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原标题：干货！中信策略：AH折溢价有玄机，套利机会在哪里？
本文来自“ CITICS策略”微信公众号，作者为中信策略团队，原标题为《重磅!【中信策略】互联互通：AH折溢价的秘密(数据观天下第7期)》。
投资要点
AH折溢价的秘密：盈利不确定性->极端损失风险->风险补偿(H股折价)。盈利波动的大小决定了极端损失的概率，而极端损失发生的可能性越大，相应的风险补偿就越高(风险溢价更高)。由于A股存在跌停板保护，短期极端损失发生的可能性被大大降低，而港股不存在这样的保护机制，势必需要一个更大的折价(更便宜的价格和更高的预期回报率)来补偿所承担的这种风险。
折价的形成：短期极端损失风险的补偿。A股因为有涨跌停板限制，收益分布和港股存在一定差异。港股收益率有明显厚尾特性，尽管只有0.4%的概率跌幅超过-10%，但是最大单日损失达到-37.1%，平均最大单日损失达到-17.2%。反观A股，虽然有0.6%的概率跌停，但是极端跌幅水平被控制在-10%，所以整体的极端损失条件期望值仍小于H股(万分之6 VS 万分之6.88)。我们发现，从个股层面来看，H股相对于A股的折价率与“H股损失超过跌停板的频率”和“H股超出跌停板后损失最大值”高度相关;从行业层面来看，也符合这个86中文网
原标题：刘延东在西藏考察调研时强调突出重点立足实际加强创新加快发展医疗教育文化科技事业吴英杰洛桑江村齐扎拉丁业现庄严陪同8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众。这是刘延东在拉萨市第二中等职业技术学校观摩学生剪裁实训。本报记者旦增西旦摄8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众。这是刘延东在西藏自治区人民医院了解包虫病防预工作并与包虫病患者亲切交流。本报记者旦增西旦摄本报拉萨8月21日讯（记者蒋翠莲）8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众，带来了党中央、国务院对西藏各族人民的特殊关怀和亲切问候。她强调，要深入贯彻落实习近平总书记系列重要讲话精神，贯彻落实中央第六次西藏工作座谈会精神，坚持以人民为中心的发展思想，牢牢把握改善民生、凝聚人心这个出发点和落脚点，突出重点、立足实际、加强创新，不断开创西藏医疗卫生教育文化科技事业新局面，以优异成绩86中文网
原标题：刘延东在西藏考察调研时强调突出重点立足实际加强创新加快发展医疗教育文化科技事业吴英杰洛桑江村齐扎拉丁业现庄严陪同8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众。这是刘延东在拉萨市第二中等职业技术学校观摩学生剪裁实训。本报记者旦增西旦摄8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众。这是刘延东在西藏自治区人民医院了解包虫病防预工作并与包虫病患者亲切交流。本报记者旦增西旦摄本报拉萨8月21日讯（记者蒋翠莲）8月18日至21日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东在我区拉萨、阿里等地考察调研医疗教育文化科技等工作，看望慰问各族干部群众，带来了党中央、国务院对西藏各族人民的特殊关怀和亲切问候。她强调，要深入贯彻落实习近平总书记系列重要讲话精神，贯彻落实中央第六次西藏工作座谈会精神，坚持以人民为中心的发展思想，牢牢把握改善民生、凝聚人心这个出发点和落脚点，突出重点、立足实际、加强创新，不断开创西藏医疗卫生教育文化科技事业新局面，以优异成绩86中文网
古今中外，人们都对武器即喜爱又憎恶，爱它能够御敌自保、开疆扩土，恨它杀人无数、令人伤残。在这种心理的催化下，人们会赋予某些武器一些不好的寓意。其中最典型，莫过于日本的“村正妖刀”。
“村正”，其实是日本一个造刀的家族或者说流派，一连三代造武器，并且给产品打上“村正”的铭文。他们家经营范围很广，从短刀、长刀到长枪都有生产，而且锋利无比，制作精良，在当时有“宝刀”之称。
上图：一把传世的村正刀
“村正”也成了他们家的品牌，所产刀剑等武器都以“某村正”为名。而“村正牌”刀剑染上“妖刀”的恶名，倒也不是空穴来风，与三件历史事实有关。
上图：传世村正刀的商标，行书的“村正”二字
第一件事发生在1535年，当时织田秀信与松平清康（松平家族即后来的德川家族）作战，织田家族使出反间计，谣言称松平清康的家臣阿部定吉已经和织田家族暗中勾结。虽然松平清康没有中计，但是阿部定吉却非常苦恼，一度打算自杀以证明清白。
上图：松平清康雕像
如此惹来了阿部定吉长子阿部正丰的不满，当然这其中也有一些其他势力的煽风点火。阿部正丰认为是松平清康的态度暧昧，才把父亲逼上绝路，谋划着要复仇。总之86中文网
古今中外，人们都对武器即喜爱又憎恶，爱它能够御敌自保、开疆扩土，恨它杀人无数、令人伤残。在这种心理的催化下，人们会赋予某些武器一些不好的寓意。其中最典型，莫过于日本的“村正妖刀”。
“村正”，其实是日本一个造刀的家族或者说流派，一连三代造武器，并且给产品打上“村正”的铭文。他们家经营范围很广，从短刀、长刀到长枪都有生产，而且锋利无比，制作精良，在当时有“宝刀”之称。
上图：一把传世的村正刀
“村正”也成了他们家的品牌，所产刀剑等武器都以“某村正”为名。而“村正牌”刀剑染上“妖刀”的恶名，倒也不是空穴来风，与三件历史事实有关。
上图：传世村正刀的商标，行书的“村正”二字
第一件事发生在1535年，当时织田秀信与松平清康（松平家族即后来的德川家族）作战，织田家族使出反间计，谣言称松平清康的家臣阿部定吉已经和织田家族暗中勾结。虽然松平清康没有中计，但是阿部定吉却非常苦恼，一度打算自杀以证明清白。
上图：松平清康雕像
如此惹来了阿部定吉长子阿部正丰的不满，当然这其中也有一些其他势力的煽风点火。阿部正丰认为是松平清康的态度暧昧，才把父亲逼上绝路，谋划着要复仇。总之86中文网