“今年以来，M2增速仍然保持在8%左右的低位水平，说央行放水并没有足够有力的支持证据。”中信证券固收明明团队20日发表研报称，央行近期开展逆回购和MLF稳定流动性环境，前瞻性特征凸显，预计资金面的平稳运行仍可持续。中长期来看，注重内部均衡的货币政策思路将进一步得到贯彻，定向降准政策仍然可期。
9月12日至19日，央行通过逆回购和MLF操作实现了7950亿元流动性净投放，这个投放规模相比前段时间确实有较大幅度的增加，市场上由此也出现了“央行放水”的论断。
“央行9月中旬的流动性投放很大程度是中性对冲操作。无论是9月15日前开展逆回购还是之后的逆回购+MLF操作，都是为了对冲流动性临时需求的影响，弥补流动性短期缺口。”明明团队表示。
值得注意的是，央行大规模投放流动性的同时，资金利率仍在上行。9月12日以来，银行间质押式回购各期限加权平均利率整体上行，也就是说，尽管央行开展了大规模的流动性投放，金融机构获得资金的成本还在变贵。代表性的DR007加权利率18日一度上行至2.71%，创7月以来新高。
央行投放这么多资金，为什么资金面还是紧张呢？明明认为，主要因近期地方政府债券发行增量，流动性需求旺盛。进一步看，短期、快速、小规模的公开市场操作只能实现流动性的短期供给；因此当流动性缺口较大时，央行采取降准或MLF投放以满足银行体系的长期性需求。
“如果放眼2018年年初至今，从基础货币的角度来看，基础货币余额在2018年反而下降，8月底基础货币相比去年年底减少了1万亿元左右。”明明认为，央行降准提高货币乘数，而不是直接进行基础货币投放，是一种盘活存量的思维。
(责任编辑：DF381)
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