9月17日，资金市场呈现两大特征，一是，资金市场利率在下午突然收紧；二是，据中金固收数据，目前，MLF余额已经达到53850亿，已经是历史新高水平。
资金面突然收紧
9月17日，资金市场利率在下午突然收紧。
据上海国际货币经纪数据，质押式回购市场共成交31464.98亿元，交易量较上一交易日增加13.07%。
周一早盘，资金流动性充裕，隔夜各股份行纷纷加权融出，融出较多。上午偶有减点融出。接近午盘，资金面转向收紧，股份纷纷平盘，市场没有融出大户。
下午，市场紧张之势加剧，基本没有融出，大量机构没有平盘，隔夜最高利率飙升至3.50%，银行在+30-40bp借隔夜，紧张至尾盘。
据交易员指出，因周日顺延，增值税、消费税等9月17日缴税因素，使得资金面下午紧张。“有些机构上午没借钱，想等便宜的，没等到。”
央行MLF余额5.39万亿元创纪录
周一上午，央行开展开展MLF操作2650亿元，无MLF到期。月内来看，这是第二次MLF操作，9月7日已经将到期的MLF和降准置换的MLF全额对冲，此次操作形成了月内2650亿元的净投放。
本次央行MLF投放是对于市场中长期流动性的再一次补充，经过收短放长，目前MLF余额已经达到53850亿，MLF余额已经是历史新高水平。
中金固收表示，央行MLF的投放主要是为了对冲9月份剩余时间的流动性压力，保持资金面平稳，从而维护流动性处于“合理充裕”水平。9月中下旬来看，市场流动性还将面临一定的压力。主要有三方面：
一是，9月后地方债供给压力。本周已公告发行的地方债3789亿元，由于以新增债为主，会导致财政存款上升，对于市场流动性构成消耗。此外，地方债投资还会带来银行流动性指标减弱(地方债是二级流动性资产，弱于国债和政策性银行债，后两者是一级流动性资产，流动性权重是100%，地方债是85%)，并且地方债20%风险权重暂时难以调整，这些都制约了地方债的需求。
二是，预期9月26日，美联储将对美元加息，叠加9月末各种流动性指标考核，市场流动性仍将有一定压力。
三是，从财政支出来看，9月往往是财政支出的大月，以过去三年平均的财政存款投放来看，过去三年平均财政存款净投放达10549亿元，对于市场流动性是一个比较好的补充，不过今年来看，财政支出受制于地方政府风险防范等因素偏慢，9月财政支出可能未必有往年这么多，对于流动性的补充效果有待观察。
综上来看，受到各种流动性制约因素的影响，央行再度投放MLF，意在熨平资金面各种收紧因素，保持资金平稳，提高前瞻性。此前二季度货币政策执行报告中提到“提高政策的前瞻性、灵活性、有效性”，将“前瞻性”放到了更加靠前的位置，表明要及时根据形势作出快速有效的应对，近期的操作是很好的印证。
流动性仍待疏通
中金固收认为，货币政策更多需要解决的问题是传导机制，而不是更加宽松银行间流动性。
中美利差短期内受到汇率层面的压力，难以把货币市场利率大幅向下引导，因此如何疏通银行间流动性向实体经济传导更为关键，包括资本充足率制约的环节，风险偏好的提振等。
但这个过程也需要积极的财政政策配合。毕竟中国目前宽信用的最主要障碍是企业、居民和城投平台的资产负债表尚未修复，需要中央杠杆提升来为实体经济提供利润。待修复资产负债表之后才有可能真正意义上的宽信用，推动企业和居民的杠杆再度提升。
(责任编辑：DF385)
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