地方国新股如何申购 资借壳A股 为政府引导基金退出铺路？

　　“募、投、管、退”是实现政府引导基金的闭环，退出渠道的不畅最终会导致政府引导基金的恶性循环。

　　2015年，山东省级天使投资引导基金出资3000万元参股烟台源创科技投资基金，2016年烟台源创科技投资北京良业环境技术有限公司800万元(其中引导基金出资167.8万元)，持有该公司1.43%的股份。2017年，创业板公司碧水源公告称，以现金方式收购良业环境70%的股权，烟台源创科技投资基金所持股份全部转让，对应的转让金额为1529.4万元，按照投资协议约定，引导基金取得净收益126.7万元，项目回报率达到75.5%。

　　2015年，山东省级资本市场发展引导基金出资1亿元，参股设立山东中泰天使创业投资基金企业，基金规模5亿元。2017年3月，中泰天使创业基金投资960万元认购顶联信息股份200万股，持有顶联信息3.45%的股份，其中省级政府引导基金出资192万元，认购股份40万股。2018年3月，主板上市公司神州数码集团有限公司与顶联信息签订股权转让协议，以现金方式收购顶联信息80%的股权，中泰天使创业基金所持股份全部转让，转让金额1530万元，省级政府引导基金取得净收益114万元，项目回报率59.38%。

　　与以上两个山东省引导基金投资一年便可以退出并获得巨大收益相比，绝大多数政府引导基金并没有如此顺畅，最大的阻力就是退出渠道不畅通。

科蓝软件(300663.SZ)在创业板上市，广州首只政府引导基金参股子基金作为股东，从中获取超过3倍回报。但通过IPO实现退出的毕竟凤毛麟角，这种矛盾将成为一个比较突出的问题。

　　2014年和2015年上半年，一些头部GP还在积极申请政府引导基金，然而2015年下半年后就不再申请了。投中信息分析师陈伟称，这主要是因为退出渠道不通畅。

　　2015年前后，新三板异常活跃，成为政府引导基金退出的首选渠道。一时间，新三板挂牌家数由原来的两三千家达到现在的上万家，由于流动资金不多，从而使得融资进入了冰点时刻，企业市值评估也会因此出现较大偏差，融资变得异常艰难，更无法满足机构退出的需求。

　　自2017年，新三板市场出现了主动摘牌退市潮。据全国股转公告称，截至2018年6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家公司未披露2017年年度报告。

*ST金宇(000803.SZ)遭到天津富欢企业管理咨询有限公司等5家企业的增持，增持比例为5%，从而合计持股比例升至15%。值得注意的是，这5家企业均为港股公司北控清洁能源(01250。 HK)全资子公司，后者则由北京市国资委实际控制。同年有类似经历的上市公司达到10家。

　　买壳之后，地方国资平台可利用并购重组的方式实现所投资产上市，实现“募投管退”闭环，形成良性发展。

(责任编辑：DF387)

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