改革永远是历史上的主轴，也永远是资本市场上最受欢迎的投资主题。以投资为导向的经济增长模式走到尽头，一方面，投资对于GDP拉动的边际效应递减加速；另一方面，基建和房地产投资导致的资金黑洞，产生了影子银行等一系列问题，严重威胁我国的金融系统稳定。十八届三中全会提出的一系列以市场化为导向的经济、金融制度的改革，正式拉开中国经济转型的大幕。以消费为导向的可持续性经济增长模式转型已成为共识。
从发达国家经济成功转型的经验来看，转型可能无“牛市”，因为占股票市场主体的旧经济代表难以享受转型红利。但转型一定有“牛股”，符合经济转型方向，拥有新技术、新产品、新模式的公司将搭上转型的顺风车，成为中国新经济的代表。结构性行情将成为中国经济转型期间的常态。
从推动经济增长的生产要素看，人口红利释放的高峰已过，通过出口和增加信贷，为基建和地产投资提供资本的增长方式，也走到了尽头。通过制度变革，激发企业家精神，促进技术进步和信息交流，将成为新经济发展模式下经济增长的抓手，将是政府支持政策出现的高频领域，也是我们在寻找牛股时，需要关注的方向。
从行业角度看，美国、日本、韩国等经济转型经验表明，实体经济从旧增长模式向新增长模式转变的过程中，符合经济转型方向的消费、医疗、信息技术等行业的市值将大幅成长。以美国为例，电信服务、信息技术、医疗服务、可选消费和必选消费等泛消费行业市值占到美股总市值的66%，而A股上述行业市值总计仅占市场总市值的35%。可以预见，新经济时期的牛股，大概率将在上述行业中产生。
从投资主题来看，我们秉承前述的观点，认为技术和信息将是新经济模式下最为重要的生产要素。通过新技术的使用，社会信息交流和获取的成本大幅降低，意味着社会交易成本的降低，从而推动经济的增长。
我们最为看好社会整体信息化过程中的受益行业。类似于美国克林顿时期的信息高速公路计划，大幅提升美国社会信息化程度，2013年8月，中国政府出台《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，增加信息消费比重，转变经济增长模式的决心明确。
(责任编辑：DF122)
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