ZeroHedge网站近日发表了一篇文章称，各种数据达到了创纪录的水平，然而经济真的繁荣了吗？
作者表示，“首先，这些数据因为达到‘创纪录的水平’而被记录下来。这个水平指的是突破之前的极限。因此，当数据达到‘创纪录的水平’时，它不意味着一个开始，而是代表一个循环周期的成熟。虽然媒体将创纪录的就业和股市点位等数据作为经济持续复苏的迹象，但历史告诉我们要谨慎。”
下面的4张图表告诉我们当前的水平应该是谨慎的信号，而不是代表繁荣。
这四张图的指标分别为：失业率和申请失业金人数、贷款违约率、商业和工业贷款、标普500指数
作者将在下面再列举3种达到创纪录水平的数据。再次说明，虽然主流媒体基于这些高水平的指标吹嘘着繁荣，但作者的观点是这些数据应该作为一种谨慎的信号。
消费者综合指数(蓝色：经济衰退期间；红线：消费者预期分项指标；黑线：消费者信心分项指标；绿线：消费者现状分项指标)
重要的是，如上所述，指标的高水平并不罕见。还值得注意的是，
消费者综合指数(蓝色：经济衰退期间；黑线：消费者信心分项指标；红线：标普500指数)
再一次可以看到的是，之前该指标达到这样高的水平时，表明接近扩张的末期，并预示着市场会出现一波显著的修正甚至进入熊市。
不过，修正并不总是在指标达到高水平之后立即进行，这不重要。重要的是要理解所有循环都有一个开始和结束，而当任何先前的记录被破坏的时候，就标志着当前循环就要结束。
ECRI领先指标4周均值
如下图所示，ECRI每周领先指标与(美国)GDP之间存在非常密切的相关性。我还在图中纳入了芝加哥联储国家活动指数，这是一个广泛衡量经济活动的指标，包含了大约85个分项指标。
ECRI每周领先指标VSGDP和国家活动指数(浅蓝色：经济衰退期间；粉红柱：美国GDP；黑线：国家活动指数)
重要的是，当前ECRI每周领先指标和国家活动指数之间存在相当大的分离。从历史上来看，指标在出现这种差异的接下来几个月会进行自我修正，即ECRI每周领先指标会慢慢回到国家活动指数的水平。
此外，ECRI的领先指标和滞后指标之间也存在显著分离。这两个数据非常密切相关，但自从世纪之交以来，它们已经变得越来越分离。笔者怀疑其中的一个原因是，ECRI在近年来的经济预测中存在一定程度上的含糊不清。
ECRI领先指标与滞后指标(浅蓝色区域：经济衰退期间；红线：滞后指标；蓝线：领先指标)
我们可以利用这两个指数来创建有效的“订单出货比率”，只要用领先指标(预期发生的事情)减去滞后指标(实际发生的事情)。笔者发现了非常有趣的事情。目前的领先-滞后指标已经降至历史最低水平，这通常与经济衰退时期相关。
ECRI每周领先-滞后指标
当然，目前美联储不间断的干预似乎阻止了美国经济陷入衰退。虽然这个“时间可能会不同”，但笔者仍然对这样的结果非常谨慎。
这话说的有点早。
首先，目前提出的退税政策(布什，2004年)、减税政策(布什，2001年，2003年，奥巴马，2010年，2012年)和基础设施支出(奥巴马，2009年)都在之前实施过。虽然这些措施确实能够带动利率的短期上涨，但它们更有利于企业的账面利润，而不是实际的经济增长。
如前所述：
“随着全球利率接近零或负数，资金为了获得更高的收益率将继续流入美国国债。而随着全球经济继续放缓，这将推动收益率进一步下降。怎样才能反转这个情况？这需要经济回暖(上一次出现在上世纪50年代和60年代)，或者其他债务人完全失去美国会偿还债务的信心。”
其次，从纯粹的投资角度看，10年期国债的定价已经来到了更加极端的水平。如垂直虚线所示，当其净头寸的4周均线急剧上升时，它通常表示利率的短期峰值。
美国10年期国债净头寸4周均线VS到期利率(蓝线：美国10年期国债净头寸4周均线；红线：美国10年期国债到期利率)
毫不奇怪的是，由于每位投资者都习惯“随大流”，因此一旦发生会触发相反走势的任何事件都往往会带来市场的“踩踏事件”。
此外，正如笔者在最近详细论述的那样，国债利率(大部分)上升的直接原因是投资者在英国退欧以及中国出手稳定人民币之后选择重新平衡头寸。即：
“重要的是要明白，为了保持与美国的贸易不受太大影响，其他外国政府通常会选择购买美国国债来保持货币汇率稳定。然而在最近，中国为了阻止人民币当前的贬值，正抛售美国国债并将收益转换成人民币。美元走强和人民币疲软增加了从美国进口到中国的商品的成本，从而对中国的经济产生了负面影响。这种货币汇率与美国国债之间的关系如下所示。”
中国持有的美国国债头寸VS人民币兑美元汇率(红线：中国持有的美国国债头寸；蓝线：人民币兑美元汇率)
当这种再平衡结束时，利率向2%逆转的结果可能不会令人惊讶。特别是考虑到预期的特朗普政策所导致的通缩压力将在未来几个季度显现。
下图显示了美国10年期国债每周净头寸的数量与标普500指数的关系。当前这两个指标都实现了第二高的水平，在这个位置应该会出现一些回调。在市场中，净头寸的波峰通常预示着短期和中期的修正行情，或者是更糟糕的情况。
美国10年期国债净头寸VS标普500指数(蓝线：净头寸；红线：标普500指数)
这里只是列举了目前达到了极端水平的几个指标。实际上还有更多，但它们不应该被解读为“希望”的信号，这次也许不会有什么不同。也说不定会有什么不同，并且市场将在未来无限上升。由于投资者已经在市场中布局，所以这种结果将受到欢迎。
但是，如果“这次没有什么不同”你将会怎样？
你有足够的储蓄和投资期能让你再次恢复元气吗？
你针对意想不到的事情有一份行动计划吗？
“希望”并不是一个能够有效管理风险的依据。
“找回失去的机会总是比找回失去的资本更加容易。”
这就是笔者当前的想法。
(责任编辑：DF306)
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