核心结论:①维持月初策略月报观点,短期仍在休整期。类比15年1月和16年4月,回调底部成交和换手萎缩到前期高位的四成上下,目前才六成,还需时间。②未来2个月公布的数据少,却是政策发布的旺季,政策将主导市场结构,3-4月季报期望演化为基本面逻辑。③短期稳健为先,耐心等待未来的春季行情。聚焦政策相关的局部确定性:国企改革、“一带一路”及油气链。
参考历史,休整还需要时间。如前期周报所述,本次休整期性质上类似于2015年1-3月、2016年4-6月:15年1-3月的调整源于此前推升股市快速上涨的两融被监管层收紧,16年4-6月的调整源于此前市场对经济预期的改善被权威人士发言和债券违约打破,本轮调整源于此前保险举牌的行为被监管层收紧。15年1月7日调整到2月6日持续1个月,期间上证综指最大回撤10.5%;16年4月15日调整到5月30日持续约1个半月,期间上证综指最大回撤10.2%;本轮调整从11月30日开始下跌,至今不足一个月,上证综指最大回撤仅为6.6%。从成交量(周平滑)和换手率(周平滑)的情绪指标来看,15年2月成交量和换手率的低点为328亿股、254%,相比前期高点的912亿股、720%,分别降至原来的36%和35%;16年5月底成交量和换手率的低点为263亿股、172%,相比前期高点的567亿股、381%,分别降至原来的46%、45%;如今成交量和换手率为317亿股、195%,相比前期高点的532亿股、330%,仅分别降至原来的60%、59%。
聚焦局部确定性:国企改革、“一带一路”及油气链。9月底发改委混改试点专题会,标志着国改进入深化的新阶段,12月中央经济工作会议将促改革放在重要位置,定调混改是国企改革重要突破口。企业层面,联通、中石油、中船、国网等多家央企近日表示研究混改,逐渐印证了我们前期报告持续推进的逻辑,“国企改革步入深化的新阶段”,详见《国企改革步入深化的新阶段-20161117》。回顾历史混改各类型中引入战投资、股权激励对业绩提升力度较强,借壳、整体上市、各类激励等混改公告发布后超额收益明显,关注混改、资产整合、各类激励的国改组合,如中国联通、中国石化、铁龙物流、国电南瑞、中航机电等,详见《混改:国企改革新动力-20161222》。主题重视“一带一路”及油气链,《从规划期到实效期——一带一路2.0系列-20161214》及《油气链机会:油然而生——策略对话行业系列(5)-20161221》提出“一带一路”已经进入2.0阶段,从规划期进入实效期,叠加油价上涨,油气、工程设备类公司受益,如洲际油气、通源石油、惠博普、中钢国际、中国电建、烽火通信、中国铁建、中国中铁等。展望2017年,银行理财、保险资金、养老金增配权益资产趋势不变,尤其是上半年,这类资金是市场主要的边际增量资金,价值股仍可以作为底仓配置。随着相对估值逐步消化,部分真成长个股的估值与盈利匹配度已经有吸引力。
风险提示。海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。
(责任编辑:DF070)
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