从严审核伴随着“IPO被否三年不得借壳”的政策影响，不少企业主动选择离开IPO排队序列，仅今年以来，就有162家企业终止审查，这一数字已经高于2017年的130家。
一家券商投行人士表示，有的企业在IPO排队序列时间较长，一些指标已不再符合当前的审核要求，如果冒然推进在从严审核下大概率会失败告终，为此耽搁三年不如主动撤回，等到企业指标、规范度都达标后再重新申请上市。
记者从接近监管层的相关人士处了解到，一家企业从排队到上发审会，若不考虑例外因素，全程按程序推进约需6-7个月，发行审核效率的提高，让排队资源稀缺成了过去式，面对被否决带来的成本压力，退而求其次，先整顿再重新上报不失为最佳选择。
在审核严把关下，新股业绩变脸进一步减少，林瑾指出，在发行常态化+审核不放松背景下，新股“量、质”双提升。上述接近监管层人士表示，IPO发行常态化后，发审委不会对首发企业的利润水平、上下波动或季节性变化而直接采取否决态度，但企业盈利能力问题和成长性问题一直是关注重点。
“相比于过去坚持业绩具体数字，对企业的盈利能力和成长性进行关注显然更符合实际情况。在从严审核、监管的基调上，对利润水平进行弹性评估，也更有利于企业上市后的发展。”上述接近监管层人士说，对于IPO企业上市后“业绩变脸”的情况，监管层投入了更多关注。
今年6月，证监会在发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并创业板上市管理办法》等文件中，分别增加了一条针对IPO企业上市后出现“业绩变脸”，保荐人应该承担何种责任的条款。其中规定，当保荐人保荐的企业上市首年即出现亏损，监管部门将自确认之日起暂停保荐机构的保荐机构资格3个月，并撤销相关人员的保荐代表人资格，但尚未盈利的试点企业除外。
虽然上述条款并非新鲜事，2008年发布的《证券发行上市保荐业务管理办法》中便有提及，但此次从“业内知悉”到广为人知，从某种程度上意味着监管层对企业上市后出现业绩波动情况的重视。今年以来，因自身原因导致业绩滑坡的上市公司显著减少，目前来看，次新股出现“业绩变脸”主要集中于三类，即宏观政策调整下出现的行业周期性因素及季节性因素、经营管理不力影响以及并购“踩雷”。
(注：上述表格中的“会议审核通过情况”是该项目在指定会议届次的综合表决结果，非某一委员独立意见)
可以看出，最勤奋的发审委委员要数山西证监局法制处调研员、注册会计师毋晓琴，她近一年参与了58家企业的首发审核，31家企业过会，过会率为53%；最为严格的发审委委员是上交所产品创新中心总监助理付冰，他过手项目24家，过会10家，过会率为41.67%，是所有参与审核的发审委委员中过会率最低。
IPO审核效率的提升，和从严核准下企业谨慎报材料风气的形成，让IPO堰塞湖不再成为A股的老大难问题，目前新股发行常态化，监管层会考虑市场承受力来适度调整新股规模，近两个月来，每周约有1-3家企业获得新股批文，融资额大多控制在50亿以内。
同时，2018年以来，在基数不大的情况下，平均每月上会企业数量也保持在了18.88家，新股审核也较此前的高密度节奏有所放缓，这不仅理顺了新股发行的常态化机制，也让中介机构等市场参与各方的规范度和生存规则有了调整。
统计显示，2018年以来成功IPO的75家企业，保荐承销业务被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、华泰证券、中信证券等几家头部券商手中，有54家拥有保荐资格的投行颗粒无收，多和所承揽项目业绩不达标撤回材料相关。
在挑选新的申报项目时，投行更趋谨慎，上述券商的投行人士表示，今年投行报到会里的项目比去年明显少了，除了利润门槛更高，还有一个重要原因是过会率下降后保荐机构更谨慎了，毕竟上会被否对投行品牌的伤害还是比较大的。
可以预见的是，IPO审核保持从严的态势，排队企业的数量会进一步下降，直至最终步入企业上市不再排队的阶段，即IPO审核步入即报即审的时代。
