摘要
【任泽平：中国步入经济L型的一横 维持A股结构性牛市判断】中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横，正站在“新周期”的起点上。
银行限贷等建立进入壁垒。龙头企业利润率、资产负债表修复和产能利用率远好于行业平均水平，开始收割胜利的果实，但是由于刚刚经历过去产能的漫长冬天，企业对于大规模扩张新产能仍然十分谨慎，仅限于过去被推迟的设备更新升级，产能扩张周期尚处于将来未来的阶段。
驱动力来自美欧经济加速外需改善以及2015年8月-2016年底人民币对美元贬值14%，在补库存、周期加速器、特朗普财政扩张预期等推动下，美国PMI、CPI、PCE、薪资等主要经济指标自2016年下半年以来开始加速，经济露出从复苏走向过热的初步迹象，美联储加息预期频率提升。受益于出口复苏和设备更新，2016年下半年以来国内制造业投资回升，制造业投资占全社会固投的31%(基建占25%，房地产占23%)。由于一二三四线城市房地产去库存比较充分，长达两年多的房地产市场繁荣使得开发商现金流十分充裕，在补库存需求带动下，房地产投资将超预期回升，预计2017年房地产投资增速4%-5%、上半年6%以上。2016年下半年地方政府换届接近完成，新的一轮基建锦标赛正在上演。受PPI大幅回升和2014-2015年降息降准带动，实际贷款利率(金融机构贷款加权利率-PPI)大幅下降，由于负债成本较低和以土地、商品、原材料等代表资产价格上涨，企业融资需求开始恢复。
一带一路、京津冀协同发展、供给侧结构性改革、去产能加码扩围、国企混改、军改等。
(责任编辑：DF118)
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