缩减QE从年初讨论到年尾，在美联储今年仅剩的一次议息会议召开之前，市场又开始热议QE什么时候会退出了。美联储第一次谈到QE退出是在去年12月的议息会议上，当时提到的是QE退出要看失业率数据和通胀数据。
从那之后，市场对每月公布的非农就业这个重要数据有了更多的关注。此前盛传的9月退出QE正是由于非农就业数据没按时出来而无法讨论，美国政府停摆还造成了经济政策的轨迹变化。
将于本周五出炉的非农数据预计会好于预期，为美联储讨论QE退出提供较好的数据基础。美联储在看到上半年由于讨论退出QE而出现的市场波动后，学会了用语言安抚市场，FED多次表示，即便缩减QE也会保持低利率。如果经济数据在接下来几个月一路向好，那么最快可能明年3月缩减QE.
美多项经济数据向好
每到讨论QE退出的时点股市都会承受短期压力，此次也不例外。道指在周一、周二都有下挫，周二下跌0.59%，收于15914点。标普500指数、纳斯达克指数都毫无悬念地下跌。欧洲股市的表现显示，其也在担忧美国的QE退出问题。
本周有多个重要经济数据公布，从已经公布的制造业采购经理人指数(PMI)数据来看还是不错的。该数据连续6个月上涨，此次数据远超预期，同时还录得2011年4月以来的新高。而即将公布的美国第三季度GDP和非农就业数据都被市场预计会好于预期。
如果单纯从数据来看，良好的数据氛围本该是对股市的支持，但正是因为数据良好，才触发了会不会缩减QE的担忧。
英国艾福瑞公司市场分析师克雷格厄兰(Craig Erlam)周二表示：“今天早间不断影响市场情绪的东西，就是对美联储可能会在几周后缩减QE规模的担心。”
德银分析师吉姆里德(Jim Reid)这样形容向好的ISM制造业数据：“向缩减QE之火上浇油。”
上述美国11月制造业PMI分项数据中，新订单指数由前一个月的60.6增至63.6，产出指数由60.8增至62.8，就业指数由53.2增至56.5，全部位于荣枯线之上。
而于周四要公布的三季度GDP修正值预期也非常好，预计会从2.8%修正到3.0%。最受关注的非农就业数据在10月份就好于预期，11月的数据预期仍然很好。但伴随着10月新增非农就业20.4万人良好数据的是劳动参与率的下降，从9月的63.2%降到10月份的62.8%。
这就造成虽然非农就业数据很好看，但实际就业中的人口在减少。有分析指出，美联储已经预期到11月失业率会下降，但他们更希望看到劳动参与率也在上升。
维持低利率的新工具
各国市场参与者对美国QE退出如此关注，无外乎最关心的是利率水平变化。美国通过每月850亿美元的购债计划维持了5年的超低利率。如果缩减这一购债规模，市场上便宜的资金就会减少，相应的利率就会上涨，意味着任何资金的价格都可能相应上涨。这是股市最不愿看到的情况。
这其实也不是美联储想看到的情况。美联储迟迟不敢贸然退出QE，怕的就是利率上升对刚刚复苏的美国经济造成打击。他们其实一直在寻找缩减QE后，可以用来维持市场低利率的工具。
10月份的美联储议息会议纪要显示，考虑到缩减QE可能导致利率上升，美联储的决策者们正在争论以什么方式来抵消这种利率上涨。他们讨论过是否降低超额准备金利率(IOER)，以平抑市场短期利率水平。但是，这可能在稳定借款成本方面的效果会比较有限，因为超额准备金主要是银行存在美联储的钱，只有银行能得到这样的利率。
显然，美联储还需要寻找其他工具，目前的分歧就在于用什么工具来维持低利率。纽约联储的金融市场部主管Simon Potter在本周一就公开介绍了一种工具，并称该工具对抵消QE退出可能会起到关键作用。
这个新工具目前被称为新回购工具，美联储可以通过将美国国债贷给银行等对手方来换取隔夜贷款。其操作过程是先由美联储在固定期限内将证券贷给对手方，暂时抽取银行系统的现金；等证券到期后，对手方再将证券还给美联储，同时得到美联储返还的现金。
随着相关对手方向美联储赚取这个利息范围的扩大，则这个隔夜利率水平能一定程度上稳定短期资金利率水平。Potter指出，美联储有能力支付超额准备金的利息，也有能力支付这个利息，两者一起可以加强对短期利率的控制。
预计最早明年3月退
美联储退出QE的节奏颇为拖沓，眼看1年都过去了，还没有公布退出时间表。从上述联储人士积极讨论退出后维持低利率的新工具来看，美联储在这个月并没有准备好退出QE。在错过了9月退出之后，彭博调研显示，市场预计美联储在明年3月议息会议之前，不会宣布缩减QE.
汇丰全球首席经济学家史蒂芬金也提道，美联储让投资者确信退出QE同时维持低利率是其工作要点。这是11月28日其在迪拜表述的，金说：“美联储可能急迫地想说，我们可能会很快收缩QE，但我们会提供其他方式继续用货币政策支持经济。这意味着他们会使用语言上的承诺，而在今年5、6月份提到退出时，他们并没有提供这种承诺。”
从本周二旧金山联储主席威廉姆斯的采访讲话，我们更能确信他们确实在为安抚市场情绪做更多的工作。威廉姆斯表示，“央行需要更多的措施，确保投资者相信即便美联储削减债券购买规模，利率仍会在长时期内保持低水平。”
威廉姆斯还提道，美国失业率的改善情况比他们预想的要快。失业率已经从去年9月提出退出QE3时的8.1%，下降到了今年10月的7.3%。“我认为，即便失业率降至6.5%以下，只要通胀水平依旧很低，我们就不应该加息。我们应该就6.5%的失业率做更多的沟通，因为它的到来会比我们想象得更快。我们的目标是要人们理解，联储不会匆忙加息。”
对于QE他表示，在完全相信经济已经走上正轨之后，美联储才会削减QE；现在美联储仍然需要QE来支持经济发展。
(责任编辑：DF107)
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