证监会日前发布的《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》提出了在IPO时公司原有股东可以按照发行价格减持自己的股份，并入公开发行数量。本栏认为，根据新的新股发行制度，公司原有股东很可能不愿意把自己的股份并入IPO减持。
昨日本栏说了未来原始新股将会被惜售，新股的一二级市场可能会长期保持一定的差价。根据管理层的新规定，如果发行人减持股份，减持价格将不能低于发行价格。这就是说，发行人通过IPO减持股份，将必然卖出最低价格。此外，如果新股发行价格为6元，公司上市后预期定价20元，那么原有股东如果按照6元减持股份，心理上也不太容易接受。于是本栏认为，原有的持股者并不愿意在IPO时按照新股发行价格卖出持股。
从长期看，新股存量发行应该与注册制同时出现，还有新股发行的绿鞋机制，也是调节新股供应量的好办法。何为绿鞋？就是上市公司主承销商可以在IPO完成之后，根据市场对于新股的欢迎程度，继续卖出不超过发行量15%的股票扩大发行量，或者回购不超过15%的股票减少发行量。这样的好处在于可以防止新股上市的非理性炒作，也可以防止新股上市后因需求不足而产生过大的跌幅，同时也能尽最大可能让新股发行量与市场的真正需求量相匹配。
这就是说，新股发行最重要的是符合市场的真正需求，不管是价格还是数量，都应该是完全的市场化。但目前A股市场投资者和上市公司都没有达到真正的成熟，过快过早完成彻底的市场化改革可能还会引发其他一些问题。例如控股股东不能低于发行价减持，虽然本栏举双手拥护，但这显然是为了防范三高发行的举措，并不属于市场化的措施。未来的注册制，该条款应该废除，抑制上市公司三高发行的最终力量不是制度条文，而是投资者的决策。只有让投资者不去购买发行价过高的股票，才能从根本上抑制三高发行。那时候存量发行也才有真正的用武之地，而非现在仅仅是为了防止出现过多的超募资金。
当然，如果是在新三板交易过一段时间的公司申请在主板上市，可能会有一次IPO的机会，由于新三板公司转主板之前，公司股价肯定会受到投资者一定程度的追捧，那么其IPO价格或许并不会定得过低。这种情况下，公司在新三板的股东如果持股超过36个月，恐怕倒是有存量发行的意愿。
(责任编辑：DF050)
相关：
巴西经济四年来首次出现季度萎缩 巴西地理和统计局3日发布报告说，巴西今年第三季度国内生产总值为1.2万亿雷亚尔(约合5100亿美元)，环比下降0.5%，这是自2009年以来最大的一次季度下滑。 统计显示，巴西在今年第三季度下滑最严重的是农牧业..
美联储官员称将推出新回购工具应对退出QE 北京时间12月3日晚间消息，媒体周二报道称，纽约联储市场小组主管西蒙-波特(Simon Potter)表示，联储新的逆向回购协议工具可能会是未来最终紧缩货币政策行动的关键组成部分。 西蒙-波特是在周一晚些时候于..