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　　申万宏源宏观李慧勇，王健团队点评2017年12月经济数据认为，服务业和出口驱动GDP超预期。 　　服务业和出口带动GDP增长超预期。2017年四季度GDP增长6.8%，全年增长6.9%。从三次产业来看，四季度服务业增长8.3%，较三季度回升0.3个百分点；一产增长4.4%，较三季度回升0.5个百分点。但二产增长5.7%，较三季度回落0.3个百分点。 　　工业生产小幅回升。12月工业增加值增长6.2%，回升0.1个百分点；主因采暖季需求导致公用事业增速大幅回升。其中，采矿业下跌0.9%，跌幅收窄0.8个百分点；公用事业增长8.2%，回升3.7个百分点。制造业增长6.5%，回落0.3个百分点，主因出口增速略有回落。主要行业中，有色、电力热力、食品加工、纺织、钢铁明显回升；计算机、电气机械、医药等回落。　　制造业投资大幅改善。2017年投资累计增长7.2%，持平于1-11月。其中，制造业投资累计增长4.8%，较1-11月回升0.7个百分点。我们预计2018年制造业投资有望改善至6%-7%。12月基建投资仅增长0.2%，较11月大幅回落16.5个百分点；反映出地方债务整顿的压力。2017年基建投资累计增长14.9%，较1-11月回落0.9个百分点。预计2018年基建投资承压，将回落舒阅

　　事件：2017年全年GDP增速6.9%，其中四季度增长6.8%。全年规模以上工业增加值同比增长6.6%；固定资产投资631684亿元，累计同比增长7.2%；社会消费品零售总额366262亿元，累计同比增长10.2%；房地产销售16.94亿平方米，累计同比增长7.7%。 　　点评如下： 　　【1】经济回升但非反转，经济“L”型仍将延续。2017年全年GDP增速6.9%，是自2010年以来首次提速，四季度增长6.8%，超出预期，表明经济短期反弹。但值得注意的是，本轮经济的反弹，并未得到产量数据的实际支撑。从生产看，工业维持低位运行状况；从需求看，投资不容乐观，消费总量难以提速，出口持续性有待观察。因此，经济并未实质性脱离“L”型底部“横盘”阶段，2018年经济增长仍然面临压力。当前经济短期回暖，为供给侧结构性改革赢得了难得的时间窗口，预期2018年仍将继续推进金融整治措施，进一步推动高质量发展，着力提升经济运行的质量和效益。 　　【2】工业微幅提速。12月工业增加值当月同比增长6.2%，较上月回升0.1个百分点。制造业增加值当月同比增长6.5%，较上月回落0.3个百分点。发电量同比增长6%，较上月回升3.6个百分点，但受冬季取暖因素影响舒阅

　　邓海清博士点评2017年GDP经济数据认为，消费、房地产加速下滑，2018年经济大概率下行。 　　中国2017年全年GDP同比6.9%，预期 6.8%，前值 6.9%。中国四季度GDP同比6.8%，预期6.7%，前值6.8%。中国12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.1%，前值6.1%。中国1-12月规模以上工业增加值同比6.6%，预期6.6%，前值6.6%。中国1-12月城镇固定资产投资同比7.2%，预期7.1%，前值7.2%。中国12月社会消费品零售总额同比9.4%，预期10.2%，前值 10.2%。中国1-12月社会消费品零售总额同比10.2%，预期10.3%，前值10.3%。2017年，全国房地产开发投资比上年名义增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。 　　1、2017年全年GDP同比6.9%，略超市场预期，主因第一产业和第三产业GDP增速高于第三季度，弥补了第二产业的GDP下滑。我们发现，尽管2017年经济增速出现一定提升，但2017年四季度经济增速处于2016年以来的低位，在房地产投资下行明显、社会消费透支、出口面临高基数的情况下，这一轮经济复苏的增长高点已过，目前经济下行压力处于高位水平，2018年经济大概率下行。 　　2、12月经济数据中，社会零售、房地产投资明显下滑，应舒阅

　　1月18日下午国家统计局发布中国2017年全年GDP数据，去年全年GDP总量突破82万亿，全年增速达6.9%。就此数据招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示， 四季度和全年GDP增速均超预期，主因房地产小年不小，投资销售情况较好，且出口受到海外需求回升带动，好于预期。 　　以下为解读摘要： 　　四季度和全年GDP增速均超预期，年度增长也出现加速，为近几年首次出现，主因房地产小年不小，投资销售情况较好，且出口受到海外需求回升带动，好于预期。 　　在供给侧改革、环保、融资成本上升等因素制约下，中国经济仍有反弹，表明当前实体经济确实不错，这也将促使监管政策继续出台，一是继续整顿影子银行，且会转向实体去杠杆，二是持续收紧地方政府的融资。 　　因此预计2018年地方政府主导的基建投资将有所回落，但地产表现仍不会差，且制造业投资可能出现反弹，预计2018年中国经济增速将小幅回落至6.7-6.8%。 (责任编辑：DF010) 舒阅

　　1月18日下午国家统计局发布中国2017年全年GDP数据，去年全年GDP总量突破82万亿，全年增速达6.9%。就此数据上海证券首席宏观分析师胡月晓表示： 中国经济第一增长动力仍是投资，投资增速回落态势已扭转，预计2018年将略有回升。　　以下为解读摘要： 　　经济维持稳中偏升态势不变，增长速度见底态势明了。中国经济第一增长动力仍是投资，投资增速回落态势已扭转，预计2018年将略有回升。消费平稳，工业在全球经济复苏大背景下，2018年也将稳中偏升。楼市长效机制的政策突破口在租赁房建设，伴随租赁市场建设，地产投资增长将维持平稳并有提高。 　　去杠杆仍是政策基石，货币紧平衡的态势不会改变；随着监管加强对金融体系脱虚向实现象的改善，2018年降准仍是可能选项。偏紧货币利于经济转型将逐渐成市场共识。 　　伴随大宗商品价格进入新的平衡区，PPI将逐渐下行，但企业效益改善趋势不变。经济稳+效益升，即货币的边际放松，将带来股市基准的阶段性抬高。债市走势则要依央行未来政策工具组合而定，现有加息和储备货币投放转向OM、贴现、再贷款窗口的趋势，将继续给债市带来压力。 (责任编辑：DF010) 舒阅