而且更重要的是目前通胀的压力来自于成本端,包括上游限产,食品受到天气和疫情的影响等等。这些问题都不是靠货币紧缩能够解决的,反而目前的需求是皮弱的,消费和投资不足,那么收紧货币政策是舍本逐末,不仅控制不了短期的通胀压力,更牺牲了经济增长的需求动力。而且从周期的角度来看,尚不能认为最近CPI的回升是一个大趋势,那么货币政策也不应该为了短期成本而收紧。
周二央行未开展公开市场操作,已连续15日暂停逆回购操作,今日无逆回购到期。央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,2018年9月11日不开展公开市场操作。
【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元,外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量。同时,我们对公开市场操作到期情况进行监控。
(说明:2018年1月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元,其中7天31.80亿元,利率为3.5%;1个月222.70亿元,利率为3.85%。2018年2月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共273.8亿元,其中隔夜1.5亿元,利率为3.35%;7天105亿元,利率为3.5%;1个月167.3亿元,利率为3.85%。截至2月末,常备借贷便利余额为213.4亿元。2018年3月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共540.6亿元,其中未开展隔夜常备借贷便利操作,利率为3.40%;7天217.2亿元,利率为3.55%;1个月323.4亿元,利率为3.90%。截至3月末,常备借贷便利余额为482.1亿元。2018年4月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467亿元,其中隔夜10亿元,利率为3.4%;7天355亿元,利率为3.55%;1个月102亿元,利率为3.9%。截至4月末,常备借贷便利余额为390.60亿元。2018年5月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共347.6亿元,其中隔夜120亿元,利率为3.4%;7天121.6亿元,利率为3.55%;1个月106亿元,利率为3.9%。2018年6月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元,其中隔夜0亿元,利率为3.4%;7天288.8亿元,利率为3.55%;1个月321.5亿元,利率为3.9%。2018年7月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共36.9亿元,其中隔夜5亿元,利率为3.4%;7天15.1亿元,利率为3.55%;1个月16.8亿元,利率为3.9%。截至7月末,常备借贷便利余额为36.9亿元。)
相关债券:18漳州交运MTN001A、18漳州交运MTN001B
本周而沪深两市反向变动,尾盘上证综指下跌0.18%,深证成指上涨0.12%。上周中证转债指数受正股压制小幅下跌,从单日走势来看仅有周二录得涨幅,而与之相对成交量也持续下跌来到历史可比的低位水平。上周周报中我们曾阐述就当下市场而言,最不需要担忧的风险是踏空风险,上周市场走势也印证了此观点,短期来看市场整体依旧处于震荡磨底的阶段,即使单日内出现走强信号,但随后多数情况下重回调整趋势。我们认为压制当下转债市场走势的原因主要来自两个因素:一是整体市场情绪多处于观望位置,股票市场的短期不确定性仍处于较高位置,不管是来自外部的中美贸易争端的持续扰动,亦或是对于内部宏观经济走势的担忧,以及对上市公司盈利情况的关注均使得市场风险偏好边际弱化;二是转债市场弹性尚未恢复,近一个月我们曾多次强调虽然存在少数弹性充足的个券但整体弹性偏弱,使得转债市场处于相对尴尬的位置,从上周数据来看此现象尚未出现明显改善迹象,也曾出现个券弹性弱于大盘指数的局面。综合来看,当前以稳为先不可冒进依旧是核心判断,建议维持中性仓位,重点关注低溢价率个券特别是近期发行的新券;虽然中长期转债市场确在低位但并不代表有合适的相对性价比,况且长期的前提是度过短期冲击。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、景旺转债、高能转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、艾华转债以及银行转债。
风险提示:个券相关公司业绩不及预期。
衍生品市场
外汇市场
海外市场
(原标题:【五问货币政策是否要收紧?】流动性收紧预期加强,货币政策要转向偏紧吗?)
(责任编辑:DF010)
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