IPO发行常态化后，监管层并未对首发企业的净利润有所谓的数值红线要求，也不会单纯就企业净利润的上下波动，或者季节性变化而直接采取否决的措施，而更关注企业的盈利能力问题和成长性问题。
从被否企业来看，主要问题仍然重点集中在持续盈利能力存疑、内控合规监管风险、财务指标异常、募投项目是否合理等方面。问询内容多为老生常谈，但新一届发审委在审核标准上显然更高，且更注重实质审核，问发行人的问题更细、更多、更有针对性，比如发审委注意到云南神农农业产业集团“各期采购用于加工饲料的原材料明显低于饲料产量，而同时，生猪养殖头数从 2014 年的 5.49万头增加到2015年的8.78万头”。
从财务指标看，新一届发审委审核通过的企业净利润大多数高于 3000万元，其中5000万元以上企业占比75%。但净利润并非过审关键，有多家被否企业净利润超过1亿，可见这仅为底线指标，持续盈利性较强、内控完善、运营规范、信息披露真实有效、募投项目合理才是过会保障。
合理性也是发审委委员关注的焦点。以挖金客 IPO 遭否，发审委提及挖金客在报告期内员工人数持续下降的问题：报告期内，发行人在职员工总数持续减少，分别为 72、62、60、59 人，与发行人业务规模及其增长态势不尽匹配。发审委委员要求发行人代表说明在职员工人数持续减少的原因，并结合业务类别及不同岗位设置，说明具体员工与相关业务的匹配性。
对比其他拟 IPO 企业，挖金客企业规模较小，员工人数仅 70 余人并呈逐年下降趋势。而发审委关注的重点问题在于，在企业营收增长的同时，为何企业员工会呈逐年下降的态势，而这样的态势是否与企业的业务规模发展不相匹配，又是否会造成企业核心技术流失、行业竞争力下降等问题。
善发现“小问题”成为本届发审委的特点之一。
一位董事长、一位懂财务的董秘，外加2名保荐代表人，组成了发行方阵容，他们进入发审会，要面对的是坐在长桌对面的7名发审委委员，和1位记录员。这12人此前或许从未蒙面，但5天前公示的发审审核名单，让他们的命运被联系在了一起。
发审委委员往往手执审核人员递交的审核情况及其相关说明，向发行人代表抛出问题，多则5-6个，少则3-4个，大多和企业所处行业背景、发行人盈利能力、内控水准、特色特点相关，发行人必须严格按照招股书中的信息披露做分析回应，实话实说，不能和招股书冲突，面对发审委员的追问，发行人需逻辑清晰、简明扼要、镇定从容，切忌过度延伸，脱离信息披露根本天马行空作答。
这并不容易，面对有专业背景、监管经验的发审委委员，在较显宽敞的会场里，不少发行人代表还是会紧张的结巴，满头冒汗，往往一场不到40分钟的问询下来，汗水从白色衬衫浸透、半背冰凉是常事，2位发行人是主答，压力更大，面对棘手问题，发审委多需要保荐代表人负责说明核查情况，他们也不轻松。
越重视越难以超脱轻松应答，特别是在IPO否决率创历史新高的当下，获得一张A股入场券比以往任何时候都难，在排队队列已久的企业谁也不甘心在临门一脚败下阵来，多数都是卯足劲、削尖脑袋向前冲，可今时不同往日，并非有了满腔上市热血就能成功成为A股一员，非得是质地优良、盈利能力有保障、内部治理规范的企业才能如愿以偿。
45分钟的发审会议后，企业方代表会被请出会场外，发审委委员则通过无记名方式对企业是否过会进行投票，5票以上为通过，5票以下则被否，审核结果由工作人员告知，不到10秒的结果通报，有的发行人闭眼大口喘气倾听，有的则瞪大眼睛盼好运降临，成败一瞬间，通过者鼓掌欢呼，失败者叹气摇头，同一个地点，喜怒哀乐其中滋味只有经历过的人才了解，谁也不知道他们为此准备了多长时间。
发审会通常下午召开，拿到发审结果的发行人每每离开富凯大厦总是傍晚，挂着微笑的通过者总是会照例在证监会门口合影留言，被否的发行方代表迎着晚霞，背影总透出一股凄凉来。
(责任编辑：DF387)
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