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摘要 中国影子银行一方面能满足实体经济的资金缺口，弥补市场失灵，有其存在发展的必要性；另一方面在监管无法系统跟进的情况下，政策以服务实体的名义进行了大量金融创新，增加了通道、拉长了资金套利链条、推高了杠杆水平；实体经济回报率下降使得过剩流动性滞留在影子银行体系内空转，金融风险上升；影子银行膨胀刺激了房地产泡沫，延缓了产能出清。 银行：利率市场化初步完成，银行存贷利差缩小，民营银行加入，银行间竞争压力增大。为了提高利润，银行将表内业务转移出表来规避资本充足率、存贷比、行业投向限制等监管。同时，为了规避宏观调控，银行将表内业务转移到表外或通道投向房地产、地方融资平台和“两高一剩”行业。资金流向影子银行。资金流向房地产，或滞留在金融体系内通过加杠杆、期限错配、信用下沉进行套利，形成了“同业存单-同业理财-委外投资”套利链条。 　　GDP的1.28倍。保险资管)的资产管理业务，以及少部分的其他融资类业务(融资性担保公司、财务公司、金融租赁公司的融资类业务以及小额贷款公司、P2P网贷平台的借贷业务)。通过测算这三类业务资产端的嫌疑人x的献身 下载

摘要 上半年GDP增速已达6.9%，远超6.5%的全年目标，这意味着下半年是释放金融风险的重要窗口，短期内货币政策难再宽松，资产泡沫将受到抑制。 　　GDP增速稳定在6.9%的一年高位。从需求看，投资贡献上升，出口基本持平，而消费贡献回落。从产业看，第一产业贡献率持平，第二产业微升，第三产业微降。综合来看，2季度经济的稳定主要归功于投资和工业生产。 　　利率上升，因而下半年的地产销售和投资仍将面临考验。 　　PMI原材料库存位于47的6年低点，而工业产成品增速位于-1.9%的历史最低点，意味着库存周期处于最底部，存在极大的库存回补动力。而今年6月的PMI原材料库存已升至48.6的高位，工业产成品增速已升至10%的高位，意味着企业库存水平已升至高点，再回补空间有限，库存周期位于尾声。 　　 　　 　　工业增加值同比增速6.9%，较1季度的6.8%回升。而6月工业增加值当月同比增速则由5月的6.5%跳升至7.6%，创3个月新高，而季调环比增速则跳升至0.81%.6月工业增速回升与6月制造业PMI、发电量增速双双反弹相印证。虽然库存周期步入尾声，但经济仍具备韧性。 　　专嫌疑人x的献身 下载

摘要 最近一周价值与成长的风格裂口再次拉大，上证50创16年以来新高，创业板指创16年以来新低，市场呈现冰火两重天的局面，究其根本是源于中报业绩差异。 　　创业板指、前20只权重股二季度净利同比4.6%、-19.3%、-51.4%，一季度为11.1%、-9.1%、-19.6%，权重股业绩领跌。③重申风格取决于盈利趋势和投资者结构，上证50与创业板指盈利增速裂口继续拉大，与2013年正好相反。 　　温氏股份和东方财富(下称温氏和东财)后为32.1%、10.6%，一季度分别为27.2%、11.7%，创业板整体和指数业绩增速有所下滑。创业板12-16年上半年净利润占全年比重均值为42.1%，以此均值和中报业绩推算17年全年净利润总和，推算出17年创业板净利同比为12.1%，而市场最新一致预期为50.1%，创业板业绩将低于市场预期。绝对估值方面，当前创业板PE(TTM)为50倍，如果按中报预告业绩增速计算，中报披露后创业板PE回落至49倍，如果按照17年12.1%的预测增速测算，17年末创业板PE将回落至46倍。 　　网宿科技、温氏股份、掌趣科技最近一周分别下跌18.6%、16.4%、14.4%，背后是多家公司中报业绩预告下滑或不及预嫌疑人x的献身 下载

摘要 我们应该肯定中国经济在上半年取得的成绩，但更应该清醒看到各种困难和风险。在对经济数据以及“拐点”是否到来的判断上，多一点长期和耐心，少一点浮躁，耐心的推动供给侧，而不是随着数据翩翩起舞。 　　6.9%，这是今年上半年中国经济的成绩单。 　　数据不是不错，而是相当不错。从上半年一些重要的宏观指标看，都出现了超预期的好转：反应企业家对中国经济信心的民间投资在经历去年的断崖式下滑之后，今年上半年强力反弹，上半年增速反弹至7.2%；制造业复苏加速，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比上年同期加快0.9个百分点；前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额29048亿元，同比增长22.7%，比上年同期加快16.3个百分点；外需超预期反弹，上半年进出口同比增长19.6%。 　　其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%，而去年全年进出口是负增长；消费仍然是中国经济增长最重要的动力，上半年社会消费品零售总额同比增长10.4%， 其中网上零售额仍然保持了33.4%的增速；固定资产投资和房地产投资在调控的大背景下保持了基本稳定；从就业看嫌疑人x的献身 下载

摘要 建军节(八月)后，经历了中报密集披露期，伴随市场对经济韧性、流动性的总体平稳和监管协调的预期逐渐明朗，市场风险偏好有望进一步修复。 　　工业增加值同比7.6%，较5月加快1.1%，1-6月民间固定资产投资名义同比7.2%，较前值提升0.4%，充分显示了经济动能强于预期。其二，市场流动性较前期明显改善，前期市场较为担心的隔夜与跨季资金背离、长短期国债利率倒挂、企业债利率与贷款基准利率倒挂等问题均获得明显缓解或修正。其三，市场政策预期主线由前期的去杠杆逐渐转向稳杠杆，全国金融工作会议召开加速这一预期转变进程。建军节后(8月后)市场风险偏好有望完成从极低向中低的转换。 　　10、加贝塔，加什么？随着风险偏好二阶改善的到来，建军节前后市场将迎来反弹。在这一阶段，风险偏好将由极低回升至中低，建军节前后市场将有望迎来反弹行情，如果错过了5月加仓机会，不应错过7月加仓机会。心动源于风险偏好，幡动源于经济预期；经济无弹性，市场弹性源于心动，心动幡方动，七月市场下跌就是黄金坑。经济韧劲、流动性改善、稳杠杆预期加强，看好金融、地产、有色(钴锂铝)嫌疑人x的献身 下载