央行公布了《中国人民银行关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》(下称《意见》)，虽然《意见》涵盖了贸易便利化、人民币跨境结算、外汇管理、利率市场化等四大方面，但打头阵的是资本项目开放。
个人资本项目放开是尺度最大的政策
本次力度最大的政策，是允许试验区内个人在区内获得的收入可向境外进行包括证券投资在内的各种投资，这意味着区内个人可不再受到QDII限制而自行进行。个体工商户可向境外放款。
同时，《意见》也提出了区内境外机构的资本项目开放扩大。《意见》称，“区内金融机构和企业可以按规定进入上海地区的证券和期货交易场所进行投资和交易。区内企业的境外母公司可按国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券。”
前者意味着可以突破眼下的QFII限制；后者意味着“点心债”(这里指海外主体发行的人民币债)从香港搬到了境内银行间市场。
另外，《意见》对于区内金融交易的资本项目开放也在扩大。
《意见》允许区内机构可区内或境外开展风险对冲管理；允许区内企业开展境外证券投资和境外衍生品投资业务；试验区内的分账核算单元可基于风险管理需要，参与国际金融市场衍生品工具交易；区内核算单元可以进入境内银行间市场进行拆借或回购。
开放境外主体在区内设置机构相当于放开QFII
《意见》提出，“区内金融机构和企业可按规定进入上海地区的证券和期货交易场所进行投资和交易。区内企业的境外母公司可按国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券。根据市场需求，探索在区内开展国际金融资产交易等。”
我认为，境外主体在自贸区内设立机构有很多好处，可进入上海地区的证券和期货交易场所投资和交易，相当于开放了区内主体的QFII额度；区内主体的境外母公司可在境内发行人民币债券，相当于把“点心债”从香港移到了上海；外商投资企业在区内设立营运中心更便利。《意见》允许跨国公司总部外汇资金集中营运管理试点，简化外币资金池管理；允许区内外商直接投资项下的外汇资金意愿结汇。
对于境内主体，我相信，在自贸区合理机构可以进行包括证券在内的各类境外投资；可从境外融入本外币资金；可进行境外衍生品交易，除了外币，同时也意味着可以参与境外人民币衍生品的交易；对于金融机构来说，还可以开展“面向境内客户的大宗商品衍生品的柜台交易”；境内企业可在区内设立管理全球子公司资金的财务中心，摆脱眼下区外繁琐外汇管理的不便；最后这些境内主题在实施租赁业务会更方便。
还需等待具体政策细则
对于今后政策的进展，央行此次出台的是《意见》而非“政策”，这意味着还需相关主管部门推出可操作的规则方可执行，这从诸多表述包含着不少限定性要求、从《意见》最后一条明确表示的“制订相应细则后组织实施，并做好与其他金融监管部门审慎管理要求的衔接”可以清楚显示出来。与此同时，《意见》表示：“成熟一项，推动一项”，暗示政策会是动态调整的。
(责任编辑：DF078)
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