3月来,A股和港股市场出现了两个截然不同的怪象:一边是港股市场次新股美图公司、周黑鸭暴涨暴跌,一边是A股市场贵州茅台、美的集团等白马股不断创出新高。
两个不同的市场表现,折射出的是沪深港通开通以来的“A股港股化”、“港股A股化”现象。而对于A股市场的投资者来说,相比港股市场的异动,“A股港股化”或许是我们更加应该关注的地方。
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上周,海通证券荀玉根提出,自2016年12月5日深港通正式开通后,A股和港股两地资金流动更加顺畅,行情联动性也更强,两个市场未来势必会出现融合。
香港股市身处开放的国际资本市场之下,价值投资理念比较流行,市场上大盘蓝筹股溢价且成交稳定,小盘股估值比较低廉,而且由于香港自身经济特点,金融与地产成为市场的中流砥柱,很难有大的波动,与国际资本市场走势基本同步。
无独有偶,申万宏源研报则是提出了“A股美股化”。申万宏源认为,在管理层从严监管,推进“四梁八柱”法制化建设的背景下,A股市场一些偏离价值投资的市场特征被抑制,长期投资和价值投资的土壤正在形成。申万宏源认为A股美股化存在3个核心特征:(1) 龙头股可以给予估值溢价,而小盘股溢价开始均值回归(主要是在行业内部的估值折溢价,不构成行业选择偏见).(2) 波动率降低。(3) 换手率降低。
因此,无论是“A股港股化”或者“A股美股化”,价值投资都是不可忽视的一点。
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另一方面,用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动的中国波指IVX走势逐渐降低。波动率的下降,在一定程度上表明是市场走势的稳定,预期风险的降低。
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市场的走势表明,随着“A股港股化”的趋势逐渐明朗,原先大市值品种的不振走势有所休整,出现了龙头股溢价的态势。而在港股中就是蓝筹股处于溢价态势,但小盘股、垃圾股的估值较低。
海通荀玉根指出,投资从结构上分析,过去通常行业角度分为周期、消费,风格角度分为成长、价值,这种一维划分的隐含意是,进攻配周期,防御配消费,乐观买成长,谨慎买价值。但是,从去年开始出现了以前从未有过的现象,周期、消费大类之间表现不分秋色,内部又都存在明显的结构性差异,其实,A股已经进入二维投资时代。
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(责任编辑:DF120)
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