方电子竞技正证券任泽平：钱荒退潮经济二次探底

更新日期：2017-01-01 10:30:22来源：网络点击：665321

摘要【方正证券任泽平：钱荒退潮经济二次探底】房地产是周期之母，房地产开发投资占全社会固投的四分之一，房地产带动的相关投资占近一半，2009、2012年在房地产带动下经济小周期复苏。2016年经济小周期复苏很大程度上受益于房地产投资触底回升和企业补库，我们在2015年提出随着房地产投资见底，2016年经济将L型探底。930新政调控以后，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，宣告经济小周期复苏的结束。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右，2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底，将再次考验宏观调控的定力。由于价格粘性，通胀将在2017年1季度前后见顶，当前正处于经济周期的滞涨阶段。在滞涨环境下，房地产调控不断加码，货币政策中性偏紧，央行四季度例会删除 “降低社会融资成本”。（微信公众号泽平宏观）

　　房地产是周期之母，房地产开发投资占全社会固投的四分之一，房地产带动的相关投资占近一半，2009、2012年在房地产带动下经济小周期复苏。2016年经济小周期复苏很大程度上受益于房地产投资触底回升和企业补库，我们在2015年提出随着房地产投资见底，2016年经济将L型探底。930新政调控以后，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，宣告经济小周期复苏的结束。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右，2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底，将再次考验宏观调控的定力。由于价格粘性，通胀将在2017年1季度前后见顶，当前正处于经济周期的滞涨阶段。在滞涨环境下，房地产调控不断加码，货币政策中性偏紧，央行四季度例会删除 “降低社会融资成本”。

　　12月30城地产销售面积同比下降21.5%，低于11月增速-18.8%。其中一线和二线降幅扩大了7.7和6.2个点。中央经济工作会议强调长效机制和增加土地供给，进展有待观察。汽车购置税优惠政策缩水，12月乘用车销售冲高但难以为继。中游行业12月生产受环保限产影响明显，发电耗煤12月增速8.2%，低于11月8.7%。螺纹钢环比走低但12月同比高增77.2%；水泥价格走稳，同比亦高于11月。原油价格继续上涨，有色放缓。菜价和猪价均平稳。钱荒退潮，但年底银行间市场流动性紧平衡，7天期银行间回购加权利率较上周大幅上升98.07个BP；债市趋稳，国债收益率继续下降。

　　工业增加值同比将降至5.9%。

　　本周盈利钢厂比例为69.3%，较上周回落了2.4个点，结束了12月以来的连续盈利上涨。高炉开工率为74.3%，较上周上升了2.1个点，结束了连续九周的下滑趋势。环保限产依旧是影响钢厂高炉开工的主要因素。风吹霾散后钢企限产力度也随之减弱。尽管前期供给端连续受限，但雾霾同样影响建筑开工，需求疲弱带动钢价维持弱势。本周螺纹钢本周价格环比下降5.2%，12月螺纹钢价格同比77.2%，较上周下降1个百分点；与11月增速相比大幅提升了30个百分点。

　　水泥价格维持稳定走势。本周全国水泥价格指数环比下降0.02%，与上周相比上升0.1个点，继续保持平稳。12月水泥价格同比28.6%，较上周相比上升0.3个点，也高于11月的24.3%。

　　PMI数据意外下滑，弱于预期。美元指数应声下跌，本周美元指数环比下降0.4%，12月同比3.7%，较上周上升0.3个百分点，高于11月同比0.8%。

　　本周CRB工业原材料指数环比持平上周，12月同比23.1%，较上周下降0.1个百分点，高于11月同比19.8%。南华工业品指数环比0.0%，12月同比73.4%，较上周下降2.0个百分点，高于11月同比64.8%；南华农产品指数环比0.5%，12月同比23.6%，较上周下降0.7个百分点，高于11月同比22.3%。

　　本周布伦特原油价格环比1.8%，12月同比40.9%，较上周上升0.7个百分点，高于11月同比2.5%。今年布伦特原油期货大涨52%，录得2009年来最大年度升幅。减产协议将支撑2017年的原油价格，预计区间在50-60美元之间。

　　有色金属价格增速放缓。LME铜价格周环比为0.6%，12月同比22.6%，较上周下降0.7个百分点，高于11月同比13.2%。LME铝价格周环比为-1.6%，12月同比15.9%，与上周持平，低于11月同比18.4%。LME锌价格周环比为-1.8%，12月同比75.9%，较上周下降1.4个百分点，高于11月同比62.4%。

　　利率为2.1680%，较上周上升了0.39个BP；7天期银行间回购加权利率为3.5593%，较上周上升了98.07个BP.

　　随着国海“萝卜章”事件的解决，以及央行指导银行通过XREPO投放资金，市场的恐慌情绪得到缓解。截至12月30日，1年期国债收益率为2.6493%，较上周下降了6.72个BP；10年期国债收益率为3.0115%，较上周下降了16.54个BP.

　　珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周上升1.0个BP，票据转贴利率(月息)亦上升2.0个BP。本周不同期限的信用利差有所分化，1年期AAA企业债的信用利差收窄了1.33个BP，10年期AAA企业债的信用利差扩大了6.62个BP.

　　人民币汇率贬值趋势稍缓。12月第4周美元兑人民币中间价贬值0.13%，美元兑人民币即期汇率不变，离岸人民币升值0.13%。

　　图表1:30大中城市地产销售回落