任泽火星文网名 平：为什么4次降准了但金融形势仍紧？

　　

　　

　　PMI新出口订单48%，创2015年以来的新低。9月18日美方宣布自24日起将对华2000亿美元商品加征关税，税率为10%，2019年1月1日起上升至25%，这是继7月6日正式打响第一枪、8月23日美对华160亿美元进口商品征税生效之后，双方再度强力交手。同时，美国经济持续复苏，美国10年期国债收益率超3.2%，美联储9月加息25个基点且年内第4次加息预期增强，欧央行4季度减少QE，石油价格连续攀升。

　　近期土地市场降温，土地流拍创新高，叠加棚改货币化比例降低，投资面临下行压力。金融周期进入下半场，8月社融增量低于上年同期、M2增速持续下降，自7月起银行存贷差连续2个月为负、资产负债表同比增速创新低；结构上反应货币供给与实体需求的M1/M2比值延续下降趋势，货币对于物价的影响力下降；监管上为应对资管新规，银行表外回表内，增加了对表内流动性的需求。

　　

　　外汇储备金额在全球多国中属高位、国际投资头寸口径外债占比低于多数国家，人民币汇率未来并不存在继续强烈贬值的条件。由于目前人民币汇率已到6.9，心理关口考验，底线思维凸显。

　　

　　GDP增速，社融增速亦接近名义GDP增速，显示目前广义货币持续收紧；价格上看，信用利差近年显现持续上涨趋势，银行间IBO-DIBO利差扩大，表明资金不仅没有有效流入实体经济，甚至也没能够有效覆盖非银金融机构，银行间流动性过剩与银行外流动性不足并存。

　　（文章来源：泽平宏观）

(责任编辑：DF010)

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