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摘要 A股目前PE、PB为16.2倍、1.7倍，历史分位为后23%、后9%，证券化率68.0%，各指标处于历史较低水平。 　　核心结论：①美股目前PE、PB为21.6倍、3.6倍，历史分位为后49%、后54%，证券化率133.2%，各指标处于历史中高水平。②港股目前PE、PB为13.8倍、1.3倍，历史分位为后33%、后13%，证券化率53.4%，各指标处于历史中低水平。③A股目前PE、PB为16.2倍、1.7倍，历史分位为后23%、后9%，证券化率68.0%，各指标处于历史较低水平。 标普500指数进行研究。从有PE(TTM)数据的1954年开始至2017年，标普500 PE(TTM)历史均值16.5倍，均值±一倍标准差为22.9倍、8.4倍，最小值出现在1980年为7.2倍，最大值出现在1999年为29.8倍。从1954年开始至2017年，美股经历了1982-2000年、2002-2007年、2009年至2017年3轮大牛市，标普500最大涨幅分别为1391.4%、96.2%、255.0%。我们回顾标普500指数PE(TTM)的变化，在3轮牛市起点分别为7.3倍、18.0倍、14.4倍，高点分别为28.9倍、17.5倍、21.6倍(2017年4月19日)。在2002/7~2007/10牛市中，标普涨幅为96.2%，标普500 EPS涨幅为219.0%，标普500 PE降幅最新谍战剧

摘要 依美林投资时钟的资产配置表现优异，2002年至2016年期间，其净值达到了14.44，收益率累积为1344.3%，而债券、股票、商品与现金收益率累计分别为70.98%、151.44%、-13.39%、36.53%。 　　投资时钟与大类资产表现：经典理论与实证检验》之后，本文是投资时钟研究系列的第二篇，旨在检验投资时钟在中国的有效性，后续报告将力图建立“中国投资时钟”。该系列报告将系统深入地对中国经济周期和大类资产配置进行专题研究，这是我们这一代分析师的使命召唤。 　　长和通胀两个指标的分析，将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，并依次推荐债券、股票、大宗商品或现金，美国各类资产在各经济周期的平均收益率，与美林投资时钟的预期一致。 　　GDP产出缺口和CPI数据来识别增长趋势与通胀趋势来考察2002年1月到2016年12月的经济周期；2)大类资产收益率与美林投资时钟预期一致。Ⅰ衰退：债券是衰退阶段的最佳选择，债券的收益率为3.76%。Ⅱ复苏：股票是复苏阶段的最佳选择，年平均收益率达到了68.07%。Ⅲ过热：商品在过热阶段表现最好，年平均收益率为15.65%。Ⅳ滞胀：现金最新谍战剧

摘要 3月发电量增速走高，但粗钢和有色产量、重卡和挖掘机销量、铁落货运量增速均在走弱，意味着工业生产分化加剧，不少行业景气度正由盛转衰。 最新谍战剧

日本观光厅19日发布数据称，今年一季度(1至3月)访日外国游客消费额推算为9679亿日元(约合人民币612亿元)，比上年同期增长4.0%。日本共同社4月20日报道称，尽管韩国及泰国、美国等游客推升了整体消费额，但人均消费额减少8.5%，为14.8066万日元。据悉中国等电商普及，游客在日本购物有所减少是原因之一。据推算，3月访日游客数为220.57万人次，同比增长9.8%，创下同月最高纪录。整个2016年度(2016年4月至2017年3月)约为2482万人，较上年度增长了16.2%。一季度消费额从国家和地区来看，中国大陆游客最多，达3718亿日元。其次为台湾、韩国、香港，分别为1334亿日元、1180亿日元和801亿日元。大陆、香港和台湾总体消费额高达5853亿日元(约人民币370亿)。报道称。人均消费额从去年一季度起持续同比下滑，但与去年第四季度减少12.2%相比有所改善。中国大陆游客的整体和人均消费额均下降，分别减少4.7%和14.9%，“爆买”退潮造成了影响。3月访日游客中，来自中国大陆的最多，为50.9万人;其次为韩国和台湾地区，分别为48.84万人和33.99万人。单月访日游客数从去年12月起连续四个月突破200万人，维持良好态势。观光厅长官田村明比古在19日的记者会上，提及熊本地震已过去一年，称“也有最新谍战剧

据外媒报道，当地时间周二，俄罗斯两架TU-95轰炸机再次靠近阿拉斯加海岸。美国有线电视新闻网（CNN）称，这是俄罗斯轰炸机24小时内两次靠近阿拉斯加海岸。据福克斯新闻消息，此次轰炸机接近事件距离美领土约57.93公里，美军一架E-3预警机发现了俄军轰炸机踪影并进行了应对。美国防部官员称，这两架俄罗斯轰炸机是否为美国此前拦截的轰炸机目前尚不知晓。24小时前，美军已在阿拉斯加防空识别区内派出两架F-22战机，拦截了两架俄TU-95轰炸机。TU-95研制于前苏联时期，是唯一服役的四涡轮螺旋桨发动机后掠翼远程战略轰炸机。最新谍战剧