轮胎出口频遭“双反”已十年，主要品种皆受波及。继美国2007年对中国非公路轮胎(OTR)发起“双反”，2009年对乘用及轻卡轮胎(PCR)采取“特保”，2015年8月对PCR轮胎“双反”终裁，2016年2月对卡客车轮胎(TBR)“双反”调查，2018年3月美对华PCR轮胎“双反”第一次行政复审终裁如期发布。至今三类主要轮胎品种OTR、PCR、TBR均已卷入“双反”，涉案金额约34.89亿美元。除TBR“双反”应诉首出口结构迅速调整，美降欧升。受“双反”调查屡次冲击，轮胎出口结构中对美阶段性萎缩，2009-2011年由从24%降至15%，2014-2017年由21%降至12%，其中机动小客车用轮胎同比增减变动幅度最大。欧洲是同期最大补充，2016年轮胎对欧出口占比首超美国，约15%，却难抵轮胎出口欧美整体份额下滑，2014-2016年由33%降至28%。
市场重心逐步切换，内销地位提升。国内物流和汽车消费带动轮胎需求，PCR和TBR轮胎消费结构中出口占比持续下降，2014-2017年由64%减至59%；内销份额持续提高，2014-2017年国内PCR消费占比由32%增至39%。伴随行业内销市场地位提升，出口市场集中度下降，轮胎出口风险适度降低。
复审终裁税率减轻，产能出清继续。此次复审终裁主要用于(1)决定企业所缴保证金有多少应该转化为“双反”税；(2)决定下一年度企业要交多少比例的保证金。部分企业复审税率有10%~30%的减轻，对国内轮胎短期出口反有提振。但是反倾销全国税率企业及未被复审企业税率维持不变，外销受阻+内销竞争加剧将持续促进低端产能出清，提升行业集中度。
风险因素：原材料价格波动，欧洲、印度等地区国家对华轮胎双反，内销需求拉动不足。
投资策略：我们认为，贸易摩擦短期内不会停止，随着“双反”影响下国内轮胎出口市场集中度及对美依存度下降，内销市场地位提升竞争加剧，低端产能将进一步出清，行业洗牌加速。龙头企业在存量博弈中通过海外产能布局拓展国际市场、品牌和渠道上加码打开内销市场有望脱颖而出，实现增收。考虑到轮胎行业2018~19年存在盈利修复、渗透率提升和集中度提高的三期推动因素，维持行业“强于大市”评级。重点推荐在海外已有或拟有产能布局，且受益于集中度提升的国内轮胎巨头玲珑轮胎(泰国)、三角轮胎(美国拟建)；建议关注赛轮金宇(越南)、青岛双星(与锦湖正展开新一轮收购谈判)。
(原标题：轮胎“双反”已久 龙头企业渐突围)
(责任编辑：DF305)
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