斯托亚

摘要 资本市场的开放是大势所趋。但这并不意味着人民币贬值，未来海外资金有流入的机会，所以中国的资本市场开放，未来一定是资本双向流动，共同作用的结果。沈明高在演讲的最后表示，未来十年是黄金的十年，要守住财富，然后实现增值。 　　11月8日，广发证券首席经济学家、董事总经理沈明高博士，分享了新时代的经济逻辑。　　沈明高认为，习总书记在十九大报告里提出很多新的判断，比较重要的有三个。　　第一，中国经济从过去的高速增长转向未来的高质量发展，就是更加注重质量。　　第二，新矛盾中提到的对美好生活的追求，很可能在未来是一个新的投资方向。　　第三，中国经济从富起来到强起来怎么样提高效率，是未来的一个很重要的主题。　　通过一系列对比测算，沈明高认为中国是最接近，或者最有能力超过美国的一个经济体。但这个过程并不简单。　　第一，中国已经享受了全球化的好处。中国目前的出口占GDP的比重已经是14%，是全球第一大的出口国。　　第二，中国制造业占全球的比重是26%，也就是说全球四分之一制造业的产值产生在中国，但未来30年还要继续保持一个比较快速斯托亚

摘要 当前的世界格局和世界对外贸易背景与改革开放之初已经出现了较大的变化，我国新一轮的对外开放政策正在酝酿之中。自由港将成为我国对外开放的新高地，我们根据港口基础、政策基础和目前表态再综合城市定位和自贸区发展情况，我们认为，上海自由港落地最为确定，同时宁波-舟山和深圳的概率也较大。 　　投资要点　　进出口金额占当年GDP的比重曾高达64%。即使到2016年时外贸依存度已经下降到33%，但仍是中国经济最重要的引擎之一。中国巨大的出口工业品产能和完善的产业链使得中国具有很大的外贸弹性，全球需求的复苏可能为中国经济带来巨大的推动力。　　外高桥保税区，从1990年至今，我国进出口金额已经增长了近43倍。近年来，我国加入WTO带来的开放红利已经所剩不多，而在“放宽市场准入，扩大服务业对外开放，保护外商投资合法权益”等方面我国一直步子不大，下一阶段打造新的对外开放高地，积极探索新的对外开放路径，成为我国合理的政策选项。　　与此同时，WTO的多哈回合已经以失败告终，TPP等多边自由贸易协定开始兴起，继续冲击WTO在世界贸易领域的统治地位。我国加快新斯托亚

摘要 货币政策中性偏紧将维持至明年上半年。但明年总体经济形势仍然向好。我们预计12月份货币政策可能就同业利率进行加息。 　　CPI回升。PPI表现出较强韧性也与能源价格上涨有关。四季度，CPI继续回升至2%，PPI回落至5.6%。明年，CPI中枢将达2.5%，PPI中枢能维持3%。货币政策依然中性偏紧。利率进行加息。　　　　另外，值得说明的是10月医疗保健类价格环比的回落。9月通胀数据中，我们看到医疗保健类价格环比大幅上升，而其中的服务类分项价格为主要驱动因素(图4)。在9月通胀数据点评中，我们重点提到，2016年起，根据《关于印发推进医疗服务价格改革意见的通知》，各省市开始逐步推进医疗服务价格改革，其宗旨是统筹考虑取消药品加成及当地政府补偿政策，按照总量控制、结构调整的原则，同步调整医疗服务价格，重点降低大型医用设备检查治疗和检验等价格，提高诊疗、手术、康复、护理、中医等体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格，从而带动了CPI中医疗保健中服务类价格的上升。而2017年4月24日，国家卫计委、财政部等再次发文《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》[1]，斯托亚

摘要 我们要警惕原油价格持续上涨对通胀带来的压力。PPIRM燃料、动力类价格10月环比为1.5%，比9月的1.4%加快0.1%，石油及天然气开采业环比为5.1%，比9月加快了2.5%； 　　CPI同比 1.9%，预期 1.8%，前值 1.6%；2017年10月PPI同比 6.9%，预期 6.6%，前值 6.9%。　　油价拉动，交通通讯价格加快幅度比较明显，受医改进入尾声的影响，医疗保健价格对非食品价格形成负向反馈。　　PPI同比维持高位，PPI分项显示中下游价格强，上游价格维持高位。原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。我们需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素，油价继续走高对通胀带来的压力。　　油价只会迟到不会缺席，通胀该来的迟早会来，化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看，正沿着经济多头的逻辑演进。我们维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动、债市以配置价值为主的判断。　　房地产价格持续减速的传导效应有关。　　有色金属材料价格环比上涨2%，比9月放缓了1%。PPI的各行业中，黑色金属矿选类价格和有色金属矿采选类价格环比增斯托亚

摘要 展望后市，虽然目前市场中期多头趋势确定，大的向上格局不变，但目前市场条件只能支撑股指进二退一，尤其是两市量能释放有限的情况下，股指在上移过程会有反复回踩的可能，因此大盘短期内可能继续震荡整固。投资者可以关注年报超预期的小市值品种，以及低市盈率的大蓝筹。 　　沪指9日延续强势表现，收盘小幅上扬0.36%，日K线四连阳，收报3427.79点，继续站稳3400点关口。市场成交量略有萎缩，行业板块涨跌互现，租售同权概念股大涨。盘面上，航天航空、塑胶制品、煤炭采选、家电行业等板块表现较好。银行、国际贸易、文化传媒等表现较弱。两市共计成交4820亿，较前一交易日缩小13.65%。 　　综合来看，上周沪指连续调整5个交易日，本周市场在权重股的带动下连续回升，周四沪指再度逼近新高附近，蓝筹股强势下，题材股阶段表现，创业板补涨，盘面总体健康。不过短期我们认为沪指不会加速上涨，因为慢牛格局暂时还很难被打破。 　　一方面周四沪指在昨日上影线附近震荡，日线级别MACD指标形成金叉，短期均线多头排列，沪指上升通道保持良好，后期沪指有望保持震荡上行趋势，在斯托亚