摘要
虽然PPI的持续上升对CPI也形成了传导压力，1月CPI非食品价格创下2.5%的新高，但得益于去年同期食品价格先行暴涨导致的高基数效应，CPI有望在未来3个月显著降至1.5%左右，这也意味着目前只存在PPI上升引发的工业品通胀，而对经济而言CPI衡量的整体通胀压力有限。
利率足够高之前都不会采取缩表行动，美联储希望在政策上依赖于利率调整。当前利率期货显示3月加息概率17.7%，5月44.1%，6月67.4%。美国1月CPI环比0.6%，大幅高于预期，创13年2月以来最大涨幅。1月CPI同比也进一步升至2.5%，创12年3与以来最大涨幅。主因汽油及其他商品、服务价格走高。这一数据凸显了美联储主席耶伦在国会听证中所称的“若通胀回升、劳动力市场保持紧缩，则需要更多次加息”。
工业增加值、固定资产投资、财政收支等经济数据。而从制造业PMI和中观各行业数据看，1月及2月初工业生产依旧强劲，1月全国粗钢产量增速升至10%，前俩月发电耗煤增速有望创下14%的新高。但需求有所分化，外需有所改善，1月以美元计价出口同比大幅回升转正至7.9%。而内需相对平淡，2月第一周乘联会狭义乘用车批发、零售销量增速分别为4%和-14%，依然低迷，春节效应令2月中旬54城地产销量增速超过50%，但前俩月地产销量增速仍有下降。在地产大周期趋降、工业产能过剩背景下，当前经济反弹属于典型的库存回补支撑，但库存大幅上升也意味着对未来需求的透支，而本轮经济反弹的持续性不足。
PPI大幅回升至6.9%，但环比涨幅0.8%比过去俩月明显下降。2月以来煤价下跌，钢价、油价继续上涨。预测2月PPI环比涨幅降至0.1%，但基数偏低令PPI同比涨幅升至7.3%。虽然PPI的持续上升对CPI也形成了传导压力，1月CPI非食品价格创下2.5%的新高，但得益于去年同期食品价格先行暴涨导致的高基数效应，CPI有望在未来3个月显著降至1.5%左右，这也意味着目前只存在PPI上升引发的工业品通胀，而对经济而言CPI衡量的整体通胀压力有限。
房地产泡沫，将严格限制信贷流向投资投机性购房。明确将表外理财纳入宏观审慎管理，意味着1月份激增的表外融资将受到抑制。从央行表态来看，金融去杠杆将是17年货币政策主要方向，也意味着社融的高增不可持续。
GDP和固定资产投资目标增速均较去年整体持平，仅辽宁、新疆等少数省份进行了上调。而去年底中央经济工作会议精神主导了各省《政府工作报告》议题，三去一降一补、农业供给侧、国企改革成为主旋律，再次印证改革将是17年经济工作主线。工信部部长表示，17年是去产能的攻坚之年，去产能是长期工作，今年的决心不会动摇，力度不会减弱。
银行房贷利率下浮比例减少，房贷加权利率上行会影响地产销量。加上央行对房贷收紧的政策指导，预计后续房贷新增量仍将趋降。
企业债发行低迷都是原因。后续来看，随着地产融资收紧，企业中长贷多增若要维持，需要基建投资发力，关注央行对于基建和小微企业的融资政策。
国债、国开债和口行债中标利率均低于二级。周五财政部发行30年超长期国债，中标利率低于二级市场9BP，认购倍数2.5倍；而10年期口行债中标利率低于二级市场8BP，认购倍数达到7.12倍，需求较好。上周记账式国债发行500亿，政金债发行480亿，地方债未发行，利率债共发行980亿，较上周减少420亿。
公司债零发行。金隅股份获准发行40亿小公募，曾被媒体解读为再次放开房企公司债，但事实上金隅股份归为建材行业而非地产，该事件说明证监会未放开房企发债外，也反映了市场对地产行业融资收紧的关注和担忧。
房地产相关业务专项检查，并在今年1月份以“帮助开发商配资拿地”处罚了两家金融机构。此外，基金业协会出台4号文叫停16城私募、资管计划投资房地产开发企业项目，种种举动显示地产行业融资收紧方向未变，资金流向监管升级。
美元债融资成本上行的背景下，地产企业仍选择海外融资，主要还是受国内融资收紧的驱动。
沈阳机床股份评级下调主因盈利能力下滑严重，且其内部流动性较弱，资产负债率上升，整体偿债能力降低；沈阳机床集团是沈阳机床股份的母公司，同时遭遇评级下调；江西省能源集团公司则是由于其子公司安源煤业发布业绩预亏公告，其大幅亏损将对公司经营业绩带来较大负面影响。
可转债周报三一重工16年挖掘机销量增加41%，高于25%的全行业增速，市占率提升至20%，创08年以来的新高。另外汽车起重机16年销量增加19%，为12年以来首次正增长。总体而言，受益于机械工程销量转暖、前期业绩低基数和市占率的提升，公司业绩有望反弹；在一带一路战略带动下，公司国际业务收入比重不断提升；另外，公司在去年进行应收账款资产证券化，并将转让部分应收账款，有利于优化资产结构。
一带一路、基建等主题。
宏观经济下行、行业复苏放缓、转债交换债的转股换股压力。
沪深300指数上涨0.23%，中小板上涨0.36%，创业板下跌1.15%，其中家电和食品饮料领涨，建材领跌；中证转债指数下跌0.34%，全市场日均成交量下滑近30%。个券8涨15跌，其中歌尔转债领涨、上涨1.13%，江南、国资、以岭等微涨、涨幅在0.2%以内，汽模、九州和顺昌转债领跌，跌幅在2%以内。
东方雨虹(18.4亿转债)、巨化股份(20亿小公募EB)均回复了反馈意见。当前待发行新券共1252亿元，其中已过会/核准的有9只、共591.5亿元。
澳洋顺昌16年归属净利润同比下滑14.83%，营收同比增长19.77%，计划17年实现归属净利润3亿元。预计1季度盈利同比增长40%-70%。
增发、配股、定增)必须间隔18个月，但发行可转债、优先股不受此限制。从对存量转债再融资的影响来看，由于新规施行新老划断、已受理的申请不受影响，目前九州通、天汽模、广汽集团都有非公开发行股票申请，但都已获得受理，影响或有限。
(原标题：工业生产仍旺，通胀短期筑顶，债市交易窗口——海通宏观债券周报（姜超、周霞、顾潇啸等）)
(责任编辑：DF155)
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