一旦央行货币政策收紧，中国金融市场便出现了许多的信用违约。
近期出现的两例就非常典型，一个是国海证券在国债代持环节的萝卜章，一个是广发银行担保侨兴债保险的萝卜章。萝卜章如此集中，而且都在近期出现，原因是央行货币之水降下来之后，谁没穿泳裤就非常清楚了，不过这些机构也许是事先知道会暴露，早早就准备好了下一个泳裤，那就是萝卜章。
充斥在债券市场的代持交易，事实上是一种质押式回购模式，是放大杠杆的一种，只不过这种模式一旦出现亏损，则亏损的也会以放杠杆的规模放大。有机构或者个人为了回避风险，可能就会采用萝卜章的形式，赚了钱大家都你好我好他也好，一旦谁亏了钱，就可以以萝卜章否认交易的有效性。当然笔者不是特指某个机构，但是这种做法肯定有。
最终在证监会的主持下这个事做了绥靖处理：国海证券将承担所涉交易协议中信用债的风险收益，利率债则由涉事双方风险共担。处理后的12月22日，10年期国债期货主力合约T1703收盘报96.98元，涨0.83%，创9个交易日最高。
这是一个息事宁人的态度，因为代持模式广泛存在于整个市场中，如果对这个事件进行彻底严查，就会对整个债市产生不可估量的去杠杆运动，那么对整个市场的收益率和融资市场就会产生非常大的影响。然而萝卜章的恶劣影响从根本上并未解决。
如果类似的萝卜章仅仅存在于这样一个孤例中，那还好办，但问题可能没这么简单，刚刚爆出的侨兴债违约，竟然在保函环节也出现了萝卜章的问题。
12月20日，蚂蚁金融服旗下理财平台招财宝发布公告称，该平台上销售的侨兴电信和侨兴电讯两家企业共计3.12亿元已到期私募债券，因企业资金周转困难无法按时还款。这两家公司是通过粤交所发行私募债，然后在招财宝平台上出售，卖给个人投资者。
在此过程中，侨兴集团董事长个人对私募债做连带责任担保，浙商财险提供信用保证保险。此外，浙商保险称广发银行惠州分行向其提供了担保，但广发银行则称保函为假并已报案，浙商财险随后则公布了保函出具全过程，上演新一出“萝卜章”事件。目前，保函究竟是真是假成为担责的关键。此外牵连的还有为“个人贷”变现提供担保的众安保险。
萝卜章如此之多，这说明一个非常严峻的问题，中国金融市场的诚信建设任重道远，某些机构和个人的投机意识和法治意识非常淡薄，有些甚至已经走上犯罪道路。
这里的主要问题是，金融市场上，如果是经济形势好，央行货币宽松，市场欣欣向荣，采取萝卜章的这样的欺瞒手段后，一些不具有资质的机构和个人可以借来钱，或者可以借来信用，用以实现交易，并可以放大杠杆，实现超额收益，市场好的时候，货币宽松的时候，交易成功了，收益实现了，这笔交易结束了，超额收益实现了，萝卜章的问题就隐瞒过去了。由于前几年中国货币环境长期处于宽松状态，利率一直在低位运行，类似萝卜章的行为肯定都是顺利的，这些人也实现了超额收益，这让很多人产生了侥幸心理，并将萝卜章的做法继续或者扩大。
但是一旦央行收紧货币，利率提高，就可能出现违约的情形。在这个交易的链条上一旦有一方违约，萝卜章就会现形，从而形成类似招财宝这样的互相推诿，并且扰乱市场秩序，破坏投资者利益的事情。
作为政府监管机构，一方面要呵护市场，一方面也要对类似萝卜章这样的欺瞒事件进行彻底惩处，而不仅仅是稀泥抹光墙式的处理。
金融市场的交易基础是信用，在信息不对称的情形下，印鉴是机构或者个人信用的标志。印鉴造假事实上是信用造假，摧毁的是整个市场的信用基础。
国海证券和广发银行说印鉴是假的，那么到底谁在造假，是机构还是个人，应该承担什么样的法律责任，这个必须搞清楚，必须移交司法机关进行彻查。如果市场上大家都不相信印鉴了，每次交易前先要检查印鉴的真假，金融交易何以正常进行。
(责任编辑：DF207)
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