度来看，无论横向还是纵向，都已经在一个比较“便宜”的区域里。而从资金面来看，近期包括银行委外资金、海外长期资金、14只即将发行的养老目标基金、社保资金等在内的长期资金等也出现了一定程度的准备或正在流入的迹象。因此，当前长期资金的流动性并不悲观。 　　年初以来，国际政治局势动荡等因素，对全球资本市场尤其是新兴市场造成一定冲击；近期土耳其危机再度拉升恐慌指数(8月13日VIX指数涨12.31%)。　　我们梳理年初以来全球主要股市指数的涨跌情况，可以看到3月底以来全球股市涨少跌多，新兴市场除印度以外几乎全军覆没，A股跌幅靠前。截止15日，上证综指、中小板和创业板分别跌16.55%、21.24%、18.64%；其他跌幅靠前的还有土耳其BIST(-19.6%)、俄罗斯RTS(14.85%)等。　　近日土耳其金融市场震荡带动印度、南非等新兴市场货币的连环下跌，再度波及了全球资本市场尤其是新兴市场的股市行情。8月9日至今5个交易日(许晋亨

摘要 透过汇率波动的表象，我们认为造成本轮人民币汇率波动背后的三个关键因素也与2015年至2016年有所不同：首先，央行的汇率政策意图旨在充分发挥市场供求的作用，一定程度容忍汇率的波动，但也并非不关切人民币汇率走势。其次，篮子货币汇率走势对人民币汇率影响显著，不过，市场对于美元指数未来的强弱开始出现分歧，预期有所分化。第三，外汇市场供求对汇率影响的基础性作用越来越强，外汇需求得到一定释放，外汇供给渠道得到拓宽。 　　　　　　　　从以上比较可见，当前这轮人民币汇率走弱与2015年至2016年的情形有许多不同之处，其背后原因如何呢？ 　　根据中国人民银行的表述，中国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。这其实就是　　净流入11179亿元(等值1711亿美元)。这一资本流入和外汇供应规模不容小觑，一是因为，该规模超过2017年全年中国国际收支经常项目1649亿美元的顺差规模；二是因为，较之2016年7月至2017年6月净流入598亿美元，2015年7月至2016年6月的净流出278亿美元的情况，资本市场开放带来的国际资本流入和外汇供应许晋亨

摘要 黄晓明疑似卷入18亿股票操纵案事件，引起了社会各界高度的关注。究其原因，一方面在于黄晓明本身属于公众人物，社会影响力非常大；另一方面则在于此次黄晓明牵涉到的股票操纵案数额巨大，这难免会引起舆论的持续关注与跟踪。或许，站在证券市场的角度思考，作为娱乐大牌明星的黄晓明，却在不经意间碰上了股票操纵案的敏感事件，恰恰也是最近一段时期内的重要事件，而此次案件最终如何定性，无疑直接影响到黄晓明的名声以及监管机构的监管管理水平。 　　黄晓明疑似卷入18亿股票操纵案事件，引起了社会各界高度的关注。究其原因，一方面在于黄晓明本身属于公众人物，社会影响力非常大；另一方面则在于此次黄晓明牵涉到的股票操纵案数额巨大，这难免会引起舆论的持续关注与跟踪。或许，站在证券市场的角度思考，作为娱乐大牌明星的黄晓明，却在不经意间碰上了股票操纵案的敏感事件，恰恰也是最近一段时期内的重要事件，而此次案件最终如何定性，无疑直接影响到黄晓明的名声以及监管机构的监管管理水平。　　实际上，对于事件的起源，本来属于证监会的一起打击股票操纵的案件。与此许晋亨

摘要 随着基建发力，基建产业链业绩有望获得需求支撑，大规模的基建投资会大幅拉动相关上市公司的业绩。建议关注确定性较高的中西部基建相关行业龙头公司，布局四条主线：1)建材：天山股份、青松建化、祁连山、西部建设、宁夏建材、上峰水泥、海螺水泥等；2)钢铁：西宁特钢、八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴等；3)建筑：西藏天路、北新路桥、中国铁建、中国交建等；4)铁路设备：中国中车、晋西车轴等。 　　GDP增速由6.9%下滑至6.7%。从内部因素来说，投资增速持续下滑是经济下行的主要原因，其中基建投资大幅下滑是影响国内投资增速的主要因素。基建投资增速由2017年初的27.3%持续下滑至今年上半年的7.3%，创近5年来的新低。　　　　　　固定资产投资完成率明显低于去年水平，这表明下半年中西部地区基建投资有望加速推进。 　　　　天山股份、青松建化、祁连山、西部建设、宁夏建材、上峰水泥、海螺水泥西宁特钢、八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴西藏天路、北新路桥、中国铁建、中国交建中国中车、晋西车轴　　 (责任编辑：DF078) 许晋亨