刘跃进

　　当前我国证券行业发展正呈现出从通道驱动向资本驱动转变的基本特征，“资本为王”在未来较长一段时间内都将是影响行业核心竞争力的重要因素。2017年以来，我国证券行业发展面临一系列重大变化，外资全牌照证券公司陆续成立、金融衍生品破冰发展、传统交易佣金持续下滑、资管业务迎来统一监管、利率上行改变融资环境等。 　　基于上述环境变化，笔者在已有研究的基础上，对2017年证券公司核心竞争力进行评价分析，发现近年来行业整体核心竞争力未有明显提升，行业正在经历转型阵痛期；行业集中度有所下降，竞争格局日渐激烈；在资本驱动的发展阶段，资本规模因素对证券公司核心竞争力的影响还将进一步显现。未来一段时间行业还将持续做大资本规模，向“重型化”转变，以资本规模的提升为基础来推动创新业务发展和战略布局，进而提升行业整体竞争力。 　　融资融券、股票质押、股权投资为核心的资本业务收入贡献稳步上升，2012-2017年行业资本业务收入规模分别为342亿元、490亿元、1156亿元、2093亿元、1079亿元、1334亿元，对营业收入贡献度从2012年27%提升至2017年约43%的水平，资本业务已取代传统代理买卖业务，成为证刘跃进

　　中美两国股市，一个变化的速度快，牛市的时间短；一个变化的速度慢，牛市的时间长。如果抽去这个差异，比较长期的表现，A股的走势其实一点不差。 　　先说美股。 　　从1929年——大崩盘前的高点以来，美股总共有3个重要的牛市起点。 　　一个是1932年7月，道指40.6点。从这个低点开始的一轮长期牛市，运行34年，到1966年2月1001点告一段落，其后就是长期的整理。这轮牛市总涨幅23.66倍，年均复利约9.9%。 　　一个是1982年8月，道指770点。从这个低点开始的一轮长期牛市，运行到2000年1月11908点结束，其后虽然有2007年再度辉煌，但总体格局，2000年-2009年就是一个大幅震荡期，就像20世纪70年代前后一样。从770点到11908点，这轮牛市历时18年，最大涨幅14.46倍，年均复利16.43%。 　　还有一个是2009年3月6469点，到今年1月最高26616点，历时9年，总涨幅3.11倍，年均复利17.02%。 　　从时间结构看，3轮大牛市，时间长度分别是34年、18年、9年，由于18接近于34的0.5倍，9等于18的0.5倍，而美股的历史表现又向来有倾向0.5黄金分割的传统，所以，2018年对美股来说，不是一个好年头。 　　还有一种更好的形态刘跃进

摘要 【世贸组织对中国第七次贸易政策审议结束】世界贸易组织对中国第七次贸易政策审议13日在日内瓦结束。率团参加本次审议的中国商务部副部长、国际贸易谈判副代表王受文在审议结束后对记者表示，在这次审议中，世贸组织成员对中国这两年的经济发展和贸易政策方向给予了充分肯定，认为中国认真履行成员义务，为其他成员带来了机会和好处，中国的改革开放没有止步。同时，他们高度赞赏中国对多边贸易体制的贡献，由衷感谢中国对发展中国家和最不发达国家给予的帮助。（新华网） 　　新华社日内瓦7月13日电(记者聂晓阳)世界贸易组织对中国第七次贸易政策审议13日在日内瓦结束。 　　率团参加本次审议的中国商务部副部长、国际贸易谈判副代表王受文在审议结束后对记者表示，在这次审议中，世贸组织成员对中国这两年的经济发展和贸易政策方向给予了充分肯定，认为中国认真履行成员义务，为其他成员带来了机会和好处，中国的改革开放没有止步。同时，他们高度赞赏中国对多边贸易体制的贡献，由衷感谢中国对发展中国家和最不发达国家给予的帮助。 　　他说，此次审议中也有部分成员对中刘跃进

　　有段子云：现在各处天台上都挤满了人，有股民、“币民”、球迷，而近一周来不少大宗商品投资者也挤上来，和前面三个群体凑齐“天台四金刚”。 　　一般情况下大宗商品投资者显得比较风轻云淡，因为这个行业属于典型的大经济周期，和经济发展的趋势相关，只要周期性操作就不会太离谱，且短期内波动也不会太剧烈。之所以挤进“四大金刚”，是因为近期商品市场反常地大幅波动。 　　跟踪从石油到咖啡，从黄金到铜，从猪肉到大豆等25种的大宗商品价格波动的彭博商品指数本周跌至去年12月以来的最低水平。彭博大宗商品指数6月创下了两年以来最大月度跌幅，其结果是从5月底的今年高点至今，一个多月中该指数跌幅将近10%。这样的跌幅远大于以波动著称的摩根士丹利国际资本指数，后者同期只下降了略超1%。 　　盘点具体品种就会发现，大宗商品已经陷入了一场“比惨游戏”，尤其是7月11日成为“商品血洗日”。在能源方面，北海布伦特9月原油期货收跌5.46美元，创2013年11月28日以来最大单日美元跌幅；百分比跌幅6.92%，创2016年2月9日以来最大单日百分比跌幅。此外原油市场中另一个基准价美国西德州油表现也同样不佳。虽然美国刘跃进

　　央行13日公布的最新金融数据和社会融资增量统计数据显示，6月实现新增人民币贷款规模高达1.84万亿元，不过，当月M2增速仅为8%，再创历史新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。 　　6月新增人民币贷款超季节性大增，但为何M2同比反而下降？中泰证券研报对此认为，从存款端数据来看，企业存款继续下降是主因。从社融数据中更能清晰地看到这一点，尽管贷款、债券、股票融资均有恢复，但三项表外融资依然下降近7000亿元，最终会使得回到银行体系的企业存款反而不及历史均值水平。 　　6月新增贷款扩张明显，新增量同比多增3000亿元。分部门来看，居民户中长期贷款新增约7073亿元，较前几个月明显放量，为年内第二高，显示地产按揭贷款投放有所增加。企业部门贷款新增9819亿元，其中，票据融资的大幅扩张同样贡献了较多的新增贷款规模。 　　中泰证券研报也认为，与历史6月均值相比，主要有两个科目的信贷投放出现了明显提升，其一是票据融资增加近3000亿，其二是非银贷款增加超过1500亿。不过，前者的增加一方面得益于央行政策引导信贷向中小企业倾斜，另一方面则与信贷额度增加后，银行风险偏好并未提刘跃进