上周沪深A股市场受多种因素影响先扬后抑，波动明显加大，同时成交有所萎缩。截至上周五收盘，上证综指收报3152.76点，一周累计下跌3.58%；深证成指收报10439.99点，一周累计下跌5.53%；创业板指收报1726.02点，一周累计下跌5.23%。
行业板块表现方面，上周无一板块上涨。其中，农林牧渔、医药生物、银行、休闲服务、国防军工等板块跌幅相对较小，钢铁、建筑材料、家用电器、通信和采掘等板块跌幅较大。
中金公司：
对于相关海外不确定因素对A股市场的影响，投资者不宜过分加大对波动预期。结构方面，鉴于外需占比较大的部分行业和公司可能受到海外不确定因素的影响，投资者可以更加注重内需相关板块。
中信建投：
建议以低仓位均衡配置策略来应对市场波动，规避钢铁、煤炭等周期板块，纺织服装、电子、机电、家电、家具等出口占比较高的行业，以及金融、航空、航运等行业。
安信证券：
短期影响市场的不确定因素都是阶段性的，且最终影响可控。近期市场主线依然是在成长板块中寻找基本面扎实的优质公司，同时适当关注一些估值合理、盈利水平平稳的消费品公司。
银河证券：
短期不确定因素将加大市场波动，但对A股市场的中长期影响不大，震荡回调或是较好买点。另一方面，A股被纳入MSCI指数日期临近，叠加经济基本面向好预期，中长期市场仍然乐观。
湘财证券：
短期海外不确定因素的影响依然存在，市场或将继续震荡整固。但由于上周市场震荡幅度较大，不排除本周市场出现技术性反弹的可能。建议围绕结构、聚焦业绩，关注“补短板”受益板块。
广发证券：
风险偏好波动通常带来交易机会而非影响趋势，但由于短期不确定因素犹存，将使得本次风险偏好恢复过程更为缓慢。
分市值来看，市值越大的公司业绩往往更亮丽。统计显示，当前市值在50亿元以下公司2017年归母累计净利同比(公司家数)增长-5.51%(888家)，50亿元到100亿元市值的公司为29.18%(587家)，100亿元到200亿元市值的公司为28.68%(318家)，200亿元到300亿元的公司为43.80%(107家)，300亿元以上的公司为14.89%(155家)。
有投资者担心，利率上升会影响企业盈利水平的提升。回溯历史可以发现，温和通胀阶段企业盈利水平向好。预计2018年CPI同比增长2.4%，处于温和通胀区间，显示企业仍有能力转嫁上游涨价成本，从而整体盈利能力仍将保持高增长态势。
两位数的A股公司盈利增长水平有助对冲短期不确定因素的影响。我国目前正步入经济平稳增长、企业盈利水平向上的阶段，主要源于产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化进程加快。我们预测，2018年A股公司净利同比增长将达到13.5%，对应ROE(TTM)为11%，2018年一季度净利同比增长将达13%到15%。统计显示，2005年以来A股公司净利同比增速达到两位数的年份共有7次，分别是2006年、2007年、2009年、2010年、2011年、2013和2017年。其中，前三次盈利和估值的戴维斯双击为A股市场带来牛市，如2006年A股公司归母净利同比增速、全A年涨跌幅为31.4%、112.0%，2007年为60.9%、166.2%，2009年为28.6%、105.5%。而后四次企业盈利水平增长对冲估值中枢下移，市场表现出现分化，如2010年A股公司归母净利同比增速、全A年涨跌幅为39.2%、-6.9%，2011年为13.4%、-22.9%，2013年为14.4%、4.5%，2017年为17.8%、4.8%。2018年初以来，A股市场主要指数均出现调整，对比历史上企业盈利水平出现两位数增长年份的市场表现，今年市场主要指数仍有望收涨。
此外，今年货币政策将保持稳健中性。当前A股PE(TTM)为18.3倍，处在2005年以来估值从低到高的35%分位。两位数的企业盈利增长水平最终将支撑市场，只是短期需要时间消化不确定因素引发的市场震荡。
全球市场短期面临休整。我们认为，自2016年初以来形成的商品回暖、经济复苏和股市趋势性上涨局面短期面临休整，主要原因如下：1)商品市场供需两端再平衡局面已经基本实现；2)供给侧结构性改革对商品市场的利好作用已充分体现；3)作为衡量经济发展效率和潜在增长动力的核心指标——劳动生产率目前预期平稳；4)全球利率拐点或已经出现。在多重因素影响下，全球股市今年以来震荡幅度明显加大。我们认为，告别低利率环境这一事实终将在股市上有所反映，目前尚未看到企稳信号的出现，A股市场也将受到影响。
企业盈利水平改善呈分化态势，资金价格难以下行。结合近期A股公司的业绩披露情况来看，去年上市公司盈利增速较高的企业主要集中在上游资源品行业，具有典型的局部特征。此外，PPI指标自去年10月后高位回落，大宗商品价格也在年后逐渐回归稳定。因此，今年这些行业的盈利状况可能难以继续高企。同时在防风险、去杠杆的宏观背景下，资金价格中枢依然会维持高位，A股市场的估值提升空间将因此承压。今年货币政策仍将维持稳健中性，而央行在美联储加息后随行就市，上调公开市场操作利率5BP，表明在当前通胀预期抬升的全球资本市场上，货币政策的协同性较高。在这样的政策背景下，国内资金价格中枢难以快速下行，对A股市场的估值提升空间将有所制约。
外部因素影响或将打破箱体震荡格局。自去年11月进入战略调仓期以来，权重板块的调整过程尚未结束。同时由于不确定因素犹存，现阶段市场预期有所降低，今年市场维持箱体运行格局概率较大，但不排除后市在外部因素影响下震荡箱体被打破可能，投资者应当顺势而为。
建议从四个角度选择标的。1)受外部因素影响较小乃至受益行业，如农业、医药、传媒、环保等；2)“一带一路”主题和国企改革主题；3)从避险角度关注贵金属以及高股息蓝筹股；4)战略地位提升的工业互联网、信息安全领域等。
上述市场环境意味着，现阶段获取Beta收益最好的方式依然来自于超跌反弹。对于实际操作而言，考虑到外部因素的不可预测性，建议投资者降低仓位，等待相关因素的明朗。行业配置方面，当期ROE的有效性将显著降低，而稳定性与逆周期因子的重要性提升，建议甄选农业、金融、军工以及受益于涨价的部分周期行业标的。
面对市场波动，投资者更应该耐心挖掘具有中长线配置价值的优质公司：一方面是符合国家战略方向的“大国重器”领域，另一方面是拥有自主创新能力和行业定价权的细分行业龙头，尤其是重点关注因为外部因素扰动而遭错杀的优质标的。
(原标题：券商策略周报：市场转入震荡期 等待不确定因素明朗)
(责任编辑：DF353)
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